Los gobernantes tranquilizaron al pueblo. Después de que la abuela Yellen, secretaria del Tesoro de EE. UU., dijera durante el fin de semana que el estado no rescatará a ningún banco, lo que provocó el pánico en los mercados europeos el lunes, el abuelo Biden garantizó, como sabe hacerlo, que nadie perderá con estas quiebras bancarias. , porque el Tesoro Federal con un fondo de emergencia especialmente creado cubrirá las necesidades de liquidez de los clientes (todos ellos, incluso los muy acaudalados) de los dos bancos quemados (SVB y Signature Bank of New York) y los demás que se sumen . Además, la FED ha abierto una línea de crédito de emergencia para los bancos en una crisis de liquidez, a la que se puede recurrir para disipar el miedo.
Nadie perderá, porque todos los futuros contribuyentes estadounidenses perderán, dado que es el dinero público el que lastrará aún más la gigantesca deuda pública, que ya galopa a gran velocidad y alcanzará el techo en pocas semanas, que por ley no se puede incumplir. Veremos cómo obligarán a los republicanos a conceder un nuevo aumento del techo de la deuda para evitar el bloqueo de pagos y el doloroso cierre de oficinas públicas, que tantas veces hemos visto en los últimos años.
Mientras tanto, ayer se revisaron las míticas Agencias de Calificación. Moody’s ha rebajado la perspectiva del sistema bancario estadounidense de estable a negativa y mostrando capacidades de previsión similares a las de los jubilados discutiendo sobre bolsa en el bar (con mi mayor respeto por los jubilados… un poco menos por los que van discutiendo sobre bolsa cambio en el bar).
Tenga en cuenta el razonamiento de la barra dado a la decisión solemne: “entorno operativo que se deteriora rápidamente a pesar de los esfuerzos de los reguladores para apuntalar la industria”.
Me pregunto: ¿se deterioró durante el fin de semana? Porque la semana pasada no vi señales de advertencias de las agencias calificadoras. ¿O vuelve a estar de moda cerrar el establo cuando los bueyes se han escapado?
He visto estas cosas antes, exactamente lo mismo, cuando los bancos colapsaron en 2007-2009 debido a la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
Sin embargo, la apertura ayer de un nuevo pozo de San Patricio con la marca Biden tranquilizó momentáneamente a los mercados. El sector bancario del “globo terráqueo” (copyright Giorgia Meloni) repuntó y recuperó parte de las fuertes pérdidas sufridas en las dos sesiones anteriores. El péndulo de las rentabilidades de los bonos ha vuelto a marcar algo alcista, tras la conspicua caída que produjo la primera crisis bancaria de este ciclo económico. Las expectativas del mercado sobre lo que hará la Fed la próxima semana con respecto a las tasas de interés oficiales se están moviendo como un arbusto en el viento. De la casi certeza de una subida de 50 puntos básicos que se vio el miércoles pasado en los futuros monetarios, pasamos el lunes a una posibilidad no descabellada, aunque no mayoritaria, de que incluso la FED dejaría sin cambios los tipos oficiales, capitulando a las primeras quiebras. Ayer la hipótesis de un aumento de 25 puntos básicos retomaba la gran mayoría de las probabilidades.
Tal oscilación de expectativas dice mucho del lío en el que se ha metido la FED, que ahora ya no sabe qué camino tomar y corre el riesgo de golpearlos a todos en la cara.
Incluso los ilustres profesores que integran el directorio del banco central más grande del mundo, al igual que las agencias calificadoras, no aciertan en uno. Después de inundar el mundo de liquidez sin pensar que produciría inflación, después de ignorar la inflación durante casi un año creyéndola transitoria, después de haber desatado un ciclo vehemente de alzas de tasas como no se veía desde hace más de 40 años, sin preguntando el problema era si el sistema era capaz de manejarlo… ahora también se han quedado desconcertados con las primeras crisis bancarias que no vieron venir y de las que ellos mismos son responsables, casi tanto como los directivos de SVB, que financian los vendedores de helados en el Polo Sur y luego se ven obligados a vender bonos del Tesoro con pérdidas cuando fallan. Pero quienes primero enajenan las acciones en su poder del banco para el que trabajan tan pronto como ven la cola de depositantes para retirar, y un momento antes de la quiebra.
Hoy todos los periódicos titulan que el peligro ha pasado. Yo no sería tan optimista.
La primera ráfaga de la tormenta financiera ha pasado (quizás). Pero las crisis financieras vienen en oleadas y tardan en desarrollarse.
El primer shock derriba algunos bancos y presiona para algunas medidas de contención. Si los remedios no son drásticos y oportunos, habrá otras réplicas.
Simplemente no puedo imaginar una FED rápida e incisiva, porque todavía tienen en mente que el enemigo a combatir es la inflación, que la economía estadounidense es sólida y que las recientes quiebras bancarias son un contratiempo menor. Por lo tanto, los remedios que pondrá serán paliativos.
Así vendrán otros temblores más violentos. Y después de esto, la recesión mostrará su rostro feroz. Lo que digo no es una película de ciencia ficción, sino lo que ya pasó hace 15 años. En ese entonces, desde el momento en que llegaron las primeras quiebras, Wall Street todavía perdió un 50%.
Es cierto que la historia nunca se repite igual. Pero a ella le gusta la rima.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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