Después de 3 sesiones bastante pesadas en EEUU (-7% en general para SP500 y -11% para Nasdaq100), el exceso bajista en los gráficos de muy corto plazo (intradía) ha alcanzado niveles de sobreventa, es decir, exceso de ventas. Como el entorno del mercado primario sigue siendo muy optimista y las tres sesiones bajistas son solo correctivas, no es sorprendente que los compradores débiles hayan regresado y hayan provocado un rebote sustancial: SP500 + 2.01% y Nasdaq100 +2.96 %.
Lo que sorprende un poco es que, una vez más, fueron las bolsas europeas las que lo lideraron, anticipándose desde la mañana a la recuperación que siguió Wall Street por la tarde. Recuerdo que el intento similar de anticiparse a Wall Street, realizado el lunes, se vio frustrado por el mal humor estadounidense del martes. Ayer volvió a intentarlo y le fue mucho mejor (Eurostoxx50 + 1,76% y FtseMib + 2,01%).
Europa parece tener prisa por recuperar al menos algo de fuerza relativa en comparación con EEUU y, de hecho, en este mes de septiembre podemos ver un repunte en el indicador Spread Ratio. Este indicador no es más que la relación entre dos índices o dos instrumentos financieros y dibuja una especie de “relación de cambio” entre ellos. Es decir, expresa cuántas unidades del instrumento en el denominador necesitas tener para obtener el equivalente a una unidad del instrumento en el numerador. Por lo tanto, mide la fuerza del numerador con respecto al denominador, como cualquier cruce de divisas. De hecho, si el euro / dólar vale 1,18, significa que se necesitan 1,18 dólares para tener un euro. Si calculamos la relación Eurostoxx50 / SP500, obtenemos cuántas unidades de SP500 se necesitan para tener una unidad del índice europeo. Ahora, sobre la base de los cierres de ayer, el ratio de diferencial Eurostoxx50 / SP500 vale 0,978, es decir, menos de 1. De hecho, desde finales de julio el valor del SP500 ha superado al de Eurostoxx50.
Un adelantamiento que bien representa el declive de las bolsas de valores europeas, arrastradas por la vehemencia de otras a una agotadora recuperación pospandémica, en gran parte inconclusa, mientras que en Estados Unidos los máximos históricos se actualizaban cada día. Aún más deprimente es dibujar la evolución de esta relación a lo largo del tiempo en el gráfico. Basta retroceder unos años para notar el declive bursátil del viejo continente. Desde 2008, esta relación ha ido cayendo inexorablemente y cada vez más rápido. A principios de 2008, la ratio de diferencial todavía excedía 3. Se necesitaron más de 3 índices SP500 para igualar un índice Eurostoxx50. Desde entonces, en menos de 13 años hemos caído por debajo de 1. Significa más del 200% del rendimiento alcanzado por SP500, pero no alcanzado por Europa. No hay nada más que agregar.
Sin embargo, si esta es la tendencia deprimente de largo plazo, desde principios de septiembre este informe ha comenzado a levantar la cabeza muy tímidamente, pasando de 0.929 el 1 de septiembre a 0.978 de hoy. Es cierto que este es un micromovimiento, quizás destinado a ser efímero y pronto reabsorbido. Es igualmente cierto que esta mejora momentánea en la fuerza relativa no se logró subiendo más que el SP500, sino descendiendo menos en septiembre. Todo cierto. Pero para disfrutar hay que estar contento, como dice el refrán.
Intentemos explicar por qué, asumiendo que nada sucede por casualidad, incluso si en cambio a menudo tenemos esa impresión.
Ocurrió que la movida de la FED, oficializada por Powell el 27 de agosto, pero que el mercado había descontado de antemano (lo dije anteriormente en este artículo: https://www.institutoespanoldelabolsa.com/el-comentario-de-gerbino-el-dominio-de-wall-street/), impulsó la subida del euro / dólar hasta 1,20. Una subida del euro que penalizó a las bolsas europeas en agosto, por la pérdida de competitividad de las empresas de la eurozona, mucho menos tecnológicas que las americanas. El deslizamiento del Nasdaq y SP500 de los últimos días le ha devuelto al dólar un poco de la imagen de un “refugio seguro” donde aparcar la liquidez que surge de la corrección del sueño tecnológico. Por lo tanto, lo fortaleció un poco y el EUR / USD volvió a las partes de 1,17-1,18, dando a las empresas europeas un poco de ventaja competitiva. Pero sobre todo ha llevado a alguien a pensar que, tras la sensacional declaración de amor (no explícita, pero clara) de Powell por la especulación alcista, ahora lo mismo deben hacer la señora Cristina y su BCE, si no quiere el euro se revaloriza demasiado y penaliza la atrofiada recuperación europea del golpe de los bloqueos.
De ahí que en los últimos días hayan aparecido algunas apuestas por el BCE.
Hoy veremos si el BCE tendrá prisa por responder a Powell, y cómo lo hará, dado que a primera hora de la tarde se emitirá el clásico comunicado de prensa, al final de la reunión mensual de la dirección y la rueda de prensa de Madame Lagarde. Si Lagarde también cumple con las expectativas de un mayor aumento en el cumplimiento de la especulación alcista, Europa podría superar un poco más. Si decepciona, significará que la fuerza relativa de Eurostoxx50 volverá a caer. Después de todo, las matemáticas nos dicen que el camino desde la relación de dispersión hacia cero es infinito.
Pierluigi Gerbino www.borsaprof.it