El comentario de Gerbino: Si América imita a Europa…

Publicado el: 13/05/22 12:52 PM

Incluso ayer, las bolsas americanas no querían que perdiéramos un nuevo mínimo de esta corrección que empieza a dar la impresión de no querer acabar nunca.

Evidentemente es sólo una impresión, ya que lo único que ocurrirá siempre, mientras existan los mercados financieros, son las fluctuaciones de los índices. Por lo tanto, podemos estar seguros de que después del mínimo final habrá una reversión alcista. Exactamente lo contrario de lo que sucedió a principios de año, cuando, tras el último máximo histórico del índice SP500, llegó el cambio de tendencia que dio inicio a ese movimiento bajista con el que llevamos entreteniendo (perdón por el eufemismo) más de 4 meses.

El problema es que los máximos finales de los mercados alcistas, así como los mínimos finales de los bajistas, no los podemos decidir nosotros, sino que vienen del comportamiento masivo de los operadores, que está fuertemente condicionado por las emociones.

Por tanto, no existe un método de cálculo preciso que nos permita identificar a priori y con exactitud el punto final de un movimiento. También coinciden los analistas cíclicos que, según su escuela de pensamiento, y aplicando diferentes métodos, tratan siempre de identificar los máximos y los mínimos. A veces lo consiguen, a veces no. De hecho, en el funcionamiento real, todo el mundo recomienda utilizar stop loss, que protegen de los errores analíticos (o, si se prefiere, de la locura de los mercados que no respetan las previsiones) y evitan que los errores se vuelvan devastadores.

En EE.UU., el ánimo de los operadores ciertamente no está deprimido por la guerra de Ucrania, que les resulta muy lejana y, en todo caso, una fuente de ingresos para la industria armamentística y de consenso para la administración Biden. Es más bien el revuelo generado por el parche que la Fed trata ansiosamente de poner en el agujero producido por el enorme retraso que tuvo en tomarse en serio la inflación, que desde hace meses galopaba y arrasaba el poder adquisitivo de las rentas y la rentabilidad real de los inversiones. El parche consiste en un cambio monetario agresivo en un sentido hiperrestrictivo, con tipos oficiales que también podrían subir desde el nivel inferior al 0,25% a principios de año hasta el 3% a finales de año. Esto es lo que nos dicen ahora los futuros de tipos de interés, expresando las expectativas de los participantes del mercado. Una subida de tipos oficiales de 275 puntos básicos en 9 meses (la primera subida de hecho se produjo en marzo) es un hecho nunca visto en este siglo. Es necesario retroceder más de 40 años, hasta principios de los 80 del siglo pasado, para ver subidas mayores y más rápidas. Eran los años de Volker, de inflación de dos dígitos que había que aplastar a toda costa, con tipos oficiales que llegaban incluso al 20%. Otra era antropológica.

El parche, que ahora la Fed intenta poner a prueba de su ineficacia de previsión, corre el riesgo de ser peor que el agujero y hace pensar a muchos operadores que arrastrará a la economía estadounidense de la inflación a la recesión. Irónicamente, ayer mismo Powell fue confirmado oficialmente por el Senado de los Estados Unidos para su segundo mandato como gobernador de la Reserva Federal. Brillante ejemplo de meritocracia americana.

El pánico de la FED ha contagiado al de los operadores y la volatilidad se ha apoderado de los mercados, por lo que la caída de los índices bursátiles parece no tener fin. Los traders se ponen cada vez más nerviosos y cada día se alternan estocadas bajistas con rebotes efímeros, con tendencia a la baja que no consigue revertir o al menos frenar. Entonces, el SP500 también cerró ayer, por quinta vez en las últimas 6 sesiones, y en las últimas seis sesiones logró un mínimo más bajo que la sesión anterior.

Ayer incluso se rompió en dos ocasiones la mínima del día anterior: la primera en los primeros compases de la sesión, llegando a los 3.876 y la segunda a poco más de una hora del final, con un aterrizaje en los 3.859 y una pérdida diaria provisional de casi -2. % Pero cuando la última hora de la sesión amenazaba con catalizar una capitulación de época, mágicamente intervinieron mágicamente las santas manos de los superhéroes que tienen la tarea de salvar a Wall Street de las garras del oso. Sin ninguna razón en particular, comenzó un rebote que llevó al SP500 casi al punto de equilibrio (-0,13%), es decir, en el cielo, en comparación con el infierno que podría haber sucedido si hubieran perdido los nervios.

¿Es este rebote la codiciada señal de reversión que pondrá fin a la corrección?

Parece un poco pronto para decirlo. Tantos rebotes anteriores han sido absorbidos por el torbellino de la corrección. Hoy el índice no necesita detenerse en los 3.930 puntos finales de ayer, sino que sigue recuperándose, para volver por encima de los 4.000 antes de que finalice la sesión de hoy. Si eso sucede, la vela semanal se verá considerablemente menos fea de lo que parecía por debajo de 3900. La finalización de la cifra de cabeza y hombros que tendría 3.400 como objetivo bajista final, podría incluso negarse la próxima semana y el apocalipsis podría convertirse en una pesadilla.

Estados Unidos debería, por una vez, tomar un ejemplo de Europa. Que Biden telefoneó a Putin, como está haciendo Macron y harán otros líderes europeos, para iniciar una negociación de paz seria que cese las hostilidades en Ucrania y despeje el campo del peligro de guerra mundial.

Que la Fed mantenga los nervios e imite al BCE, que no quiere exagerar con el endurecimiento monetario para no asfixiar el crecimiento.

Que los índices estadounidenses mostraron la misma estabilidad que los europeos, que mantuvieron su mínimo del 9 de mayo con el Eurostoxx50 y parecen cada vez más dispuestos a recuperarse que los estadounidenses.

¿Es un sueño? Quizás. Pero muchas cosas pueden pasar antes del lunes.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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