Recesión sí, recesión no.
El petróleo es un caso de un bien con demanda inelástica: significa que el cambio en el precio, dado que las otras variables son constantes, no afecta la demanda, porque los consumidores aún compran la misma cantidad.
Está claro que esto se debe a la dependencia del petróleo como fuente esencial de energía. No importa el precio, el petróleo se necesita y se compra en cualquier caso, con pequeños o incluso ningún cambio en la cantidad dependiendo del cambio en el precio.
Mientras el resto de variables sigan siendo las mismas: por lo que veremos, puede que ahora no sea así.
Para los productores, que no pueden cerrar los grifos rápidamente, esto significa tener que gestionar lo mejor posible las existencias, basándose en las previsiones de precios. El almacenamiento tiene sus límites naturales, porque el petróleo requiere mucho espacio.
A partir de 2020, también gracias a tecnologías renovadas, se ha producido un enorme aumento de la producción de petróleo en Estados Unidos, que actualmente es el principal productor mundial.
En 2022, Arabia Saudita, también debido a la política estadounidense de aumentar los inventarios y la producción propia, intentaba acorralar a Estados Unidos recortando la producción. Estados Unidos reaccionó y, de hecho, el precio del petróleo se calmó.
Los lectores recordarán nuestros comentarios sobre la venta ordenada por Biden incluso de las reservas de petróleo del Pentágono.
En el artículo de ayer destacamos la tendencia estacional del petróleo, bajista desde octubre hasta mediados de diciembre, en contraste con los mínimos recientes, al alcanzar los cuales los productores estadounidenses podrían intervenir para sostener el precio.
Sin embargo, lo que ha contribuido a bajar el precio es una fuerte desaceleración de la demanda china: las causas de esta desaceleración podrían remontarse a las inversiones masivas en ferrocarriles de alta velocidad y vehículos eléctricos, junto con algunos factores demográficos de una desaceleración generalizada en demanda y para una economía que ya no tiene el brillo de crecimiento que alguna vez tuvo.
En cualquier caso, entender lo que está pasando en China es siempre un enigma y por ello sólo tomamos nota de la desaceleración de la demanda.
Así, China está jugando una importante excepción en el mercado con respecto a la característica inelástica de la demanda de petróleo, disminuyendo la demanda e influyendo en el precio, donde la variable cambiante es la desaceleración económica y el cambio hacia otras fuentes de energía.
De cara al futuro, si el viento recesivo se intensificara, el mismo destino podría afectar a Estados Unidos, Canadá y Europa.
Por un lado, los productores, interesados en precios que suban respecto a la gama de 60/70 dólares. Por otro lado, están las causas económicas que podrían influir a la baja en los precios.
Las relaciones precio/beneficio de las grandes compañías petroleras, me refiero a Exxon, Chevron y Shell, son atractivas, especialmente si se comparan con otros sectores.
El problema con estas acciones es si la estimación de ganancias futuras tuvo en cuenta o no una posible caída del precio del petróleo.
El clima recesivo, como lo demuestra el pasado, contribuye a la caída de los precios del petróleo. Las estadísticas estadounidenses sobre millas recorridas en automóvil son significativas: alcanzaron su punto más bajo en 2008-2009 y solo regresaron a los valores de 2007 en 2016.
¿Recesión sí, recesión no?
La revisión bastante dramática de los empleos creados en Estados Unidos en los últimos 12 meses arroja una sombra bastante diferente de cómo se ha retratado la realidad del mercado laboral.
En Canadá, el desempleo está aumentando. En el Reino Unido, las ofertas de empleo están disminuyendo significativamente.
Es muy probable que el precio del petróleo nos diga si la economía mundial está entrando en recesión.
Si los precios en la estacionalidad negativa de octubre-diciembre aumentan o se mantienen constantes o caen ligeramente, indicará que no existen perspectivas recesivas a corto plazo.
Si el precio del petróleo sigue una estacionalidad normal y no reacciona rebotando desde los mínimos de forma convincente, mostrando debilidad en el último trimestre del año, será un síntoma recesivo bastante significativo a tener en cuenta.
Nos inclinamos por la primera hipótesis, pero es sólo una opinión.
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Maurizio Monti
Editor
Instituto Español de la Bolsa
P.D.: La publicación de los datos del IPC el miércoles pasado fue interpretada por el mercado de valores de forma contradictoria: primero una caída de 100 puntos en el S&P500, luego una subida de 170 puntos.
La caída tuvo que interpretarse como una cifra decepcionante del IPC subyacente, que no cayó: por lo tanto, la hipotética reducción de tipos de 50 puntos básicos por parte de la FED se devolvió al valor más realista de 25, generando decepción en el mercado de valores. .
Luego volvieron a subir los valores tecnológicos, aquellos que demostraron no verse afectados por los altos tipos: la recuperación de los valores tecnológicos devolvió al mercado a los máximos relativos de la semana.
Recesión sí, recesión no. Y los mercados no saben qué dirección tomar.