Los resultados de la reunión del FOMC de la Reserva Federal de EE. UU. han demostrado con bastante claridad que los gobernadores que ahora dirigen el banco central más importante del mundo andan a tientas en la oscuridad y se aferran a predicciones que no son más que esperanzas, listas para ser refutadas en los próximos meses o confirmados única y exclusivamente por pura casualidad.
Sé que “maldije” con esta frase de apertura, que cuestiona el “misterio de la fe” de los mercados financieros: “la Fed predice la evolución de la economía y controla su avance con la mejor combinación de política monetaria. Los mercados confían en las habilidades del timonel monetario”.
¿Son las habilidades de predicción realmente tan infalibles? Solo mire el pasado reciente, pero si mira el pasado más remoto, sería lo mismo. Casi siempre, la Fed ha sido incapaz de predecir y gestionar los cambios económicos, sufriéndolos y, a menudo, persiguiendo la economía cambiante bajo sus ojos llenos de mortadela. No hay muchos, pero alguien en los EE. UU. también comienza a tener cierta perplejidad y se pregunta “¿Por qué les pagamos a estos tipos?” (¿Por qué les pagamos a estos muchachos?).
¿Qué afirmó la Fed hace apenas 3 meses, cuando la realidad ya mostraba claros signos de sobrecalentamiento de precios? La respuesta de Powell & C. fue: “No se preocupe. Los precios subirán un poco pero se desinflarán inmediatamente. Después de años de inflación por debajo del 2%, también podemos tolerar que los precios suban moderadamente por encima del 2% durante unos meses a medida que se acelera la recuperación “. Y confiaron a la memoria futura la previsión de que el 2021 tendría una tasa de inflación “subyacente” del 2,4%. La de 2022 en cambio “certificó” la deflación de precios y un retorno a la tasa de inflación que para la FED es la “ideal”, es decir, 2% redondo.
Han pasado 3 meses, pero solo dos para las estadísticas oficiales, que al momento fotografían el mes de mayo, y la inflación subyacente ha llegado al 3.8% (la inflación general y no falsa al 5% con la exclusión de la canasta de cálculo del precios de la energía y alimentos frescos, que no son convenientes).
Por lo tanto, la FED tuvo que elevar apresuradamente la previsión de inflación para el año en curso en un punto porcentual completo, llevándola al 3,4%. El error de pronóstico es bastante sensacional para una institución sagrada como la FED. Sin embargo, como dice el refrán, si errar es humano, perseverar puede volverse diabólico. ¿Cómo se corrige el pronóstico para 2022, a la luz del salto inesperado de precios esta primavera? La Fed lo apunta al 2,1%, frente al 2% previsto en marzo.
Por eso insiste en predecir la deflación de precios, a pesar de lo visto y del fracaso de las previsiones de marzo. Por qué los precios deberían desinflarse, no lo dicen. De hecho, reiteran que lo único que podría combatir la inflación, es decir, el cambio restrictivo de la política monetaria, con Tapering y el anuncio a corto plazo de una subida de tipos, aún no tienen la menor intención de siquiera discutirlo. Por tanto, deduzco que la deflación de la inflación será un regalo del cielo. Tendrán un vínculo directo con el Padre Eterno.
En cierto sentido los entiendo, los chicos de la FED: durante años nos han dicho que para animar el crecimiento necesitábamos un aumento de la inflación. Nos dijeron que la inflación era amiga del bienestar de la economía y todos los principales medios de comunicación han amplificado el mantra. Para obtenerlo, multiplicaron por 5 la cantidad de dinero existente en 2008 e inundaron el mercado de liquidez, que lo utilizó para hacer estallar los bonos y las bolsas de valores. Luego vino el susto de Covid, que usaron como pretexto para bombear más dólares y llevar la cantidad inicial de dinero a 8 veces.
Después del susto, gracias a las vacunas y la recuperación más fuerte de lo esperado, la moneda se ha mantenido y está proporcionando el combustible necesario para el estallido inflacionario. De hecho, todos los grifos de bombeo de dólares siguen funcionando.
¿Cómo dicen, pobrecitos, que se equivocaron de dosis de estimulantes y despertaron al monstruo? ¿Cómo dicen que la inflación es mala ahora y hay que combatirla? Y lo que es más importante, ¿cómo consiguen que los mercados acepten aumentos de rendimiento sin colapsar?
No saben cómo. Y luego ganan tiempo, diciendo que no se equivocaron, verán que todo estará bien, es solo un destello en la sartén… y mientras tanto continúan echando combustible monetario al brote inflacionario.
Espera y espera. Esta es la estrategia de la Fed.
Los mercados saben que el enfrentamiento vendrá y será brutal. Pero mientras tanto, embriagados por la continua historia post-Covid y en plena burbuja especulativa, intentan resistir y aún otorgar a la FED un poco de tiempo y un poco de confianza.
Ayer, los índices se sorprendieron al reflexionar sobre el rompecabezas de la FED. No subieron, pero tampoco bajaron. Todos excepto el Nasdaq100 (+ 1,29%), que aprovechó el fuerte aumento de las infecciones en Gran Bretaña, debido a la variante india, para soñar con la vuelta a los encierros y las glorias de la “economía de la casa”.
Otros intentarán hoy o durante el fin de semana responder las siguientes tres preguntas:
1) ¿Es posible que de vez en cuando perseverar no sea diabólico?
2) fútbol en el frasco, es decir, esperarlo y esperarlo, ¿puede ser una estrategia ganadora?
Pero sobretodo:
3) ¿Por qué les pagamos a los chicos de la FED?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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