La sesión de ayer de los mercados financieros es rápida de contar, porque todos los principales índices bursátiles, volviendo de un lunes de alivio por el retorno (temporal…) de los temores sobre el sistema bancario, no mostraron muchas ganas de arriesgar apuestas y parecían esperar el final del mes, con la esperanza de que abril traiga la primavera no solo en el calendario sino también en las listas de precios.
Las europeas agotaron la euforia por la relajación del clima en los bancos con un gap alcista de inicio. El Eurostoxx50, que los representa, una vez llegó frente a la media móvil de 50 sesiones, que hace de resistencia, puso la marcha atrás y al final de la mañana restableció las ganancias. El resto de la sesión pasó a oscilar cansadamente cerca de la paridad y el cierre de la sesión fue ligeramente positivo (+0,09%). Mismo comportamiento para el Dax alemán, mientras que las listas llenas de bancos fueron un poco mejor: el Ftsemib italiano (+0,47%) y el Ibex español (+0,43%).
En Wall Street, la sesión fue prácticamente siempre negativa, aunque no dramática y sólo un repunte en la última media hora permitió al SP500 reducir su pasivo al -0,16%. El Nasdaq100 (-0,49%) también fue negativo por segunda sesión consecutiva, perjudicado por la suba de las rentabilidades, que también se vio ayer.
Sin duda una sesión que seguro no quedará en los libros de historia. Al fin y al cabo, los últimos días del mes se dedican a arreglar las posiciones de los inversores institucionales mientras que la formulación de nuevas estrategias suele tener lugar en los primeros días del mes. Dado que, en definitiva, el mes de marzo está acabando mucho mejor de lo que aparecía en las sesiones de mitad de mes, parece que las manos fuertes están satisfechas con el casi break even mensual y están a la espera de novedades para emprender nuevas aventuras.
Tanto los indicadores gráficos como los macroeconómicos nos presentan una encrucijada.
En la economía, parece que las turbulencias bancarias hasta ahora han sido absorbidas con el método clásico de distribuir liquidez al sistema y rescatar a los bancos demasiado grandes para quebrar, mientras se sacrifican los regionales. Además, el gobierno de Biden, siempre muy generoso en brindar apoyo público y garantías con recursos prestados, está a punto de presentar un plan para aumentar el umbral de garantía pública de la FDIC para depósitos bancarios, que ahora está limitado a $ 250,000 (en Europa es de 100,000 euros) . Parece que las medidas de supervisión bancaria también se están endureciendo, ya que no han sido capaces de reconocer el peligro para el banco SVB.
Esta noticia desaceleró la fuga de depósitos de los bancos regionales y quitó la presión a muchos que ya se dirigían demasiado rápido al camino de la bancarrota.
Sin embargo, la tormenta de principios de marzo transformó el clima que reina en los bancos, reemplazando el caracterizado por un descuido negligente en la financiación de cualquier pedido por uno caracterizado por una prudencia ahorrativa. La consecuencia de ello será inevitablemente una mayor restricción del crédito y un aumento del coste de financiación. Cosas que tendrán un impacto negativo en los balances de los bancos y sobre todo se sumarán al endurecimiento monetario de la FED para golpear aún más el poder adquisitivo del consumidor estadounidense y la posibilidad de financiar inversiones corporativas. Los efectos serán más o menos fuertemente recesivos sobre la economía. Sin embargo, todo este proceso tardará unos meses en desmoronarse y hacerse visible en las estadísticas económicas.
Este retraso hoy nos permite ver el vaso medio lleno (el sistema ha aguantado) y solo más adelante lo mostrará medio vacío (la combinación de altas tasas y severidad en el desembolso de crédito bloqueará la economía).
Luego hay otro peligro, que los mercados empiezan a descontar. Si la crisis bancaria no causa demasiado daño inmediato, entonces la Fed la aprovechará para mantenerse agresiva contra la inflación, elevando aún más las tasas y posponiendo el cambio monetario. Entonces, cuando la recesión golpee incluso las estadísticas más retrasadas, las que observa la Fed, será demasiado tarde para detenerla. La Fed tendrá que perseguirlo, como lo hizo con la inflación «persistentemente transitoria».
Este es el dilema que atenaza a los operadores, y se suma a la incertidumbre sobre cómo serán los informes trimestrales del primer trimestre, que comenzarán a llegar inmediatamente después de Semana Santa.
Incluso los gráficos nos muestran una encrucijada. Tanto Eurostoxx50 como SP500 están lidiando con un intento de volver por encima de la media móvil de 50 sesiones. Un intento que ya ha fallado un par de veces en las últimas sesiones.
El hecho de que no hayan bajado a los mínimos del mes significa que todavía existe la necesidad de subir más.
Pero hasta que no se supere la resistencia de la media móvil, este deseo no se concretará y quedará confinado al mundo de las ilusiones.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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