El mes de enero finalizó de manera bastante turbulenta y caótica, trayendo la corrección sobre la renta variable global que, en verdad, esperaban quienes aún contemplan que los mercados pueden fluctuar y no se dejaron llevar demasiado por el optimismo dominante de lo irresistible y aumento inevitable. Los tres meses que han transcurrido desde principios de noviembre y que acompañaron al triunfo electoral y al disputado arreglo de Biden, han logrado un recorrido alcista que el martes 26 de enero, al concretarse el máximo histórico actual por parte del principal US SP500 ascendió a un suntuoso + 18,3% en 59 sesiones, logrado sin nunca mostrar más de dos sesiones consecutivas de descenso. El tecnológico Nasdaq100, en el mismo período había logrado alcanzar una ganancia aún mayor (+ 22,7%). Todo esto mientras la pandemia mundial también alcanzó nuevos máximos históricos en infecciones y en el número de muertes, que en el mundo ya son 2.238 millones, y los bloqueos decididos por las autoridades de casi todos los países del rico Occidente frenaron la recuperación en el cuarto trimestre del PIB.
Las bolsas, despreocupadas, seguían sirviendo al paraíso futuro mientras la realidad nos mostraba un purgatorio interminable.
Pero, como dice el refrán, el gato se acerca tanto a la manteca de cerdo, que nos deja una mano. La última semana de enero, que abrió con la gloria de un máximo histórico, terminó con un retroceso desordenado en las últimas 3 sesiones, tanto que el balance semanal fue negativo para todos los principales índices bursátiles mundiales, ninguno excluido. Un poco más (Shenzhen chino, Taiwán, Corea e India más del -5% semanal), algo menos (Brasil e Italia FtseMib alrededor del -2%), no hay indicios de que haya logrado resistirse a tomar ganancias. Muchos también fueron negativos en el saldo mensual, que en enero coincide con el saldo de principios de año. Por ahora, solo se guardan los índices asiáticos, que todavía tienen algo de la subida de principios de año para consumir, y algunos pequeños índices occidentales (Nasdaq y Russell2000 en USA, Austria y Holanda en Euroland).
El aumento de la volatilidad domina la rentabilidad mensual. El índice Vix, que registra la volatilidad implícita que paga para comprar opciones en el índice SP500, aumentó un 51% durante la semana y un 45,5% desde principios de año. De los 23 puntos del martes pasado, superó los 37 tanto el miércoles como el viernes, para cerrar la semana en 33.
Por lo tanto, el mercado en la última semana ha cambiado repentinamente de cara y ha pasado rápidamente de una euforia ciega a una inestabilidad correctiva. Dado que el hecho fue inesperado, como siempre, por los medios de comunicación y por los optimistas hasta el amargo final, el fin de semana vio la habitual búsqueda de un chivo expiatorio. Esta vez fue fácil culpar a la insurrección de la bandada de comerciantes novatos que acuden al foro WallStreetBets en Reddit.com, quienes evidentemente piensan que han logrado la inmunidad colectiva financiera.
De hecho, su número ha despegado, pasando de 1 millón a 5 millones en pocas semanas, pero la sensación de invencibilidad también ha despegado, lo que les ha llevado a exaltarse hasta el punto de intentar el asalto al templo de las finanzas para poner de rodillas a las instituciones y a los fondos de cobertura, culpados apresuradamente de los problemas del mundo y merecedores de un castigo ejemplar.
La semana fue testigo de ataques coordinados de multitudes de mini-operadores que gritaban ante la compra de acciones delgadas muy cortas por parte de los fondos de cobertura, ya que estaban en camino al fracaso. Gamestop es el que más saltó a los titulares, pero también AMC, Nokia, Blackberry, American Airlines han atraído la atención de los traders de tormentas. Las compras se realizaron principalmente mediante la compra de opciones de compra alcistas, que permiten un fuerte apalancamiento. La masa de choque de este «lobby» financiero ha sido disruptiva. Las ganancias estelares (virtuales y provisionales … ¡cuidado!) de los pequeños traders provocaron pérdidas reales de los fondos de cobertura que tuvieron que liquidar posiciones en grandes dificultades, mientras que las opciones de compra de venta institucional tuvieron que comprar el subyacente para entregarse, lo que provocó más tirones alcistas. Pero la necesidad de encontrar liquidez para poder comprar Gamestop y los demás les obligó a vender valores en las carteras de otras empresas cotizadas.
En resumen, según Goldman Sachs, se ha producido la mayor “contracción corta” de los últimos 25 años.
Un castigo ejemplar para los Fondos Institucionales y Hedge Funds, algunos de los cuales están en riesgo de quiebra. Los traders de Robin Hood han enseñado una lección sólida a los numerosos alguaciles de Nottingham. Urca Urca Firuleru!
La historia se complicó entonces porque el establecimiento, que no estaba acostumbrado a que los pequeños traders «hágalo usted mismo» se burlaran de él, pidió la intervención de la SEC, la autoridad supervisora de Wall Street, que abrió una investigación sobre la legitimidad de ataques coordinados por redes sociales. Llevará tiempo resolver el caso, porque la legislación se esconde y no contempla la manipulación del mercado con consignas lanzadas en Twitter o recogidas en los foros.
Sin embargo, huelo el hedor de las nuevas regulaciones que atarán las manos a la disputa.
Además, los fondos de cobertura han insistido en que los corredores que administran plataformas en línea, la más conocida de las cuales es Robinhood, implementen restricciones de compra.
Lo que pasó puntualmente el jueves pasado. Así que durante un día los precios cayeron considerablemente, ya que las compras de esas existencias se limitaron severamente, pero no las ventas. Además, las instituciones tenían libre acceso operativo. Un claro ejemplo de asimetría operativa, en detrimento de pequeñas disputas. Luego se levantaron vibrantes protestas políticas de derecha (Trumpian Ted Cruz) e izquierda (demócrata Alexandria Ocasio Cortes) en defensa de los revolucionarios. Así que el viernes se reanudó el carrusel alcista en Gamestop y el índice SP500, que siempre parece ir en la dirección opuesta a la dirección de las acciones amadas por los revolucionarios, se hundió por segunda vez, incluso por debajo del nivel de los 3.700, para entonces cierra la sesión con -1,93% y la semana con -3,66%.
La sorpresa de la corrección incluso generó predicciones de colapsos inminentes al estilo de Lehman Brothers en el sistema financiero estadounidense.
Me parece un poco exagerado, aunque la insurrección de los traders de David contra los Goliat institucionales es un hecho sensacional, que no será sofocado tan fácilmente y está destinado a cambiar las futuras regulaciones operativas. Las autoridades supervisoras y la propia legislatura no pueden contentarse con castigar la revuelta con restricciones operativas para las masas y favores para el establecimiento, bajo pena de un daño incalculable a la propia credibilidad del sistema financiero.
Ahora la historia es todavía demasiado reciente y está en pleno apogeo. Es pronto para comprender las consecuencias operativas que vendrán.
Lo que, sin embargo, parece cierto, y triste, es que el mercado de valores está perdiendo cada vez más su función de medir el valor de las empresas de la forma más correcta posible a través del precio de mercado que se forma de forma transparente y democrática.
La manipulación de los mercados no fue inventada por los traders que lo hacen. Los grandes bancos mercantiles lo inventaron, moviendo miles de millones y arrastrando los precios donde quisieran. Los bancos centrales lo han institucionalizado con toneladas de dólares de flexibilización cuantitativa en el mercado de bonos que han llevado los rendimientos a cero durante años.
Ahora los pequeños traders están experimentando la fuerza de choque de la multitud presionando todos en la misma dirección, y están poniendo el dedo en la llaga, gracias a las redes sociales.
Pero lamentablemente todo esto no tiene nada que ver con el valor de lo que se intercambia. Hoy los precios representan el resultado del combate de lucha libre que se libra entre la multitud de traders novatos y el establecimiento. Terminará con la masacre de los bueyes, como siempre. Pero dejará heridas profundas, incluso políticas, en un Estados Unidos que no necesita dividirse más.
Es un momento de locura colectiva que vio su aguda manifestación la semana pasada. Ahora todos vemos la locura de los precios desvinculados de la realidad. Pero el mercado hace tiempo que dejó de medir el valor correctamente. Y esto se debe al establecimiento.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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