Cuando el índice estadounidense SP500, el líder de las acciones mundiales, cae 10 veces en las últimas 11 semanas, no es como si pudiera presionar demasiado. La situación se está poniendo bastante embarazosa y este 2022 empieza a parecerse demasiado a 2008 (sí, el año de Lehmann Brothers).
La semana pasada fue la responsable de traer una nueva pata del oso, lo que provocó una estocada bajista muy por debajo del mínimo anterior de 3.810, que ya parecía una cantidad enorme. La herida llegó a 3.637, realizada el viernes 17 (!!) y el dolor semanal causado (-5,79%) fue el más atroz de toda la corrección, que está por cumplir su sexto mes.
Con tanta negatividad proveniente del Atlántico, todos los mercados europeos siguieron al líder del paquete. La vela negra del Eurostoxx50, que resume la renta variable de Eurolandia, mostró un -4,47% semanal y rompió el mínimo de mayo, para caer hasta los 3.420, a tan solo 33 puntos del punto más bajo alcanzado en lo que va de 2022, el pasado 7 de marzo, y reaparecen así al borde del barranco.
Incluso el índice Nikkei japonés, que durante gran parte de este semestre había mantenido unas condiciones de resiliencia envidiables, en la última semana se desplomó con un crack (-6,69%), tras la negatividad general.
La renta variable china, aprovechando la flexibilización de los confinamientos y las políticas monetaria y fiscal para apoyar la recuperación iniciada por el régimen de Pekín, sigue siendo la única que tiene sesgo alcista y continúa su recuperación (+0,97% en la semana para el índice de Shanghái). índice), que ha acumulado unas buenas 5 semanas en las últimas 6. Se confirma su correlación inversa, que se conoce desde hace tiempo, con la renta variable estadounidense. Una especie de “mors tua, vita mea” que une los destinos cruzados de los dos principales rivales de la guerra fría del tercer milenio.
Lo que está arruinando la vida de los operadores bursátiles occidentales es un tema de debate. Quienes señalan con el dedo la guerra en Europa y sus consecuencias sobre los precios de la energía y las materias primas, quienes sobre la persistencia de la inflación y la desconfianza de los mercados sobre la capacidad de los bancos centrales para remendar la negligencia culposa, muestran por un año, eso no es peor que el agujero.
La historia, de hecho, nos enseña que combatir la inflación con políticas monetarias muy agresivas tiene un grave efecto secundario. En los últimos 70 años, de las 12 veces que la Fed ha luchado agresivamente contra las presiones inflacionarias, ha provocado una recesión en 10 ocasiones.
Hoy todavía no hay signos fuertes de una recesión inminente en los EE. UU., también porque la agresión comenzó hace solo 3 meses y el grueso aún está por llegar, pero algunos indicadores macroeconómicos ya se están deteriorando: la confianza empresarial está cayendo y la de los consumidores ha colapsó a niveles alcanzados en el pasado antes de la recesión; el mercado inmobiliario ya está significativamente a la baja, debido a la subida de tipos por encima del 5% en los préstamos hipotecarios a largo plazo; la curva de rendimiento es plana como lo fue en el pasado unos meses antes de una recesión. Las pymes y las ventas minoristas siguen aguantando, aunque mostrando las primeras ralentizaciones.
SP500, sin embargo, nos dio señales técnicas preocupantes la semana pasada, decretando el aborto del intento de cambio de rumbo intentado en mayo. Es el tercer fracaso de inversión de tendencia, después de los de enero y marzo. SP500 rompió no solo el mínimo anterior de la fase bajista actual, sino también el borde inferior del amplio canal alcista de más de 2 años, que había delimitado la recuperación contundente de los mercados desde los mínimos de la pandemia. Este filo había sido milimétricamente probado desde la mínima del 23 de mayo, y había provocado el fuerte rebote de finales de mayo, ahora abortado. La zona entre 3.580 y 3.550 representa ahora el siguiente soporte, sobre el que descansan las esperanzas de encontrar un suelo en la fase de corrección.
Los mercados mundiales abrirán hoy la semana sin Wall Street, cerrado por un nuevo feriado introducido recientemente, el Día de la Liberación de la Esclavitud.
Intentarán pasar el tiempo jugueteando y esperando a que mañana vuelva a encenderse el faro americano, con la esperanza de que en las próximas semanas se resuelva el dilema que les asalta desde hace tiempo: ¿los próximos meses nos traerán ¿Inflación, recesión o ambas?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa
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