El mercado se acelera en medio del riesgo sistémico: la geopolítica, la deuda y el crédito cuentan una historia distinta a la de los precios.
In the Wile E. Coyote scenario, the U.S. is off the edge of the cliff but happily running on thin air.
—Dr. Paul Donovan, “Economías en colapso”, Comentario matutino de UBS, UBS, www.ubs.com/cio, 1 de mayo de 2026.
Un distinguido comentarista de UBS, Paul Donovan, resumió muy bien la situación de Estados Unidos, sumido en una difícil estrategia de salida de la guerra con Irán: podríamos traducirlo como “al borde del precipicio, pero aún dispuesto a divertirse”, pero el original en inglés es mucho más efectivo con la expresión “felizmente flotando en el aire”, una imagen caricaturesca que recuerda al Coyote.
Trump culpa a los iraníes de su liderazgo dividido y de creer que Irán se está derrumbando.
Olvida que la deuda estadounidense supera los 40 billones de dólares, sobrepasa el umbral psicológico del 100% del PIB, y que dentro de su administración pronto estallará un enfrentamiento físico entre Vance, el vicepresidente opuesto al conflicto, y Hegseth, secretario de Guerra y jefe del Pentágono, partidario del conflicto con Irán desde el principio.
Vance es una creación de Peter Thiel: exsocio de Musk en PayPal, fundador de Palantir, multimillonario y ferviente defensor de una sociedad que trasciende los conceptos de democracia y libertad, logrando de hecho el objetivo de «libertad para unos pocos».
Thiel se autodenomina «tecno-teológico»: nos advierte que la llegada del Anticristo es inminente. Quizás sea él mismo.
Thiel intentó apoyar a Carly Fiorina en las primarias republicanas de 2016.
Luego, ante la victoria de Trump, se subió inmediatamente al carro, apoyando su campaña, más por motivos técnicos que teológicos.
Repitió esta estrategia en su última campaña electoral de 2024, maniobrando hábilmente para impulsar la figura del futuro vicepresidente Vance.
Ya está considerando cómo llevar a un Vance impecable, opuesto al error de Trump de declarar la guerra a Irán, a la próxima presidencia de Estados Unidos, para asegurar que Palantir siga siendo un proveedor preferente del Pentágono.
Pero el objetivo de Thiel no es solo financiero.
Thiel quiere ser el maestro titiritero de cualquiera que aspire a ser la cara del verdadero poder oculto.
Además, estar dentro tiene enormes ventajas. Puedes operar en corto o en largo con futuros antes que nadie…
Estados Unidos en la segunda mitad de la década de 2020.
Nunca he ocultado que soy un firme defensor del modelo democrático occidental, del cual considero a Estados Unidos parte integral.
Del mismo modo, nunca he ocultado, desde las elecciones estadounidenses previas a 2024, que considero el giro de Estados Unidos bajo el mandato de Trump un desastre global.
Me llovieron insultos y provocaciones de personas que hoy, curiosamente, guardan un silencio avergonzado, ocultas bajo el estiércol que arrojaron contra cualquiera que se atreviera a criticar legítima y democráticamente la decisión de Trump.
Disculpen, lectores: tenía una piedra que necesitaba quitarme de encima de una vez por todas…
La política me interesa poco.
No es un problema político. Es un problema de mercado.
De equilibrio de mercado, de justicia de mercado.
De que todos estemos en el mismo barco al navegar por el mercado, en igualdad de condiciones.
De considerar el uso de información privilegiada un ataque contra inversores y operadores de todo el mundo.
Un crimen horrendo que clama venganza.
¡Olvidémonos de los anticristos! ¡Basta de payasadas!
– Socavar la independencia de la Reserva Federal.
– Convertir el uso de información privilegiada en una práctica común.
– Jugar con políticas que insultan a otros países económica y éticamente, incluso a aliados.
– No poner límites a la degradación y el empobrecimiento de la clase media, explotando su propia ira con fines políticos.
– Rodearte de aduladores incompetentes, mientras sigan siéndolo.
Estos son los factores de un régimen corrupto que no puede sostenerse: su involución e implosión son inevitables.
La admiración de Trump por los grandes dictadores, su imitación de ellos para crear un estilo de gobierno basado en el miedo y la intimidación, no es más que su total incompetencia, incluso como dictador.
Es la envidia fálica de alguien que exhibe testosterona por vergüenza de no tenerla.
Implosión.
¿Por qué hablo de implosión?
No es la implosión que vimos con la Unión Soviética en 1989.
Estados Unidos, precisamente por seguir siendo una democracia, resurge de las implosiones. Son las dictaduras las que desaparecen.
La implosión de Estados Unidos se producirá en el mercado financiero: es decir, la próxima gran crisis financiera trastocará el sistema estadounidense y saneará muchas cosas.
Como todas las crisis, habrá muerte y renacimiento: y de la muerte a la recuperación.
Tras esta crisis, quizás podamos albergar la esperanza de un futuro mejor.
¿Qué me indica esto? Dejaré de lado, por esta vez, cualquier consideración técnica, cíclica, estacional o estrictamente financiera.
Tendremos la oportunidad de analizar estos factores en nuestros artículos, en nuestras clases y en las transmisiones de YouTube del canal Traders’ Magazine.
El comportamiento de los inversores institucionales.
Ahora me limitaré a una observación.
¿Por qué los grandes operadores, los grandes inversores institucionales, parecen tener tanta prisa?
Los grandes operadores estuvieron ausentes del mercado durante un largo periodo de 2025, posicionándose con volúmenes más bajos.
Reaparecieron tras la fuerte caída del 10 de octubre de 2025: los lectores atentos la recordarán como el mínimo alcanzado el último día de la vigésimo sexta semana del ciclo intermedio del S&P 500, una anomalía poco común.
Desde entonces, hemos tenido tres máximos históricos importantes: el 30 de octubre, el 28 de enero y el actual, el 1 de mayo, o el que sea si se supera sin antes registrar un mínimo significativo.
Podría decirse que el 1 de mayo está aproximadamente a 90 días del 28 de enero, al igual que el 28 de enero estuvo aproximadamente a 90 días del 30 de octubre; pero no es a eso a lo que me refiero.
La aceleración alcista que vimos después del 30 de marzo tiene pocos precedentes en la historia.
Se caracterizó por un impulso ininterrumpido, en medio de una guerra y en el punto álgido del riesgo sistémico de una crisis energética global.
Las crisis energéticas en el mundo contemporáneo no son instantáneas. Se desarrollan gradualmente.
Y durante las guerras, la verdadera situación de los países beligerantes se mantiene en secreto.
Así, en una condición fundamental de riesgo y temor subyacentes, el S&P 500 se disparó.
Alguien tenía prisa.
Con esa subida, el S&P 500 apenas ha superado el 5% desde principios de año. De hecho, se trata de un mínimo histórico si se considera el año.
¿Qué está pasando ahora?
Estamos en mayo, un mes mucho más volátil que abril.
Un mes más complicado. Los resultados más importantes ya han pasado. Solo queda Nvidia, lo cual no es poca cosa. Pero todo lo demás es aburrido, o casi.
Las acciones tecnológicas, especialmente las de semiconductores e inteligencia artificial, siguen en plena euforia, impulsando al alza los mercados bursátiles.
Es probable que mayo sea bastante incierto en sus primeras y últimas semanas.
Si la euforia continúa, podría prolongarse hasta julio, el mes tradicional en el que las acciones tecnológicas alcanzan sus máximos antes del período de menor volumen en agosto y antes de septiembre, el mes más negativo para el mercado bursátil.
Dada la situación actual, los inversores institucionales tienen prisa por impulsar el mercado.
Después de julio llega la temporada de elecciones de mitad de mandato.
Casualmente, las elecciones de mitad de mandato coinciden con un cambio de dirección en la Reserva Federal: Warsh tendrá que lidiar con una doble presión: la del presidente para bajar las tasas de interés y el sentido común basado en las cifras y opiniones de los demás gobernadores.
Tanto el cambio de dirección en la Reserva Federal como las elecciones de mitad de mandato probablemente serán perjudiciales para el mercado.
Ahora es el momento de actuar; después podría ser demasiado tarde.
El conflicto entre Estados Unidos e Irán
Ya hemos comentado:
«Es un juego al borde del desastre: la destrucción de los equipos y oleoductos en la isla de Khark supondría una interrupción irreparable y a largo plazo de la capacidad de Irán para vender petróleo.
Si bien este escenario es devastador para Irán, no lo es menos para el mercado petrolero y, por consiguiente, sin excepción, para la economía mundial.
La teoría de juegos dicta que lo que más conviene a ambas partes es llegar a un acuerdo, ya que cualquier otra solución sería perjudicial para ambas.
Espero que ambas partes estén familiarizadas con la teoría de juegos.»
Aunque actualmente no se vislumbra una salida al conflicto, creemos que es muy probable que entre mediados de mayo y finales de junio ambas partes apliquen la Teoría de Juegos, dándose cuenta de que es lo mejor para ambas.
En ese momento, iremos conociendo gradualmente muchos detalles sobre la capacidad de todos los países para recuperarse de la crisis energética.
Siguiendo la tradición habitual de «vender las noticias», el mercado podría reaccionar desfavorablemente al descubrir la verdad sobre el futuro energético mundial.
Otra buena razón para impulsar los mercados al alza ahora.
¿Se dirige la bolsa estadounidense al abismo?
Sin mencionar que las alertas provenientes de los mercados de bonos y crédito privado siguen siendo incesantes.
En un país como Estados Unidos, que se sustenta en la deuda y el consumo, ¿es concebible, después de lo sucedido en Irán, que la confianza en EE. UU. se mantenga?
Por supuesto, los países del Golfo, proestadounidenses, están no renunciarán a los beneficios de los petrodólares, y estos representan la panacea para la economía estadounidense.
Desde otra perspectiva, la confianza es un activo intangible que no se puede medir y que, en otras partes del mundo, puede llevar a decisiones que no beneficiarían a una economía estadounidense basada en la venta de su deuda.
Seguimos opinando que, entre 2027 y 2029, muy probablemente al final de la era Trump, Estados Unidos sufrirá una crisis financiera que provocará una caída vertiginosa de los mercados bursátiles.
No hablamos de una recesión de tres años: definimos un plazo dentro del cual, durante un período suficientemente largo, probablemente meses, creemos que es muy probable una caída, seguida de un mínimo histórico en el mercado bursátil, que superará el 28-35% del máximo alcanzado.
Jamie Dimon
El CEO de JP Morgan tiene fama de ser muy pesimista.
Los más malintencionados lo tildan de gafe.
Yo también he criticado algunas de sus consideraciones en el pasado.
A diferencia de quienes se vieron arrastrados por la crisis de 2007-2009, yo la viví y no me afectó.
Por eso, muchos olvidan que, en los dos años previos a la crisis, Dimon mantuvo a JP Morgan completamente al margen del negocio más lucrativo del momento: los derivados hipotecarios subprime.
Ahí lo tienen: en aquel entonces se decía lo mismo de él. No había que hacerle caso; así era él; era la opinión generalizada.
Me temo que esa época ha vuelto, y vale la pena escucharlo.
Repito: a menudo he calificado algunas de sus consideraciones como insuficientes.
Ahora, es como en 2006-2007. Vale la pena escucharlo.
Desde hace varios meses, Dimon ha seguido haciendo hincapié en los riesgos sistémicos asociados al mercado de bonos y al crédito privado.
También es cierto que cuenta con buena compañía (Mohamed El-Arian, Michael Burry, Jeffrey Gundlach, por nombrar a los más famosos) que comparten sus puntos de vista.
Tengan cuidado con las opiniones de Dimon. Corremos el riesgo de tener que escucharlo justo cuando más lo necesitemos.
Conclusiones.
Este artículo simplemente pretende llamar su atención sobre algunos riesgos sistémicos que enfrenta el mercado bursátil estadounidense en los próximos años.
Nos alegraría estar equivocados.
Si el conflicto entre Estados Unidos e Irán termina con un acuerdo, es posible que esto ocurra entre mediados de mayo y finales de junio.
Es posible que el mercado bursátil, impulsado por la tecnología, continúe con un buen desempeño al menos hasta julio.
Es igualmente posible que se produzca una segunda caída importante en el mercado bursátil en 2026, tras un máximo que podría ocurrir en julio.
Lo que sucederá después, sin ver lo que ocurre mientras tanto, es difícil de predecir.
No obstante, nos dirigimos hacia un período de tres años, de 2027 a 2029, en el que es muy probable que el mercado bursátil alcance un mínimo histórico.
El posible máximo histórico que lo precede será objeto de estudio y análisis en futuros artículos y en el aula.
Maurizio Monti
Editor
Instituto Español de la Bolsa
