La semana tan temida, debido a los datos de inflación de noviembre, vio a casi todos los principales índices bursátiles cerrar por encima de los registrados el viernes anterior, mientras que los de Wall Street incluso terminaron en gloria.
Tomando un panorama detallado de los rendimientos semanales, observamos que los principales índices asiáticos fueron los que menos subieron, con incrementos nada despreciables, alrededor del uno y medio por ciento. Europa fue mejor con un incremento medio del + 2,92%, expresado por el índice sintético Eurostoxx50. Los índices de Francia e Italia lo hicieron un poco mejor, mientras que el índice español cerró la semana con un porcentaje asiático. Los números estadounidenses fueron en lugar de vino espumoso, con SP500 en + 3.82%, Nasdaq100 en + 3.95% y el antiguo Dow Jones en + 4%. En EE. UU., Solo el índice de pequeña capitalización Russell 2000 decepcionó, con solo un signo semanal ligeramente positivo y un parcial mensual muy negativo (-8%), mientras que a nivel mundial solo Rusia registró un signo negativo (-3,3%).
Con estos números, por tanto, parece que se ha superado el escollo de la inflación, aunque un análisis algo más profundo revela que el comportamiento de los distintos índices no ha sido nada uniforme.
Las asiáticas han vuelto un poco en la mira de los compradores gracias a la excelente capacidad de sus organizaciones sanitarias para controlar las oleadas de Covid. Más allá de eso, los mercados parecen ver la crisis inmobiliaria de China como un vaso medio lleno. Es cierto que la precaria situación de Evergrande ha empeorado, ya que no ha pagado sus deudas con el exterior (pero es ayudado por el gobierno a honrarlas con los chinos), y esto ha provocado que Fitch declare un default selectivo. Sin embargo, los mercados están apreciando el abundante apoyo monetario a la economía china y las numerosas ayudas que el gobierno está dando al sector inmobiliario y a los ahorradores dudosos, para no agravar la situación. El índice chino de Shanghai se ha acercado así a los máximos del año, que también son el borde superior de un amplio rango de negociación entre 3.731 y 3.313. Superar los 3.731 no parece fácil, pero es un hecho que mientras Occidente corrigió en noviembre, China ha ido reforzando la recuperación.
Europa tuvo una buena semana gracias a las dos primeras sesiones, que hicieron un tirón alcista realmente notable (alrededor del + 5,5% el salto acumulado de las dos sesiones el lunes y el martes pasado desde Eurostoxx50), pero desde el miércoles solo es hacia atrás, aunque las últimas tres sesiones de la semana solo han reducido los ingresos. Es una señal de que, como sucede muy a menudo, Europa es capaz de dramatizar los momentos negativos y las incertidumbres mucho más que los índices estadounidenses y este comportamiento motiva el constante bajo rendimiento a largo plazo del índice Eurostoxx50 en comparación con el SP500 estadounidense.
En los EE. UU., por otro lado, los inversores parecen ser inocentes incluso ante las malas noticias.
Con una situación de salud muy precaria, y con vacunas que están luchando, el virus no parece ser un problema, como tampoco lo fue la comunicación el viernes de una tasa de inflación en noviembre que alcanzó valores no vistos en más de 30 años. El índice de precios al consumidor total aumentó en EE. UU. De + 6,2% en octubre a + 6,8% en noviembre, mientras que el índice básico, que excluye los precios de la energía y los alimentos frescos de la canasta, pasó de + 4,6% en octubre a + 4,9% en Noviembre. Los datos anunciados confirmaron las expectativas de los analistas, y quizás por eso las bolsas estadounidenses, en lugar de preocuparse, digirieron todo con un solo pequeño eructo bajista en la primera parte de su sesión, lo que sirvió para asustar a los mercados europeos y hacerlos cerrar. en negativo por tercer día consecutivo. En cambio, la última parte de la sesión de EE. UU. Vio la recuperación de los compradores, lo que llevó al índice SP500 a cerrar en máximos semanales en 4.712, solo 31 puntos desde el máximo histórico.
El razonamiento de los inversores se basa en la constatación de que no hubo más sorpresas negativas de las que los analistas, e incluso el viejo Biden, habían predicho. Pero mira hacia el futuro, señalando que gran parte del crédito por el salto de los precios al consumidor en noviembre se debe a la llegada de los efectos de la fuerte subida de los precios del petróleo en octubre. Luego, el mercado, dado que los precios de la energía retrocedieron mucho en noviembre, ya está comenzando a descontar que la inflación debería detenerse en diciembre o tal vez incluso dar un paso atrás. Sobre todo, confía en que el mismo razonamiento se hará en la casa de la FED, durante la reunión del FOMC, que se realizará el próximo miércoles. Espera que la Fed no tenga prisa por acelerar el tapering o al menos no acelerarlo demasiado, manteniendo así la política actual durante el mayor tiempo posible política monetaria extremadamente complaciente.
En apoyo de esta interpretación, también podemos observar los rendimientos del Bono del Tesoro a diez años, que luego de que los datos de inflación comenzaran a declinar, para ubicarse en el 1.48% al final de la sesión, destacando un rendimiento real dramáticamente negativo de más de 5 puntos porcentuales.
¿Está todo resuelto entonces? ¿Ya no te asusta la reunión de la FED? A juzgar por la fuerte reacción de los mercados, este parece ser el caso.
Retomemos la sesión de hoy para buscar una fría confirmación, tras las reflexiones del fin de semana. Pero si el SP500 tiene la fuerza para alcanzar un máximo histórico, será una señal de que la incertidumbre sobre la inflación ha sido regateada por el deseo de un repunte navideño.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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