El largo puente americano también adormeció a los mercados europeos, que en los dos últimos días de la semana pasada flotaron sobre la inercia alcista adquirida en este espectacular mes de noviembre, mejorando levemente la rentabilidad mensual alcanzada hasta el momento, que es la mejor de la historia de Índice Eurostoxx50. Por tanto, los rendimientos semanales siguen siendo positivos en Europa, pero gracias sobre todo a la primera parte de la semana ya los índices más periféricos. De hecho, Eursotoxx50 acumuló alrededor de un punto y medio de alza durante la semana, pero aproximadamente el doble de los índices italianos españoles.
El mes de noviembre se dividió en dos partes. El primero ha arrojado a los mercados repentinamente, y tal vez inesperadamente, al paraíso de las vacunas, lo que los ha llevado a descartar un futuro libre de virus, gracias a la velocidad con la que los enormes recursos desplegados para la investigación han producido los primeros resultados apreciables.
La segunda parte de noviembre transcurrió con los índices aprovechando el impulso ganado, pero paulatinamente acomodándose al presente dominado por el virus aún indiscutible, que impone restricciones con fuertes efectos sobre la economía.
La fuerte ola de infecciones en Europa parece haber alcanzado su punto máximo en la segunda mitad del mes, mientras que en Estados Unidos no hay signos de alivio. De hecho, el viernes pasado las infecciones traspasaron la barrera de las 200.000 en un día, mientras que el Dr. Fauci espera un aumento tras otro en las semanas posteriores al Día de Acción de Gracias y no cree que las medidas restrictivas puedan abandonarse antes de Navidad. Incluso en Europa es difícil pensar en una Navidad normal.
Esta situación arroja una sombra larga y sombría sobre los resultados económicos del tercer trimestre y los tristes presagios apuntan a una situación bastante similar a la del segundo trimestre.
Uno de estos primeros indicadores es la afluencia a los almacenes el Black Friday que, según Adobe Analytics, en EEUU. Descendió un -52% en comparación con el año pasado, aunque las compras online aumentaron un 22%.
El balance entre estas dos variaciones es fuertemente recesivo, considerando la importancia de las compras en los 30 días previos a la Navidad para la economía estadounidense.
Al fin y al cabo, la semana que empieza es la que acogerá, el viernes 4, el tradicional informe laboral del mes anterior. Los datos anticipatorios de las últimas semanas no sugieren nada bueno. Existe el riesgo de un nuevo repunte del desempleo en el camino, con todas las consecuencias que conocemos bien. Todo esto con la Casa Blanca bloqueada por la guerra de guerrillas de Trump contra el futuro presidente y con pocas esperanzas de que llegue al Congreso un acuerdo bipartidista para un maxi plan de ayudas federales que sustituya al lanzado en marzo, que expirará a finales de año.
Se necesitaría, una vez más, la intervención salvífica de la Fed para compensar la inmovilidad del gobierno. Pero la Fed debe estar convencida de actuar. Los mercados saben cómo hacerlo. Una corrección muy evidente que, mientras limpia el mercado de enormes excesos, asusta a la FED y la empuja a incrementar aún más el flujo monetario, que, sabemos, derrama mucho más en las listas que en los bolsillos de los pobres.
Si a esto le sumamos la necesidad de que hoy en día muchos gestores de fondos de renta variable tendrán que reequilibrar sus carteras, vendiendo una parte de las acciones que subieron quizás un 20-30% en noviembre, entendemos cómo no se puede descartar en absoluto que el rally navideño sea anticipado por el rally de vacunas y que, por tanto, se ha reducido mucho y se ha pospuesto por la necesidad de que los índices corrijan ahora los enormes excesos acumulados.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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