Si la jornada de la Fed causó cierta ansiedad en Europa y perplejidad en EE. UU., la jornada siguiente disipó cualquier duda y devolvió la euforia que ha acompañado las últimas semanas.Esta vez, la «venta de noticias» solo duró aproximadamente una hora, la misma cantidad que el SP500, el principal índice bursátil de Wall Street, cayó casi un punto porcentual desde el momento en que el comunicado oficial de la Fed del miércoles pasado confirmó la magnitud y las razones oficiales del recorte de tipos de interés, la cantidad que los mercados esperaban. Luego comenzó la recuperación, llevando el índice casi a la paridad al final de la sesión. Y en la sesión de ayer, la euforia regresó durante toda la jornada europea, dedicada a perseguir a Wall Street, y durante gran parte de la sesión estadounidense.
Los índices europeos casi han borrado el recuerdo de las caídas de las dos sesiones negativas anteriores. En realidad, el Eurostoxx50, que resume el promedio de las acciones de la eurozona, lo arrasó por completo. El DAX alemán casi lo hizo, mientras que el índice italiano FTSEMIB solo lo hizo parcialmente, debido a la pérdida temporal de impulso del sector bancario, que nunca celebra la caída de los tipos de interés, pero que esta vez también se ve amenazado por la subida de impuestos del gobierno de Meloni.
Wall Street abrió con una importante brecha alcista y continuó acelerando durante más de la mitad del día, lo que obviamente resultó en máximos históricos para el SP500 y el Nasdaq100. Luego vinieron algunas ganancias en la fase final, impulsadas por ajustes en las posiciones antes de los vencimientos técnicos de futuros y opciones sobre índices y acciones individuales que tendrán lugar hoy, en una sesión conocida como la sesión de las «Cuatro Brujas».
Es necesario reflexionar sobre el motivo que devolvió la euforia tan rápidamente. Ciertamente, no puede ser la justificación oficial para el cambio de política monetaria presentado en el comunicado y por Powell en la rueda de prensa. Tampoco es coherente con las proyecciones de los gobernadores. Ya expresé mis preocupaciones en el comentario de ayer, atribuyendo la causa del recorte exclusivamente a la presión de Trump y a la necesidad de tranquilidad de Powell y los gobernadores. Hoy quisiera añadir algunos detalles.
Si observamos las proyecciones medianas de los miembros del FOMC para 2025 y 2026, vemos que, además del recorte de tipos que comenzó ayer, se esperan tres recortes más de aquí a finales de 2026. Pero, al mismo tiempo, las estimaciones del PIB y la inflación han aumentado, mientras que se proyecta que el desempleo, tras un ligero aumento en 2025, disminuya en 2026.
¿Por qué se recortan los tipos si la economía se está fortaleciendo y la inflación está subiendo? La única razón que no choca con la coherencia y la realidad es que Trump nos está estresando. Pero eso no se puede escribir ni decir.
Sin embargo, el mercado lo ha entendido y acoge con satisfacción la «colombización» del FOMC, porque a los mercados financieros siempre les gustan los recortes de tipos. Si el escenario se ajusta a las proyecciones de los gobernadores, es muy improbable que se produzca una recesión y la inflación aumentará ligeramente, pero los tipos de interés seguirán bajando para mantener a Trump a raya hasta el final del mandato de Powell. En cualquier caso, asumirá oficialmente el control de la Reserva Federal cuando nombre al sustituto de Powell tras el vencimiento de su mandato presidencial en mayo próximo.
Los tipos de interés bajos favorecen la especulación y las inversiones apalancadas. Quizás no sea casualidad que últimamente se hayan producido numerosos anuncios de acuerdos y alianzas por valor de cientos de miles de millones entre los gigantes del Nasdaq para ampliar las inversiones en tecnología, en particular para crear el ecosistema donde la inteligencia artificial reinará por excelencia. Ayer, Trump también intervino, trayendo a Londres a la élite de los magníficos multimillonarios de Silicon Valley para impresionar al rey de Inglaterra y firmar acuerdos por valor de cientos de miles de millones en inversiones cruzadas con Gran Bretaña para construir infraestructura de IA.
¿Cómo podría Wall Street evitar la euforia?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
