Ayer, tras el rotundo fracaso del enfrentamiento entre Lavrov y Kuleba, que duró apenas una hora, incluidas las fotos con los turcos, todos los observadores, incluidos los que la víspera vitorearon como si ya se hubiera firmado la paz, se apresuraron a decir que tal vez había habido un exceso de expectativas. Esta vez también cayeron los mercados, que el miércoles mostraron un rally temprano en la fiesta, y ayer se dieron cuenta, con un giro que recuperó casi la mitad del rebote del día anterior, que es más fácil predecir el comportamiento de los bancos centrales. .que los resultados de una guerra.
El estancamiento frustró las esperanzas de una pronta solución del conflicto y se reanudaron las acciones bélicas de los rusos (que, en verdad, nunca han cesado), los corredores humanitarios dejaron de funcionar bien después de solo un día, mientras que Occidente ha reanudado la discusión de nuevos sanciones económicas y nuevas armas para ser suministradas a los ucranianos. La sensación de que los rusos están preparando el asalto final a Kiev vuelve a ser bastante evidente.
Pero no es seguro que puedan conquistarla rápidamente, porque los ucranianos han estado preparando trampas para los rusos que se aventurarán por las calles de la capital desde el comienzo de la guerra.
La guerra corre el riesgo de alargarse y entrar en una fase de guerra de guerrillas, si los rusos intentan entrar en las ciudades, siendo los civiles restantes las víctimas sacrificiales de esta locura.
Las bolsas europeas se aceleraron a la baja nada más llegar la humareda negra de Turquía, y luego también fueron golpeadas por el BCE, que decidió acelerar el ritmo de reducción de compras de valores por el programa QE ordinario, que ya debería terminar en el tercer trimestre, mientras que el extraordinario de “pandemia” ya está terminando este mes. La subida de tipos se pospuso “algún tiempo después de que se detuvieran las compras de valores”, y Lagarde aclaró (?) que el término “algún tiempo después” podría significar semanas o meses, según lo que muestren los datos. Buena aclaración, no hay duda al respecto.
Por lo tanto, el BCE todavía parece estar firmemente en manos de los halcones, que no estaban contentos con la guerra para renunciar a una política monetaria más restrictiva. Evidentemente, la inflación, que ha sido rechazada durante largos meses, ahora está empezando a aterrorizar incluso a los miembros del BCE. Se acentúa el riesgo de que la guerra y el endurecimiento de los plazos de los bancos centrales lleven a final de año a la estanflación, es decir, a la combinación de estancamiento económico e inflación galopante.
También porque, justo cuando Lagarde iniciaba su rueda de prensa, llegaron los datos de inflación estadounidense de febrero que, según las expectativas, ha subido por sexto mes consecutivo y por el undécimo de los últimos 13.7,5% en enero hasta el 7,9%. anual, mientras que el básico del 6% al 6,4%.
Con este panorama, las pérdidas se acentuaron y el cierre europeo devolvió buena parte del fuerte repunte del día anterior, con el Eurostoxx50 que resumió la mala jornada europea en una caída del -3,04%.
En Estados Unidos, el comportamiento del mercado está resultando mucho menos emocional que en Europa. Además, la lejanía geográfica del conflicto y su escasa dependencia comercial con Rusia impiden ver efectos en EE. ‘ exportaciones y contra-sanciones rusas en las importaciones. Por no hablar del abandono de los negocios en Rusia por parte de una lista de grandes empresas occidentales que crece cada día, mientras que Putin, astutamente, ha firmado una medida que confisca efectivamente todas sus propiedades abandonadas.
El caso es que los índices americanos, que el miércoles disfrutaron menos que los europeos, ayer perdieron mucho menos. El SP500 se fue por los suelos sólo un -0,43%, recuperando más de un punto porcentual desde la sesión mínima, que pasó, casualmente, a 4.209, justo cuando Europa cerraba sus puertas. Nasdaq100 contenía pérdidas hasta -1,10% y Russell2000 de pequeña capitalización hasta -0,30%.
La situación ahora es fluida y dependerá de lo que venga del frente.
Todas las hipótesis de una solución a la guerra todavía están sobre el terreno, por lo que no es de extrañar que todas las hipótesis direccionales de los mercados financieros también estén sobre el terreno.
La semana empieza a acabarse sin darnos respuestas.
Esperamos que el próximo lo haga. Y que son positivos acerca de la guerra.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa