El comentario de Gerbino: Powell doma al oso. Rally en Wall Street

Publicado el: 5/05/22 1:22 PM

Cuando se reúne la Reserva Federal de Estados Unidos, en momentos de inflexión de la política monetaria, siempre hay un antes y un después. El primero suele caracterizarse por días de ansiedad en los mercados, con los comerciantes tratando frenéticamente de descartar la decisión que se tomará. La volatilidad aumenta y los futuros de tasas convergen hacia niveles que los comerciantes están convencidos que serán resueltos por el FOMC. Una vez que llega el fatídico día, los mercados entran en un estado de parálisis hasta el momento en que la realidad de la declaración oficial toma el lugar de las expectativas.

Lo curioso es que los mercados casi siempre aciertan y la nota de prensa confirma sus expectativas. Uno se pregunta si es la Fed la que decide la política monetaria o si son los mercados los que dictan su dirección. En realidad, el proceso de toma de decisiones de los miembros del FOMC, desde hace algunos años, se ha vuelto tan transparente que, gracias a una enorme «externalización» por parte de los miembros del Comité en las semanas previas a la reunión, la decisión casi siempre No hace más que «ratificar» lo que se «llamó» a los mercados antes de la reunión. Ya no es la época de Greenspan, el mítico gobernador de la FED, designado por el presidente Reagan en 1987 y que permaneció en el cargo durante casi 19 años, confirmado por otros 3 presidentes (Bush padre, Clinton y Bush hijo). El método de Greenspan consistía en mantener las cartas boca abajo para los mercados, dejar que imaginaran y, a menudo, sorprenderlos con decisiones sorprendentes y nunca claramente anunciadas.

Pero volvamos al argumento de la película que podríamos llamar “El momento FED”. Apenas llega el comunicado, se produce una primera explosión de volatilidad, debido a su candente interpretación. Muchas veces es sin rumbo claro, y tiene una duración de unos veinte minutos, los que separan el comunicado del inicio de la ilustrativa rueda de prensa del gobernador. A las 8:30 pm las aclaraciones del Gobernador y sus respuestas a las preguntas de los reporteros permiten a los mercados moverse mentalmente hacia el futuro y comenzar a imaginar cuál puede ser el próximo movimiento. Así los índices casi siempre toman un rumbo claro con decisión hasta el final de la sesión. Una gestión que confirma o corrige lo que se había dado por hecho en los días anteriores.

Incluso ayer se respetó este guión.

Los mercados llegaron tambaleándose como un boxeador jugado en una cita con un FED que había admitido, con tonos alarmados y alarmantes, que había subestimado la inflación, que ha sido galopante durante más de un año. Un error en el que perseveró diabólicamente hasta el comienzo de la guerra de Ucrania, que la desplazó aún más y la obligó a perseguir la subida de precios con anuncios de un cambio monetario tan agresivo como tardío.

Los mercados, como recordaba ayer, se vieron obligados por el pánico que percibían en la Fed a pagar la rápida subida de tipos oficiales, con ajustes de 2 pasos desde un cuarto de punto para la reunión de ayer (nunca había ocurrido en los últimos 22 años ), incluso un aumento de 3 pasos (como en noviembre de 1994) para la reunión de junio y un tercer aumento de 2 pasos en la reunión de julio. Un aumento de 7 pasos (es decir, 1,75%) en 3 meses se observó sólo a principios de la década de 1980, cuando la inflación alcanzó un aumento del 15% anual.

Tanto la renta variable estadounidense como los bonos estadounidenses habían registrado hasta ayer un rendimiento negativo de dos dígitos en los primeros 4 meses de este año (el Nasdaq100 incluso perdió más del -20%) y esperaban la reunión de la FED con evidente miedo y temblor.

Aunque el SP500 del pasado lunes consiguió volver por encima del mínimo del inicio de la guerra del 24 de febrero, tras haberlo ajustado a la baja hasta los 4.063, por la rotura del auricular, la sesión del martes sólo había consolidado posiciones y la primera parte de la sesión americana de ayer transcurrió en una actitud muy cautelosa y en gran medida negativa, hasta el momento de la publicación. De esta forma, los índices europeos terminaron su sesión a la baja y el Eurostoxx50 (-0,96%) mostró su preocupación, cerrando mucho más cerca del mínimo que del máximo de la semana pasada.

A las 20.10 llegó el comunicado de la FED que, esperado por los mercados, anunciaba una subida de medio punto del tipo oficial que se aplica a los Fondos FED, situándolo en un nivel entre el mínimo del 0,75% y el máximo del 1%.

Además del ajuste de tarifas, también llegó el anuncio oficial del inicio del Apriete a partir del próximo mes. Los bonos del gobierno y los bonos MBS (vinculados a las hipotecas) se dejarán vencer y no renovar por $ 47,5 mil millones por mes hasta agosto, para luego duplicar la reducción a $ 95 mil millones por mes a partir de septiembre.

La nota de prensa reitera la máxima atención a la inflación (míralo… después de haberla desairado durante un año. Todos los miembros del FOMC merecerían la eliminación del adiós por un año, como castigo. La junta del BCE también, por supuesto). Poca preocupación por la desaceleración de la economía, se espera que solo se estabilice levemente (solo vea que después de desairar la inflación ahora desairará la recesión).

Todo como se esperaba, por lo que los mercados no encontraron motivos para rebotar y esperaron a Powell.

De las palabras del Presidente, sin embargo, han llegado algunas noticias significativas. En primer lugar, si confirmó que en el futuro pueden darse otras subidas de medio punto, descartó categóricamente tres pasos. Además, vinculó la política monetaria a la evolución de los precios. Cuando la inflación comience a desacelerarse, las subidas se convertirán en un solo paso. De esta forma, confía en poder enfriar los precios sin que la economía entre en recesión.

Guau. Lo mejor de todos los mundos posibles.

El mercado tuvo que decidir si confiar de nuevo en el poder taumatúrgico de la Fed, perdonándole el error cometido sobre la inflación «transitoria», o darle a Powell un rotundo voto de censura y rodar por el abismo.

Las manos fuertes, que en estos casos son las que marcan el rumbo que el rebaño de pequeños comerciantes se ve obligado a seguir, han decidido volver a confiar.

Comenzó así un impresionante rally post Powell, que llevó a la SP500 a un máximo de sesión de… adivinen… precisamente esos 4.308 que ayer definimos como el obstáculo a superar para transformar el rebote en un cambio de tendencia de corta duración. período.

El recorrido fue amplio y rápido y produjo un balance muy glorioso al final de la sesión: +2,99% para el SP500 y +3,41% para el tecnológico Nasdaq100.

Era demasiado pedir la ruptura de la resistencia.

Esto deberá hacerse hoy, siempre que la noche no traiga extrañas pesadillas a los inversores estadounidenses.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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