El comentario de Gerbino: Tormento y extásis

Publicado el: 29/04/24 10:56 AM

La corrección de abril vivió una semana convulsa, especialmente en las dos últimas sesiones, aunque acabó con final feliz.

Hasta el 24 de abril, un cierto deseo de rebote se abrió paso, de manera muy concreta. Los primeros informes trimestrales bancarios no fueron mal, aunque no se vieron cifras llamativas. Sin embargo, llegaron las primeras apuestas alcistas, basadas en la expectativa de resultados crepitantes de los gigantes Nasdaq, que estaban a punto de responder a la convocatoria de informes para el primer trimestre de 2024. Incluso las esperanzas de un resultado aún muy sólido del PIB estadounidense había hecho devolver la sonrisa a los operadores en los primeros días de la semana, después de tres caídas consecutivas.

Pero la tarde del miércoles y la sesión del jueves trajeron un par de sorpresas no tan bienvenidas, que provocaron una profunda caída de los índices europeos y un comienzo de sesión del jueves muy negativo para los estadounidenses. La primera mala sorpresa llegó entre el miércoles y el jueves con el informe trimestral de Meta (antes Facebook) que reveló que, aunque los ingresos y los beneficios superan las estimaciones de los analistas, en el futuro la batalla por el liderazgo de la inteligencia artificial le obligará a realizar importantes inversiones y ver cómo aumentan los costos.

El descubrimiento de que en el sector protagonista de la narrativa alcista no todo lo que reluce es el oro asustó a los inversores, que en la sesión del jueves también vieron derrumbarse otra certeza: la solidez de la economía estadounidense. De hecho, los datos preliminares sobre el PIB estadounidense para el primer trimestre de 2024 resultaron significativamente peores que las expectativas de los analistas: +1,6% anualizado, frente al +2,5% y +3,4% esperados del trimestre anterior.

Una mala desaceleración, acompañada de un índice PCE básico (el favorito de la Reserva Federal para medir la inflación) decididamente superior a lo esperado (+3,7% frente al +3,4% esperado por los analistas). Dos datos que han vuelto a poner de moda una palabra muy temida: estanflación. Es un monstruo de dos cabezas: una es la inflación, que hemos aprendido a conocer muy bien. El otro es el estancamiento de la economía real.

Es un monstruo cuya lucha requeriría políticas restrictivas contra la inflación y políticas acomodaticias contra el estancamiento. Con el resultado de que los bancos centrales se encontrarían inmovilizados y sin armas a su disposición.

En mi opinión es prematuro hablar de estanflación. Más bien me centraría en la brecha entre expectativas y estimaciones, que venimos observando desde hace unos meses con más frecuencia que en el pasado. Después de las enormes y frecuentes divergencias observadas en la cifra de creación de empleo, ahora estamos viendo problemas también en la estimación del PIB. Como si los modelos de estimación econométrica se hubieran vuelto menos fiables de lo que eran antes. ¿Será esto también consecuencia del Covid?

En cualquier caso, el miedo volvió el jueves y sólo en los últimos momentos de Wall Street se vio una recuperación de gran parte de la negatividad, para dejar los informes trimestrales del viernes con la tarea de resolver las dudas.

El viernes, Alphabet y Microsoft no traicionaron a los aficionados a la inteligencia artificial y revelaron resultados espectaculares en términos de ingresos y beneficios, muy por encima de las expectativas de los analistas.

La semana pudo así terminar con gloria, con balances semanales positivos para todos los principales índices del mundo y la sensación de que la narrativa sobre la inteligencia artificial todavía tiene algunos cartuchos alcistas que disparar.

Ahora los principales índices bursátiles occidentales inician la nueva semana, que nos adentrará en mayo, muy cerca de las barreras a superar para dar una señal de reversión alcista y decretar un final feliz a la corrección. Para los índices europeos, éstas son las resistencias estáticas que intentaron superar el miércoles antes de ser rechazadas por la debilidad estadounidense. Para el Eurostoxx50 es el nivel 5.035, para el Dax alemán 18.225.

El índice SP500 estadounidense debe superar la zona de los 5.125, donde acaba de producirse el cruce bajista entre la media de 20 sesiones y la media de 50 sesiones. El Nasdaq 100 debe superar primero la media de 20 sesiones, situada en 17.770, y luego la media de 50 sesiones, que hoy pasa de 17.940.

A pesar del regreso de la sonrisa, la batalla para acabar con la corrección aún no está ganada.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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