Ayer se estrenó un episodio más de la ficción «Trust and Obsession», con los mercados financieros y la FED como protagonistas.
La trama es bastante repetitiva y ya hemos visto cómo se desarrolla el mismo guión varias veces. Los mercados, que siempre miran hacia adelante, temen oficialmente que la restricción monetaria pueda causar a la economía un daño peor que los problemas que busca resolver. Además, sin decirlo abiertamente, también quieren beneficiarse de los precios de los bonos, que se reactivarían con un giro acomodaticio por parte de los bancos centrales y de valoraciones menos estiradas de las acciones, si los rendimientos cayeran.
Los bancos centrales, en cambio, temen que el monstruo de la inflación, que despertó en 2021 y no lo vieron venir, no quiera irse tan rápido y tratan de matarlo con cañones monetarios para evitar que se repita. La década de 1980, cuando un cese demasiado apresurado de la política restrictiva sobre los tipos de interés revivió una segunda ola de inflación.
En todo lo que va de este año 2023, los mercados han apostado a que los tipos de interés oficiales de la FED no subirían. Primero que no habrían llegado al 5%, luego al 5,25% y, por último, que no habrían superado en absoluto el 5,50%. Además, al ver que la inflación retrocede mes a mes, hasta el punto de marcar el pasado mes de junio un aumento de precios del 3% anual, mientras que un año antes había marcado el máximo del 9,1%, pronosticaron que el primer recorte llegaría a finales de 2023 de tipos por parte de una FED que se regodea con la victoria contra el monstruo.
Hay que decir que las palabras de Powell y los documentos oficiales de la FED nunca han fomentado este tipo de expectativas en el mercado. De hecho, han intentado contrarrestarlos varias veces. Con hechos, elevando los tipos oficiales hasta el 5,50%, pero también con palabras, prometiendo que no se hablaría de reducción de tipos hasta el segundo semestre del próximo año.
Pero los mercados seguían confiando en que la Reserva Federal cambiaría de opinión.
Hasta el punto de que ayer, antes del «momento FED», las previsiones eran unánimes de un freno a las subidas y muchos observadores estaban dispuestos a apostar a que el freno sería definitivo y que el próximo paso, en algunas reuniones del FOMC, sería recortar el Taxi.
Estas optimistas expectativas empujaron especialmente a las bolsas europeas, ya tranquilizadas por las palabras de Lagarde hace una semana, de que tal vez pronto el BCE también se detendría, a recuperarse con entusiasmo y lograr una sólida sesión alcista (Eurostoxx50 y Dax con casi +0,8% de rentabilidad). ) o incluso eufórico (+1,54% para el Ftsemib y +1,24% para el Ibex español, ambos impulsados por los bancos).
Wall Street abrió quizás con un perfil ligeramente más bajo que Europa, pero con la confianza de no ser traicionado por Powell y la FED.
A las 20 horas llegó la noticia evidente del estancamiento de los tipos, como todos esperaban y decidido por unanimidad por los votantes del FOMC.
Las proyecciones de los miembros de la FED, sin embargo, empezaron a oler a quemado, e inmediatamente quedó claro que la congregación de banqueros de la FED está presa de una verdadera obsesión. La mayoría de los gobernadores esperan que los tipos lleguen a finales de año al 5,75%, es decir, un nuevo aumento. Y en más de un año, a finales de 2024, las proyecciones indican tasas del 5,25%. Lo que significa que el primer recorte se decidirá no antes de un año. Pero incluso en 2025 la reducción será lenta: un 4% a finales de año. Tampoco será posible bajar al nivel neutral del 2,5% en 2026.
Moraleja de la historia: tasas más altas y más altas por más tiempo.
Powell reiteró el concepto y apretó la mano en la conferencia de prensa, diciendo que «queremos ver mejores resultados antes de llegar a la conclusión de que los aumentos son suficientes».
Así que a los mercados no les queda más remedio que volver a ponerse el rabo entre las piernas y continuar con la corrección que ya dura casi dos meses.
El SP500 perdió un -0,94% y el Nasdaq100 empeoró ayer (-1,46%).
Los recuentos de ondas presentados ayer se confirman y el próximo objetivo bajista de esta onda C 3 puede confirmarse en la zona de los 4.350 del SP500, es decir, unos cincuenta puntos por debajo del cierre de anoche.
¿Es concebible que las acciones europeas sigan recuperándose si Wall Street cae? En los mercados todo es posible, pero esta hipótesis parece rozar la ciencia ficción.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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