El camino de los mercados financieros se ha vuelto un poco más problemático recientemente que en junio. Se empieza a tomar en consideración el tema de la variante Delta del Coronavirus, ya que se nota una clara inversión de la curva de contagio en todas partes, incluso en países muy vacunados (EE.UU. e Israel, pero ahora también en Europa), que vuelve a subir. bastante rapido. La experiencia británica, donde ayer se produjeron más de 32.500 nuevos casos de contagio, corre el riesgo de convertirse en la trama de una película que podría proyectarse en las próximas semanas en todo el mundo occidental.
Ahora, seamos claros. Los mercados son al menos tan cínicos como el primer ministro británico Johnson, quien, a pesar de la curva epidemiológica, ha mantenido firme la fecha de eliminación de todas las restricciones a finales de la próxima semana.
Pido disculpas si lo expongo de una manera bastante cruda, pero el razonamiento es el siguiente: si es cierto, como lo demuestra el repunte de infecciones en Gran Bretaña, que la variante Delta logra golpear en abundancia incluso a quienes ya tienen anticuerpos , quieres porque ya han sido infectados y curados por Covid, o porque ya han sido vacunados, es igualmente cierto que las vacunas son muy efectivas para evitar casi por completo las hospitalizaciones y las complicaciones más graves de la enfermedad. De hecho, el número de muertes y de personas hospitalizadas está aumentando mucho menos que en anteriores oleadas de contagio. Y entre ellos hay sobre todo personas frágiles y no vacunadas. Por lo tanto, si la vacunación alcanza porcentajes de alrededor del 80% de la población, conducirá a la inmunidad colectiva, no al contagio, sino a los peores síntomas, y el Covid-19 puede considerarse como gripe de invierno. La mayoría de la población se verá mucho más perturbada por las restricciones y bloqueos, con los consiguientes efectos negativos sobre la recuperación económica, que por el riesgo de una simple influencia.
Por tanto, se alcanzará el consenso político sobre el escenario de “convivencia con el virus”. Y paciencia si los sujetos más frágiles y los que no pueden vacunarse serán sacrificados. Aquellos que pueden vacunarse pero no lo hacen, búsquenlo. Lástima para ellos. Pero, ¿seguirá el virus circulando y mutando de esta forma? Oh bien. Recibiremos la vacuna todos los años como para la gripe, al igual que las grandes farmacéuticas.
Este es el Plan Johnson. Los mercados lo abrazan plenamente porque para ellos un punto del PIB es mucho más importante que unos cientos de muertes más entre los ancianos y los débiles.
Sin embargo, estos días muestran incertidumbre, porque aún no saben si esta idea que intercambia un poco más de crecimiento con un poco más de muertes también será adoptada por otros líderes mundiales. Si este no fuera el caso y las restricciones volvieran, el ritmo de crecimiento se detendría nuevamente. Por eso, los índices europeos siguen rascando los soportes y son mucho más sensibles a las malas noticias que a las buenas.
Los mercados estadounidenses, en cambio, piensan que en Estados Unidos el plan Johnson lo hará Biden y que en cualquier caso los gobernadores de los estados trumpianos nunca volverán a hacer cierres generalizados.
También se aferran a otra certeza, que se reiteró ayer en el acta de la reunión del FOMC de la Reserva Federal en junio: la Fed no abandonará la política monetaria acomodaticia durante mucho tiempo porque todavía hay demasiado desempleo por absorber. Esto es lo que está escrito en el acta. Personalmente creo que la verdadera razón es otra, pero la Fed no puede hacerlo explícito: si termina la política acomodaticia, los mercados colapsarían, entonces no se puede hacer, porque ahora ellos están a cargo.
Para justificar la política acomodaticia, la Fed sostiene que la inflación es transitoria. Los mercados, para seguir inflando la especulación alcista, lo creen, hasta el punto de que ayer la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cayó incluso por debajo del 1,30%. Tal comportamiento casi parece anticipar una recesión, más que una inflación.
En las acciones estadounidenses, para seguir subiendo, hay una pequeña rotación sectorial, lo que recompensa el crecimiento y las acciones tecnológicas nuevamente, mientras que las acciones de valor pueden descansar un poco.
La toma de ganancias se realiza y se absorbe en el intradía. También ayer se repitió el guión del martes en SP500 (+ 0,34%) y Nasdaq100 (+ 0,16%): apertura con nuevo récord histórico, deslizamiento matinal y recuperación vespertina, solo para no perder el hábito del signo +.
En petróleo y otras materias primas, en cambio, continuó la corrección de los excesos. De lo contrario, el cumplimiento de la profecía de la FED sería difícil.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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