El final de abril confirmó la nueva audacia estadounidense en los mercados bursátiles y una pizca de fatiga para los índices europeos.
El resultado mensual de los principales índices estadounidenses, SP500 y Nasdaq100, no es muy diferente al de los dos principales índices nacionales europeos, el alemán Dax y el francés Cac. Todos aumentaron el avance en abril entre un 2% y un 3%. Pero Eurostoxx50 (+1,7%) lo hizo peor, lastrado por los resultados inciertos y la paridad casi simple de los índices italiano y español, lastrado por los resultados negativos del sector bancario en la última parte del mes.
Después de todo, en la última semana de abril, se vio claramente una recuperación en la fuerza relativa de SP500 (+0,87% semanal) en comparación con su primo europeo Eurostoxx50 (-1,12% semanal).
El primer día de mayo solo vio abierto Wall Street entre las principales bolsas de valores del mundo. Allá no se celebra el trabajo.
Pero fue una sesión que no sumó muchas emociones. El índice SP500 intentó continuar con la extensión implementada con las dos sólidas sesiones del jueves y viernes de la semana pasada, pero, habiendo alcanzado solo 7 puntos del índice desde el máximo de febrero de 4.195, retrocedió unos veinte puntos, con un cierre sustancialmente sin cambios.
Este resumen, basado en los gráficos, desestima las noticias de los últimos días de abril, que no han sido nada gratas. Primero los datos preliminares del PIB estadounidense del primer trimestre, que no fueron nada alentadores, deteniéndose en un crecimiento anualizado del 1,1%, muy por debajo de la mitad del trimestre anterior y casi la mitad de las expectativas de los analistas.
Luego se produjo la rápida disolución del valor del First Republic Bank, que llegó al ignominioso epílogo de la quiebra durante el fin de semana. Así, se eleva a 3 el número de bancos incluidos en el top 30 americano por tamaño (Silicon Valley Bank y Signature Bank en marzo, First Republic Bank en abril), quebrados por su alegre gestión, pero también por la agresividad monetaria de los ALIMENTADO.
Puede ser útil resumir algunos detalles sobre el triste final del banco que quebró el fin de semana. El control pasó a la FDIC (el fondo interbancario para la protección de los ahorradores estadounidenses), que inmediatamente transfirió todos los activos a JPMorgan, por su bondad, que accedió a hacerse cargo de ellos. La FDIC asumirá un costo de $ 13 mil millones del acuerdo, financiará a JPMorgan por una suma de $ 50 mil millones y compartirá las pérdidas futuras en préstamos domésticos a una tasa de 50/50. Mientras tanto, JPMorgan contará ganancias inesperadas de $ 2.6 mil millones del acuerdo. Debe quedar muy claro quién pierde y quién gana. Después de todo, también hemos visto cosas similares en Suiza, con el regalo a UBS de Credit Suisse por parte de los reguladores suizos.
Será por estas razones, a saber, que en esta primera fase de la crisis bancaria los grandes bancos se están alimentando de los restos de los que quiebran, que los índices estadounidenses han vivido la parte final de la historia con júbilo, más que con preocupación. . También porque, mientras tanto, los malos datos del PIB han aumentado las certezas de los mercados de que la subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés oficiales, que anunciará mañana la FED, será la última. No solo. Le seguirán muy pronto los primeros cortes. Hasta el punto de que el barómetro del mercado, compuesto por futuros sobre tipos oficiales, estima hasta tres recortes de 25 puntos básicos entre septiembre y diciembre de este año. Todo esto, fíjate, mientras la FED ha declarado en repetidas ocasiones que no tiene intención de recortar los tipos ni una sola vez hasta finales de 2023.
Es evidentemente un tira y afloja entre los mercados y la FED, donde los primeros implementan cada vez más distorsiones interpretativas de lo que sucede todos los días en la economía real.
Lo mucho peor se ha vuelto cada vez más equivalente a lo mucho mejor, según el principio de que lo que debería asustar a los mercados primero asustará a la Fed para que ayude a los mercados con grandes recortes de tasas.
Mientras tanto, la FED ya está ayudando a los bancos en problemas volviendo a una especie de “cuasi-QE”. Aquellos que tienen pérdidas ocultas, ya que tienen valores de tesorería valorados a valor nominal en el balance, mientras que hoy esos valores en el mercado valen mucho menos, pueden presentarlos como garantía para préstamos de la FED, que los valora a valor nominal.
Así que oficialmente la Fed está haciendo una mueca con las tasas oficiales, pero, en el fondo, ha reabierto los grifos para los bancos.
Mientras tanto, esta nueva ronda de quiebras impondrá una nueva restricción al crédito otorgado por los bancos, especialmente los regionales, lo que afectará a la actividad económica futura y a sectores sensibles al crédito como el inmobiliario. La opinión vertida durante el fin de semana por el conocido financiero Charlie Munger, socio de Warren Buffett, fue noticia, dando la voz de alarma sobre el sector inmobiliario comercial y los efectos recesivos que podría provocar una crisis en el mismo.
Estas son las Cassandres habituales, que brotan en tiempos de crisis, y que los mercados nunca escuchan. O mejor dicho, les hacen caso cuando ya es demasiado tarde.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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