Las palomas en Ucrania vuelan bajo este final de semana. La guerra continúa con su goteo de bombas y se acentúa la destrucción del país y el número de muertos.
Si en los últimos días los rumores de posibles acuerdos inminentes de tregua se habían vuelto insistentes, ayer congelaron a los optimistas. Incluso parece que las negociaciones retroceden sobre las hipótesis de la neutralidad de Ucrania, es decir, las que habían llevado a Lavrov a hacer declaraciones optimistas.
Las tácticas de comunicación enturbian las aguas. Incluso los estadounidenses empiezan a jugar con las palabras. Biden, que llama repetidamente a Putin criminal de guerra y que especula que la guerra aún será larga, no ayuda al optimismo. Solo queda esperar que, bajo la superficie de declaraciones hostiles con micrófonos abiertos, las verdaderas negociaciones continúen en secreto. Mientras tanto, hoy debería haber una llamada telefónica entre Biden y Xi Jinping para convencer a los chinos de emprender una mediación más exigente.
La sesión europea de las bolsas se vio afectada por este clima diplomático que se tornó más incierto e inmediatamente mostró toma de ganancias, lo que corrigió un poco el fuerte repunte del día anterior. También incidió negativamente la fuerte recuperación del petróleo, que volvió a repuntar con decisión a los pocos días de corregir los fuertes excesos observados al inicio de la guerra. Un informe de la Agencia Internacional de la Energía indicó que, debido a las sanciones contra Rusia, se espera que la producción rusa disminuya alrededor de un 25 % a partir de abril, lo que provocaría una escasez de 3 millones de barriles diarios de petróleo, si otros productores no compensan. aumentando su producción. Sin embargo, el Eurostoxx50 cerró su sesión ligeramente a la baja (-0,11%), recuperándose al final gracias al impulso de los mercados de renta variable estadounidenses positivos.
De hecho, la corrección de los excesos no afectó a los índices americanos. La guerra está mucho menos cerca de los EE. UU., y las consecuencias del aumento del petróleo son mucho menos importantes para un país autosuficiente como los EE. UU., incluso si está lidiando con una inflación galopante.
Los mercados estadounidenses intentaron ayer descontar con la cabeza fría las palabras escritas en el comunicado de la FED, que subió los tipos por primera vez desde 2018, y las de la rueda de prensa ofrecida por Powell.
Ya el miércoles por la noche se había visto un error interpretativo, con los índices cayendo bruscamente después de la declaración escrita y las proyecciones de los miembros de la FED bastante agresivas sobre las próximas subidas futuras para fin de año, pero subiendo bruscamente tan pronto como Powell tranquilizó al fortaleza de la economía estadounidense, capaz de absorber subidas de tipos sin abandonar el crecimiento.
Ayer, un examen más profundo de los mensajes de la FED permitió observar que las previsiones de los miembros del FOMC sitúan el objetivo de los tipos oficiales, al final de todo el ciclo de endurecimiento monetario, en el 2,75% a finales de 2023, pero indican una tasa de largo plazo en 2.375%, es decir, más baja.
Esto solo puede significar que en menos de dos años la Fed volverá a bajarlos y esto podría suceder por dos posibles razones: o bien que la batalla contra la inflación se ganará lo suficientemente rápido, o bien que esta política monetaria agresiva conducirá a una recesión.
Obviamente, los dos resultados son muy diferentes.
Ayer las bolsas estadounidenses, notoriamente abocadas al optimismo, dieron crédito a la primera interpretación, reforzada también por el hecho de que la FED eliminó cualquier referencia a la Pandemia, considerándola ahora definitivamente superada, e insinuó la guerra en Ucrania de forma que no está demasiado preocupado por las consecuencias sobre el crecimiento de EE.UU.
Por tanto, el SP500 amplió la subida hasta superar también la cota de los 4.400 (+1,23%) y el Nasdaq100 también subió (+1,16%).
Disponemos, por tanto, de una primera confirmación gráfica del cambio de tendencia que podría llevar a recuperar en unas pocas semanas la mayor parte de las pérdidas sufridas desde principios de año.
Menos entusiasta fue en cambio el comportamiento del dólar y los bonos, que parecen centrarse más en la segunda interpretación, es decir, la que ve un fracaso de la política monetaria de la Fed y una recesión en el horizonte lejano.
Esto parece indicar el hecho de que el dólar, en lugar de subir, cayó ayer, y el hecho de que la curva de rendimiento continuó aplanándose. El diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 10 y 2 años es ahora de solo 26 puntos básicos positivos. Recuerdo que si cae por debajo de cero, comenzará la cuenta regresiva para la próxima recesión estadounidense.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa