En el comentario de ayer por la mañana, atribuí mucha importancia direccional a los datos de inflación de EE. UU. de enero, que se comunicaron a las 14:30 hora europea, afirmando “Si se cumplen o incluso superan las expectativas, con caídas más significativas, los mercados tendrán luz verde para reanudar espera que la FED lo aproveche para moderar su ímpetu restrictivo. Si, por el contrario, los datos no son tan alentadores, significará que la bandera se rasgará hacia abajo y la corrección se intensificará”.
Pero los datos que salieron no fueron lo suficientemente claros como para resolver del todo las dudas de los inversores estadounidenses y del resto del mundo.
De hecho, si miramos la inflación global anual de enero, vemos que cayó a 6,4% desde 6,5% en diciembre, pero menos de lo esperado de 6,2%. El dato mensual muestra un aumento de los precios del +0,5% respecto a diciembre, tan alto como el salto de octubre, lo que interrumpe claramente la racha de dos meses de ralentización.
El dato subyacente, excluyendo los precios de la energía y los alimentos frescos, el más observado por la Fed para evaluar la efectividad de su política monetaria, mostró una suba anual del 5,6% en enero, inferior al 5,7% de diciembre, pero superior a lo esperado ( 5,5%). Aquí también, los datos mensuales no mostraron ralentización, subiendo un +0,4% como en el mes de diciembre.
El significado de los datos mensuales me parece bastante claro. La inflación asoma la cabeza o al menos ha dejado de bajarla. Pero si miramos los datos anuales, da la impresión de que sigue cayendo. Hay pan mensual para dientes de oso y pan anual para dientes de toro. Esto sucede porque en enero de 2023 la suba de precios fue menor que en enero de 2022, por lo que de la serie histórica sale una cifra mayor a la que entra. Es el clásico “efecto base”, que será aún más evidente en los próximos meses, pues los meses de la primavera de 2022 mostraron fuertes subidas de precios, difíciles de repetir este año.
Así que la reacción emocional de los mercados ha sido nerviosa, pero en general no direccional.
Hubo mucha montaña rusa intradiaria, pero al final las acciones terminaron tanto en Europa como en EE. UU. en torno a los valores del día anterior. El Nasdaq100 incluso subió un +0,71%.
Los mercados de bonos parecían mucho más decididos, con la parte corta de la curva de rendimiento de EE. UU. claramente subiendo, para marcar nuevos máximos y asumir que la FED ciertamente no está satisfecha con estos datos. Por tanto, si no vemos grandes cambios de sentido en la inflación mensual de febrero, la hipótesis de que el pico de los tipos oficiales podría superar el 5,25% dejará de ser una hipótesis descabellada, que las proyecciones realizadas en diciembre por los miembros de la FED consideraban más probable nivel final de la maniobra restrictiva.
Los bonos europeos también vieron con preocupación el posible contagio del repunte de la inflación estadounidense. La rentabilidad a dos años alemana superó el 2,85%, nuevo máximo del año, alcanzando los valores de octubre de 2008. La preocupación por el corto plazo no ha contagiado a la parte larga de la curva, que está sintiendo los efectos de la probabilidad creciente. de recesión debido a la política probablemente todavía muy agresiva de los bancos centrales.
En la acción, técnicamente, SP500 todavía está dentro de la Bandera descrita ayer, así como Nasdaq100. Eurostoxx50 intentó salir de la congestión lateral hacia arriba, pero cerró en los mínimos, impidiendo la ruptura.
Hoy toca ver qué consejos habrá deparado una noche de meditación a las bolsas.
La lógica dicta que los índices retoman el camino de la corrección. Pero la nostalgia por el toro, que ha estado ausente de los mercados durante 13 meses, podría nublar la mente de los operadores.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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