Tras el paso atrás del lunes, ayer no pasó nada en los mercados que los moviera un poco.
Todos los principales índices cerraron su sesión a una distancia mínima de los valores de la noche del lunes, por lo que no vale la pena aburrirse reportando porcentajes de variación muy bajos.
Aun así, no faltaron datos sobre los que reflexionar. Los primeros datos preliminares de inflación de noviembre, que llegaron desde Alemania, limitaron su ritmo de crecimiento anual al 10%, desde el 10,4% de octubre y las expectativas de los analistas. Es un dato bastante positivo, que presagia que aún hoy la inflación anual relativa a toda la Eurozona tomará la senda de la desaceleración, quizás superando las previsiones de los analistas que esperan una caída del 10,6% al 10,4%. Pero la sorpresa positiva solo produjo una ligera y momentánea sacudida en el índice Dax y en el Eurostoxx50, que volvió por la tarde.
Desde EE. UU. llegaron dos datos que, aunque en línea con las expectativas, confirman el aumento de los impulsos recesivos actuales en la economía estadounidense. El índice Case-Shiller de precios de la vivienda en las principales ciudades para septiembre (que es un promedio de los precios de julio, agosto y septiembre) cayó por tercer mes consecutivo. Teniendo en cuenta que es un índice bastante rezagado y que la tasa de interés de los préstamos hipotecarios fue un par de puntos más baja que la actual en el verano, deberíamos esperar nuevas caídas de precios en futuras encuestas.
El otro dato es el que midió la confianza del consumidor estadounidense en noviembre por el Conference Board. Este índice es bastante importante, ya que las tres cuartas partes del PIB de EE. UU. dependen de los consumidores. Cayó otros 2 puntos, deteniéndose en 100, y parece reanudar su camino descendente después de un repunte de verano en agosto y septiembre. La impresión que da el gráfico de este índice ciertamente no es de entusiasmo consumista, habiendo caído casi un 30% desde el máximo de junio de 2021, pero sigue sin dar la impresión de pánico, como sucedió en los primeros meses de 2009. , en plena Gran Recesión, cuando se desplomó a valores por debajo de los 30 puntos.
Ambos datos, aunque no buenos, no parecían capaces de asustar demasiado a Powell, hasta el punto de hacerle desistir de su intención de continuar con la labor de subir tipos unos meses más.
Tenemos que ver si los datos macroeconómicos de EE. UU. que se darán a conocer hoy, que son bastantes, podrán ablandar a Powell. El primero será la estimación de ADP de la creación de empleos en el sector privado no agrícola en noviembre, y los analistas esperan un ligero descenso a 200.000 nuevas nóminas desde las 239.000 de octubre. Luego viene la segunda estimación del PIB de EE. UU. para el tercer trimestre, que los analistas ven como un fuerte aumento del 2,7% anual, después de la ligera contracción de los dos primeros trimestres. Seguirán más datos menores, como el PMI de Chicago y el número de contratos de venta de viviendas pendientes.
El fallo de Powell llegará esta tarde a las 19.30 hora europea, cuando leerá un informe sobre el mercado laboral y las perspectivas económicas en el Hutchins Center y responderá a las preguntas de los asistentes.
Como ya escribí ayer, si los discursos de los miembros del FOMC que hemos visto en los últimos días han sido coordinados con Powell, no deberíamos esperar muchas noticias de Powell. El mensaje debería seguir al de los halcones, con pocas concesiones a la esperanza que aún tienen los mercados de ver pronto el fin de la agresiva política de subida de tipos. Debería reiterar que el ritmo de la subida ahora será más lento que la frenética tasa de 75 pb de las últimas 4 reuniones del FOMC. Pero también que reducir la velocidad no significa detenerse y mucho menos poner marcha atrás. Debería confirmar que actualmente no hay signos de recesión y que la economía estadounidense sigue siendo sólida, al igual que el mercado laboral. Y que, por cierto, la inflación es peor bestia que una recesión moderada y se combatirá incluso a costa de algún dolor económico.
Si este es el tono, no debería quedar mucho espacio para la exaltación de los mercados. Deberían retomar el camino hacia los mínimos, quizás incluso rápido, como sucedió en el verano posterior a Jackson Hole, para descontar los efectos fuertemente recesivos que producirá esta obstinada agresividad en 2023.
Si, por el contrario, los mercados perciben alguna grieta en el caparazón de hierro del banquero central, lo que sugiere que un corazón generoso con la especulación alcista todavía late debajo de él, entonces tendrán motivos para regocijarse y reanudarán el rally de fin de año.
Todo lo que queda es esperar.
Pierluigi Gerbino- Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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