Hindenburg, el gran temor.
El 23 de abril informamos sobre la activación del indicador Zweig, que supuestamente predecía un mercado alcista durante los próximos 6 a 12 meses.
Al vencimiento del 23 de octubre, correspondiente a los primeros seis meses del pronóstico, el indicador volvió a demostrar su validez, por decimonovena vez en su historia.
El próximo evento es el 23 de abril de 2026, fecha en la que, según el indicador, el mercado debería superar su valor del 23 de octubre de 2025.
Apenas unos días después del aniversario del indicador Zweig, el 29 de octubre, resurgió un viejo conocido: el Hindenburg Omen, el terror de los inversores.
El Hindenburg Omen se ha activado cuatro veces más desde el 29 de octubre, la última el viernes 7 de noviembre, un día sensacional para los mercados bursátiles estadounidenses, cuando se completó un patrón bajista significativo en el nivel más bajo esperado (20 puntos por debajo del máximo previsto).
Pero este mínimo duró poco, menos de media hora. Un fuerte impulso alcista llevó el precio del S&P 500 por encima de los 6750, cerrando en la zona de los 6765, tras haber tocado un mínimo de 6655.
Un ascenso meteórico de 120 puntos, un rebote clásico y potente, que recuerda a las recuperaciones tras épocas turbulentas.
No obstante, la jornada terminó con un cierre increíble, ligeramente positivo, formando un doji ligeramente alcista: esencialmente, una vela pin bar que, dentro de un ciclo bajista, parece anunciar la continuación de la tendencia alcista.
Fiabilidad (relativa) del Hindenburg Omen
Sabemos que el Hindenburg Omen ha dado señales claras en el pasado, pero también sabemos que el número de señales falsas ha sido elevado.
Digamos que la primera señal, el 29 de octubre, aunque no derivó en un desplome, al menos predijo una fase bajista, que hasta ahora se ha materializado.
Pero la repetición de la misma señal indica un mercado bastante inestable: el Fear & Greed Index de CNN se mantiene en niveles de miedo extremos, en 21, dos puntos por debajo del jueves.
Analicemos la situación con más detalle utilizando nuestros indicadores.
Estacionalidad a largo plazo.
Como punto preliminar, limitemos el alcance de nuestro análisis estacional al período de diez días comprendido entre el 10 y el 20 de noviembre. Comencemos con los datos más antiguos.
Haga clic para ampliar
El S&P 500, del 10 al 20 de noviembre, desde 1957
En nuestro artíiculo del 8 de noviembre analizamos los periodos de noviembre y noviembre-diciembre con una alta probabilidad de estacionalidad alcista.
Sin embargo, históricamente, la segunda decena de noviembre tiende a ser lateral, con una ligera tendencia alcista.
Durante los 67 años transcurridos desde 1957, el promedio ha oscilado entre el -2 % y el +1,60 %.
En otras palabras, en términos de valores promedio, el límite inferior podría estar en la zona de 6500/6550 (¿un doble suelo el 10 de octubre?) y el límite superior se mantendría firmemente dentro del rango de la semana pasada, por debajo de 6850.
Estacionalidad postelectoral
Haga clic para ampliar
S&P500, del 10 al 20 de noviembre, años postelectorales
Tomando como referencia únicamente los 17 años postelectorales, como 2025, la estacionalidad apenas varía y se confirma esencialmente al analizar los años desde 1957 en adelante.
Estacionalidad más reciente.
Haga clic para ampliar
S&P500, del 10 al 20 de noviembre, últimos 25 años
Al observar los años más recientes, se aprecia una tendencia más alcista y menos lateral.
Sin embargo, fue necesario excluir 2008 debido a que su peso como valor atípico bajista, en un número reducido de años, es demasiado grande y distorsiona el resultado.
A pesar de mantener un movimiento promedio aún más estrecho y, por lo tanto, una tendencia lateral, las estadísticas favorecen una tendencia alcista en el 62 % de los casos.
Haga clic para ampliar
S&P 500 a 15 años, del 10 al 20 de noviembre
Al limitar el análisis a los últimos 15 años, el promedio a favor de una tendencia alcista se mantiene sin cambios, pero su magnitud disminuye.
Resumen estacional.
Tras un período de movimiento bajista y asumiendo la continuación del rebote, la estacionalidad parece indicar una permanencia dentro del rango de cotización.
Podría producirse una ruptura del mínimo, no superior a 6550/6500, pero la probabilidad ligeramente mayor es de una expansión alcista, con una nueva prueba de las zonas por encima del mínimo del viernes 7 de noviembre.
En definitiva, un período con algunas caídas al alza y a la baja, que provocará tanto temor como euforia, contrarrestando ambos escenarios.
Flujo de Volatilidad.
Haga clic para ampliar
Flujo de Volatilidad al 7 de noviembre de 2025
Tras alcanzar la fase inicial de backwardation, el Flujo de Volatilidad rebotó hacia el límite superior de la zona de riesgo, en 0,015, o un contango del 1,5 % entre los dos futuros VIX siguientes.
El precio actual es inferior al mínimo del 10 de octubre, mostrando una vez más una divergencia bajista con respecto al S&P 500.
Esto indica que el temor subyacente del mercado no se ha estabilizado, y podemos afirmar que la fase de inquietud tiene una fecha de inicio precisa: el 10 de octubre.
Cuando el Flujo de Volatilidad supere el máximo de la barra del 10 de octubre, podremos decir que hemos regresado a un rango normal.
Hasta entonces, con la divergencia persistente con respecto al S&P 500, la evaluación de riesgo que proporciona el indicador sigue siendo alta.
La divergencia se cuantifica en un 60%, lo que, combinado con el mencionado Hindenburg Omen, nos lleva a suspender cualquier juicio sobre un posible colapso del mercado hasta que finalice la divergencia.
El Flujo de Volatilidad nos indica, en esencia, que la activación del Hindenburg Omen podría no ser del todo errónea y que el riesgo sigue siendo elevado.
Podemos identificar ese riesgo en una ruptura inicial del mínimo el viernes 7 de noviembre, y luego en una ruptura posterior del mínimo el 10 de octubre.
La probabilidad estacional de que esto ocurra es prácticamente nula. La probabilidad evaluada mediante el Flujo de Volatilidad, junto con el Hindenburg Omen, es de al menos el 100% de la divergencia, es decir, un 40%.
Si promediamos ambos análisis, podríamos decir que:
1) la probabilidad de un desplome entre el 10 y el 20 de noviembre es muy baja;
2) la probabilidad podría aumentar si surge una clara tendencia bajista entre el 10 y el 20 de noviembre, con un cierre el 20 de noviembre inferior al del 7 de noviembre;
3) si se produce un desplome, la probabilidad, evaluada con los datos actuales, es de un notable 20%.
Nos encontramos en un mínimo significativo en todos los mercados.
Es fácil verificar que hemos alcanzado un mínimo significativo (como se anticipó en artículos anteriores).
Haga clic para ampliar
Las Siete Magníficas al 7 de noviembre de 2025
Al tocar la media móvil de 50 puntos y la línea horizontal del POC, las Siete Magníficos reaccionaron al alza.
Entre ellos, Meta fue interesante, pero no el único, ya que alcanzó el nivel de 600 y rebotó con fuerza.
Haga clic para ampliar
Los Siete Magníficos respaldando la Bolsa de Nueva York
Algo similar, pero con una volatilidad bajista aún significativa por absorber, es la relación entre las Siete Magníficas y la Bolsa de Nueva York.
El 2 de septiembre, esta relación tocó la media móvil de 50 puntos, pero actualmente se mantiene muy por encima de ella. Todavía podría haber margen para un mayor descenso; aquí también existe una zona de riesgo que no necesariamente se ha cubierto.
Nasdaq y S&P 500.
Incluso el ratio más clásico que analizamos, el del Nasdaq y el S&P 500, parece tener margen para seguir bajando, en comparación con el mínimo del 2 de septiembre.
Haga clic para ampliar
Ratio de futuros Nasdaq/S&P 500 para el 7 de noviembre de 2025
Se ha tocado la media móvil de 50 días, pero la de 100 días aún parece lejana.
Este indicador, junto con el ratio Magnificent/NYSE, parece indicar que existe una posibilidad concreta de que se rompa el mínimo del viernes 7 de noviembre, al menos hasta alcanzar el del 10 de octubre, o incluso más abajo.
Una posible ruptura del mínimo del 10 de octubre correspondería a una posibilidad que, en nuestra opinión, justificaría la activación del Hindenburg Omen.
Conclusiones. El viernes 7 de noviembre, la tendencia de compra en las caídas que hemos visto repetidamente en las últimas semanas parece haberse reactivado.
Además, esta tendencia se activó en un punto crítico del mercado, donde una reacción era altamente probable.
La próxima semana, lo más probable es que el mercado se mantenga dentro del rango de cotización anterior, sin rupturas al alza ni a la baja, pero con un posible retesteo de los mínimos.
Lo que suceda la próxima semana aumentará o disminuirá la probabilidad de una ruptura del mínimo del viernes 7 de noviembre.
Sigue existiendo la posibilidad de una doble ruptura del mínimo del 7 de noviembre y del mínimo del 10 de octubre, lo que resultaría en un colapso total del mercado.
Esta probabilidad se estima actualmente en un 20%, bastante alta considerando la situación, y podría cambiar significativamente en los próximos 10 días.
El sentimiento del mercado es mucho menos tranquilo de lo que parece a simple vista.
Los grandes especuladores han regresado con cantidades significativas, especialmente en opciones del SPX: su interés podría radicar en volver a niveles críticos inferiores a los actuales, tras haber perdido la oportunidad de un repunte importante después del 7 de abril.
Los directores ejecutivos de Goldman Sachs y Morgan Stanley hicieron una predicción ridícula: una corrección del 10% al 20% en 18 meses (gracias, ya lo sabíamos), pero los principales titulares se centraron en la primera parte, omitiendo que se trataba de una previsión a largo plazo a 18 meses.
En el fondo, algo no termina de encajar.
Maurizio Monti
Editor
Instiituto Español de la Bolsa
