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Los mercados odian a los idiotas. No es negro, sino gris No me atrevería a llamarlo cisne negro. Pero sí cisne gris. Japón es uno de los mayores inversores mundiales en Estados Unidos. Una reasignación de capital japonés desde Estados Unidos a otros destinos, incluyendo el regreso a Japón, podría provocar un aumento de la demanda de altos tipos de interés en los bonos del gobierno estadounidense y, al mismo tiempo, un debilitamiento del mercado bursátil. ¿Cuáles podrían ser las causas? Los rendimientos de los bonos japoneses, especialmente los de largo plazo, han experimentado un aumento significativo en las últimas semanas. De hecho, el Banco Central de Japón ya no compra bonos emitidos por el Tesoro de su país. Mientras tanto, las grandes compañías de seguros de vida, equivalentes, en su función, a los fondos de pensiones estadounidenses, se ven ahora limitadas por nuevos requisitos regulatorios para reducir la demanda de bonos del gobierno. La combinación de estas dos condiciones ha contribuido al aumento de los tipos de interés de los bonos japoneses. Esto también implica la disminución del llamado Carry Trade, o incluso su tendencia a agotarse. De hecho, la conveniencia de pedir prestado en yenes para realizar operaciones en dólares ha disminuido considerablemente: el ciclo a largo plazo que vio la apreciación del dólar frente al yen, apoyado por el Carry Trade, y que hizo estas operaciones aún más convenientes, comenzó a interrumpirse con el máximo de junio de 2024 y con el posterior máximo inferior de enero de 2025. De hecho, desde el máximo de 162 del dólar frente al yen, ahora nos movemos en la zona de 144 y el tipo de cambio ha rozado la zona de 141-140, una ruptura en la cual el escenario de un posible debilitamiento del dólar sería muy significativo. |
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Situación actual Muchos inversores y operadores japoneses siguen participando en el carry trade, con posiciones largas en activos estadounidenses, tanto acciones como bonos. Sus inversiones en acciones se centran principalmente en acciones tecnológicas, incluyendo las Magnificent y las aspirantes. El cambio de rumbo podría comenzar con los bonos, trasladando la parte invertida en Estados Unidos a bonos japoneses. Las cifras absolutas de los tipos de interés siguen favoreciendo a los bonos del gobierno estadounidense, en comparación con los japoneses. Sin embargo, si la caída gradual del dólar frente al yen continúa, con la ruptura del soporte mencionado, la perspectiva de los inversores japoneses podría cambiar fácilmente, haciendo que el capital regrese a su propia moneda. Añadimos que, según el sentimiento japonés, tradicionalmente vinculado a los destinos nacionales, la aplicación de aranceles por parte de EE. UU. y la pérdida de credibilidad inducida por Trump podrían perjudicar el mantenimiento de la confianza de los inversores japoneses en Estados Unidos. El mercado bursátil estadounidense La desconexión que, en nuestra hipótesis, comenzaría con los bonos, podría continuar y extenderse al mercado bursátil estadounidense. Si esto ocurriera, el colapso del carry trade, o en cualquier caso una caída drástica, lastraría especialmente las acciones más apreciadas por los japoneses, como las tecnológicas. La caída de los índices sería inevitable. Negociación sobre aranceles A pesar de lo descrito anteriormente, opino que el gobierno japonés hará todo lo posible para evitar consecuencias negativas en los bonos del gobierno estadounidense. A diferencia del escenario europeo, donde la desconexión defensiva de Estados Unidos es una clara voluntad, EE. UU. no puede evitar mantener un fuerte compromiso defensivo a favor de Japón: y Japón, con vecinos del nivel de China y Corea del Norte, sabe que no puede prescindir de él. Por lo tanto, desde la perspectiva gubernamental, Japón intentará, en la medida de lo posible, mantener la estabilidad de la relación con Estados Unidos, evitando picos de volatilidad contra las acciones estadounidenses. Sin embargo… Sabemos que los gobiernos son una cosa y los mercados otra. Es fundamental que los inversores mantengan el fenómeno bajo control: como mínimo, esto ralentiza la expansión de los precios de la tecnología estadounidense y contribuye a una posible presión alcista sobre los tipos de interés de las acciones estadounidenses. Este es un proceso continuo que también debe supervisarse a medio y largo plazo. |
