Ayer el “momento FED”, puntual a las 19:00 hora europea, frenó la volatilidad durante toda la sesión europea y la primera parte de la americana.
Pero los cazadores de golpes obtuvieron su elección cuando apareció la declaración oficial y más aún cuando habló Powell.
Inmediatamente liquidé la sesión europea anónima, que transcurrió con los índices ocupados (por así decirlo) haciendo cosquillas en sus resistencias, pero sin valor para violarlas ante la FED.
Por lo tanto, la sesión europea produjo poca volatilidad y una ligera subida (Eurostoxx50 +0,34%), pero por debajo de las primeras resistencias.
Pasemos a Wall Street, donde en cambio, tras una parte inicial de la sesión de espera, que fluctuó justo por encima o por debajo del umbral psicológico de los 4.000 puntos del índice SP500, a las 19 horas se subió a la montaña rusa operada por la FED.
La nota de prensa oficial del FOMC confirmó las expectativas del mercado y elevó los tipos oficiales en 25 puntos básicos, pero también dedicó algunas frases a la crisis bancaria. Aunque los bancos de EE. UU. se declaran oficialmente saludables, “es probable que los acontecimientos recientes (quiebras bancarias) conduzcan a condiciones crediticias más estrictas para los hogares y las empresas y pesarán sobre la actividad económica, la contratación y la inflación”, incluso en un grado incierto.
La sentencia parecía certificar que la mayor cautela de los bancos estadounidenses a la hora de conceder préstamos en un contexto como el vivido hace unos días, ayuda al trabajo que han hecho hasta ahora las subidas de tipos, y ha engañado a los mercados de que la FED finalmente puede suspender las alzas, quizás ya después de un ajuste final en la próxima reunión del FOMC.
Así, el SP500 tomó la senda alcista, alcanzando un máximo de 4.038, es decir, por encima de la media móvil de 50 sesiones y de la línea de tendencia descendente que la contiene desde el 2 de febrero.
Pero entonces llegó Powell a la rueda de prensa, quien en primer lugar reafirmó su fe en el sistema bancario estadounidense, sin dejar de garantizar la supervisión y cualquier intervención de liquidez que pudiera ser necesaria. Reiteró que lo ocurrido en las últimas semanas endurece las condiciones crediticias y le echa una mano a la FED contra la inflación. Pero dijo que los miembros del FOMC “no anticipan ningún recorte de tasas este año”, al contrario del mercado que está descontando al menos un par de ellos en la segunda mitad.
Esta frase fue una especie de ducha escocesa, en flagrante contradicción con afirmaciones anteriores, y demuestra la obstinación de la Fed, que sigue viendo una inflación resistente a pesar de todo, hasta el punto de que el comunicado y Powell insisten en que pueden ser necesarias más restricciones.
Así que el SP500 (y obviamente también el Nasdaq100) puso el carro en reversa, eliminando la subida y la última hora vio una liquidación emocional que hundió al SP500 para cerrar la sesión en un mínimo de 3,936 (-1.65%), cayendo más de 100 puntos desde los máximos en poco más de una hora. El Nasdaq100 también cayó, pero algo menos (-1,37%).
Personalmente atribuyo toda la culpa de estos altibajos a las contradicciones del comunicado y sobre todo de Powell.
Si insinúa que la crisis bancaria conducirá a restricciones equivalentes a subidas de tipos, ¿qué necesidad hay de dejar la puerta abierta a nuevas subidas? Si pronostica que esto afectará la inflación y reducirá el crecimiento, ¿por qué persiste en ver que la inflación resiste, a pesar de todo?
Esta narrativa es muy similar, con partes invertidas, a la de 2021, cuando la FED persistió en no ver inflación y subestimó su peligrosidad. Ahora no acepta ver un sistema económico que sufre y que se acerca a una recesión, frente a la cual es necesario cambiar la política monetaria. Pero la FED sigue pensando en la inflación.
La FED siempre llega tarde. Los mercados tienen que lidiar con eso. Y tal vez empezar a tomarlo un poco menos en consideración.
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Pierluigi Gerbino
Estratega
Instituto Español de la Bolsa
PD: La FED siempre llega tarde. Los mercados tienen que lidiar con eso. Y tal vez empezar a tomarlo un poco menos en consideración.
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