Pronóstico de nuestro escenario.
Hemos hablado varias veces recientemente en estas columnas sobre cómo los datos macroeconómicos han adquirido una gran importancia en la evaluación de los mercados bursátiles.
Desde el final de la gran crisis financiera en 2009 hasta la pandemia, seamos sinceros: miramos los datos macroeconómicos solo para echar un vistazo. Mercado de valores en crecimiento, abundante liquidez del sistema bancario, tasas cero en aparente tendencia a quedarse planas para siempre.
Hoy en día, algunos datos se han vuelto altamente estratégicos. Los mercados parecen estancarse y desviarse en los días previos a las principales noticias sobre macrodatos.
Hay una figura macro que parece subestimada por muchos medios, probablemente porque es mucho más técnica y menos inmediata.
Pero te lo comento, porque su valor reciente es un caso único a nivel histórico.
Me refiero a la magnitud que expresa la cantidad de dinero líquido en USA: el llamado factor M2.
La liquidez es una medida general de la cantidad de dinero que circula en la economía. Y eso es importante para los mercados, porque cuanto más dinero circula en la economía estadounidense, más dinero pueden invertir los inversores en la compra de acciones.
Por supuesto, la compra tenderá a hacer subir el precio de las acciones, lo que beneficiará a un mercado alcista.
La liquidez es un buen indicador de la demanda potencial general de acciones.
La mejor medida de liquidez en la economía estadounidense es la oferta monetaria de la Reserva Federal.
Esta oferta monetaria está representada por una cantidad llamada M2, que representa el valor de todo el efectivo, los depósitos y cualquier cosa convertible en efectivo. Es una medida de todo el dinero “a corto plazo” en la economía estadounidense en un momento dado.
M2 se mide en términos de variación interanual observada cada mes, a menudo relacionada con la tasa de inflación.
En diciembre de 2022 se produjo un fenómeno de magnitud consistente que desde 1943 hasta hoy se había producido una sola vez, en enero de 1959, y de forma mucho más leve.
Precisamente, el M2 de diciembre de 2022 interanual es negativo: 1,31%.
En enero de 1959, único momento histórico en los últimos 80 años en que había ocurrido algo similar, se había tornado negativo en un 0,16%. Cada mes desde hace 80 años, la cifra interanual nunca ha sido negativa, salvo en estas dos ocasiones.
Obviamente, ha habido informes mensuales de una caída en el M2, pero no lo suficiente como para dar un valor negativo en comparación con el de doce meses antes.
En otras muchas ocasiones en el pasado, el M2 ha pasado de ciclo bajista a ciclo alcista, aunque sólo ha llegado a niveles negativos dos veces: para acotar la búsqueda a los últimos 60 años, en los años 1966, 1970, 1974, 1995 , 2005, 2010 y 2018, la Fed pasó de una fase de limitación de la economía a una fase de apoyo.
En todos estos casos, el mercado de valores subió.
Ahora sabemos una cosa: el exceso de liquidez que se produjo en los últimos años, del que no pudimos evaluar qué tipo de impacto tendría una vez terminado el ciclo de aumento de la liquidez, generó un dato interanual negativo para el M2: es decir, el exceso positivo ahora crea un exceso negativo.
Este es un mínimo muy importante, aunque no sabemos cuánto durará. Veremos si en las próximas semanas da un impulso positivo al mercado, como repercusión de una posible recuperación de la M2.
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Mauricio Monti
editor
Instituto Español de la Bolsa
P.D.: Más que nunca, confirmamos nuestro pronóstico de escenario: S&P500 cayendo gradualmente hasta el 10-20 de marzo, formación de un fuerte punto mínimo de recuperación del mercado, con nuevos máximos relativos hasta el 10-20 de mayo. Cuando hayamos visto el mínimo de marzo haremos una valoración del máximo posible que, de momento, está en los 4570 del S&P500, pero puede cambiar en función del próximo mínimo.
A partir de ahí, esperamos que el mercado caiga bruscamente hasta julio-agosto y se recupere hasta finales de año, siendo más probable que el máximo de mayo sea también el máximo del año.
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