La era de la Pandemia, que esperamos termine pronto, ha cambiado no solo nuestras vidas y los equilibrios que definían la llamada «normalidad», obligándonos a buscar otros equilibrios y nuevas formas de normalidad. En los mercados financieros parece haber alterado también ciertas recurrencias estadísticas que se consideraban consolidadas, pero que ahora están siendo cuestionadas.
Uno de ellos es el famoso dicho “Vende en mayo y vete”, que en Estados Unidos interpreta una famosa estacionalidad de los mercados financieros. Aquellos que se han tomado la molestia de comprobar el comportamiento de los mercados de valores estadounidenses durante un período bastante largo, desde 1950 en adelante, han llegado a dos conclusiones.
La primera es que el mes de mayo suele ser poco satisfactorio para los inversores. Mayo y agosto fueron los únicos dos meses del calendario en los que, durante los últimos 70 años, la rentabilidad mensual ha sido más a menudo negativa que positiva. Esta estadística parece documentar que este mes se usa a menudo para obtener ganancias.
La segunda es que el semestre de invierno de noviembre a abril arroja rendimientos mucho más consistentes que el semestre de verano de mayo a octubre. De estas consideraciones estadísticas nació la escuela de pensamiento expresada sintéticamente por el dicho «Vender en mayo …», que invita a los inversores a tirar de los remos de un barco en verano para dedicarse a invertir solo en invierno.
Sin embargo, se sabe que una estadística expresa recurrencias predominantes y proporciona indicaciones probabilísticas, ciertamente no situaciones repetibles de forma sistemática y con certeza determinista.
Sucede, pues, que en determinados años ocurre lo contrario de lo que el dicho afirma como probable.
Un año en el que sin duda hubiera sido mejor llevar a cabo la estrategia contraria, que podríamos llamar «Comprar en mayo y mantener», fue el 2020. La pandemia que surgió a finales de enero provocó un terremoto bajista trascendental hasta mediados de marzo y dio paso a una recuperación que se fortaleció a partir del mes de abril. Mayo arrojó un rendimiento mensual de + 5,9% para el índice SP500.
Además, quienes hubieran pensado en comprar, en lugar de vender, en la primera sesión de mayo y permanecer estacionarios hasta finales de octubre habrían logrado un resultado decididamente positivo: + 13,9%.
No habría sido tan satisfactorio hacer lo mismo en Europa. El índice Eurostoxx50 lo hizo bien en mayo (+ 4,2%) pero la estrategia Buy and Hold habría dado los malos resultados tradicionales: de mayo a finales de octubre un mal -3%.
Por tanto, será interesante observar cómo va este año. Mientras tanto, ya tenemos los datos de mayo.
Definitivo para el índice SP500 y aún provisional para el Eurostoxx50 porque en Estados Unidos hoy las bolsas están cerradas por el Día de los Caídos y el mes finalizó el viernes pasado, mientras que la sesión de hoy sigue ausente en Europa.
Ya podemos decir que en EEUU también este año mayo fue positivo, aunque por la rotura de los auriculares (+ 0,55%) y gracias a la recuperación de la semana pasada (+ 1,16%).
Eurostoxx50 fue mejor este año (salvo sorpresas muy poco probables de la última sesión de hoy), que registró un rendimiento provisional en mayo de + 2,41% y se encuentra en niveles no vistos desde enero de 2008.
Además, casi todos los principales índices del mundo tuvieron un mayo positivo. Entre las poquísimas excepciones negativas destaca el índice tecnológico estadounidense Nasdaq (-1,26%), que el año pasado en mayo y en plena pandemia había logrado un notable + 6,17%.
Evidentemente, queda por comprobar cómo será el resto del período estival, hasta octubre.
Dependerá de qué tan bien la economía sea capaz de mantener las promesas de crecimiento muy sostenido que esperan los analistas. En verano, la producción debería alcanzar su punto máximo en EE.UU., de la mano de la reapertura total de la economía que permite el buen desempeño de la campaña de vacunación. El exuberante gasto público de Biden también vendrá, bien regado por la liquidez proporcionada por la Fed.
Queda por ver cuánto de esta exuberancia se traducirá en inflación, luego de que los primeros meses del año estén mostrando tensiones de precios que no se veían en muchos años. La tasa de inflación oficial en tres meses se ha triplicado (de 1.4% en enero a 4.2% en abril), alcanzando los niveles de septiembre de 2008. El indicador más seguido por la FED para monitorear la inflación, es el índice de precios al consumidor (PCE) alcanzado 3,1%, y hay que remontarse a agosto de 1992 para revisarlo.
El mercado está tomando las expectativas de la Fed, que el estallido inflacionario será transitorio, para bien, y por ahora no ha exagerado para establecer expectativas diferentes en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años. Considere que ahora el rendimiento del gobierno a diez años está en 1,58%. Pero en términos reales se vuelve muy negativo (-2,62%). Es una situación sostenible durante unos meses y solo si la Fed tiene razón. De lo contrario, el peligro de fuertes caídas sobre los bonos, aumentos en los rendimientos y, en consecuencia, fuertes correcciones en los índices de renta variable debido a las restrictivas condiciones crediticias.
Pero si la Fed tiene razón, o al menos esa parte de la razón que le permite no tener que perseguir la inflación con subidas de tipos, parece probable que los mercados avancen en gran medida al alza.
Superar el máximo histórico de SP500 (4.238) desencadenaría la ola (v) de (3), que aspira a objetivos entre 4.300 y 4.400. Este salto podría llegar en junio. Luego, en los meses de julio y agosto, podría llegar una corrección, la onda (4), que podría traer al índice de regreso a un retroceso desde las partes de 4.240. Finalmente, un nuevo impulso a finales de verano, la ola (5), debería llevar a niveles entre 4.600 y 5.000 a finales de año.
Esto es lo que sugiere la teoría de las ondas, y es una buena aproximación de lo que podría traer el estado de ánimo dominante (sentimiento) en el mercado.
Siempre que, como asegura la FED, la inflación se comprometa a reingresar después de asomarse.
¿Y si la Fed se equivoca? Sin duda, el bajista llegaría en verano, porque nada podría justificar unos precios que ya están muy sobreestimados.
No seria la primera vez. Muy a menudo, los mercados bajistas surgen de juicios erróneos por parte de los gurús de la Reserva Federal, que primero engañan y luego decepcionan.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
El Price Action es el análisis de los movimientos del precio en la gráfica, siendo uno de los mejores indicadores y parte fundamental del análisis técnico. Para los profesionales, un buen análisis del Price Action puede ser la diferencia entre operaciones ganadoras o perdedoras. Carlos Guayara, trader y estratega del Instituto Español de la Bolsa, nos revelará como los profesionales en EEUU se acercan al Price Action para crear estrategias ideales. ¡No te lo pierdas! INSCRÍBETE
