El comentario de Gerbino: Los mercados castigarán a Italia

Publicado el: 21/07/22 1:07 PM

Como a veces sucede, ayer fue Italia la que ocupó el escenario de la política global y los mercados financieros. Y, como suele ser el caso, lo hizo lanzando una alerta roja para la estabilidad nacional y europea, y creando oportunidades especulativas a la baja para aquellos que buscaban enriquecerse con las desgracias o la imprudencia de otros.

La crisis del Gobierno de Draghi ha madurado hace unas semanas, pero se hizo explícita hace una semana con la dimisión presentada a Mattarella, no aceptada antes de un test de confianza parlamentario, previsto para ayer.

Los vaticinios de los expertos y también de los mercados eran que la fractura en la mayoría, provocada por el M5S y la susceptibilidad de su líder Conte, que nunca tuvo buenas relaciones con su sucesor al frente del gobierno italiano, habría provocado algunos fibrilación pero, de un modo u otro, se recompondría. Ya sea con el regreso al redil de los 5 Estrellas, o con su paso a la oposición y con una ruptura más. El componente “gubernamental” del movimiento le habría garantizado a Draghi números suficientes para los 7-8 meses importantes (incluidos los meses de invierno por pasar con la crisis del gas) que aún faltan en el final natural de la legislatura.

El optimismo de los mercados quedó bien representado por el hecho de que, en los días que precedieron a lo que debería haber sido «la rendición del Conde», los mercados de acciones y bonos italianos se mantuvieron bastante estables. El FtseMib siguió los movimientos alcistas de los demás índices europeos, mientras que el diferencial BTP-Bund se mantuvo muy por debajo de la zona de los 250 puntos, alcanzada a mediados de junio.

Incluso ayer por la mañana, tras los duros comunicados de Draghi, que expuso un exiguo «tómalo o déjalo» para la continuación de la legislatura, con algunas concesiones a las denuncias del 5Stelle, pero sin ceder al chantaje del fatídico 9. Puntos reclamados por Conte, los mercados parecían confiados en que se encontraría una plaza. El diferencial fue incluso más bajo que el día anterior, mientras que el FtseMib mantuvo todas las fuertes ganancias del martes e incluso hizo cosquillas a la resistencia del área 21.840.

Pero he aquí lo inesperado: por la tarde quedó claro que hasta el «centro derecha del gobierno» quiere capitalizar el descontento popular y la ventaja electoral que le dan las encuestas. Así le quitó la confianza a Draghi, con la “propuesta indecente” de hacer un nuevo gobierno de Draghi sin las 5 Estrellas.

Solo en este punto los mercados entienden que el improbable suicidio del Parlamento se convierte en algo hecho. El voto de confianza vespertino, en el que no participa casi la mitad del Senado, afirma que la mayoría ya no está y que Mattarella disolverá las Cámaras para enviar a los italianos a votar el primer domingo de octubre.

Parece obvio que Draghi permanecerá en el cargo hasta las elecciones. Está por ver si sólo para la administración ordinaria o, más probablemente, con plenos poderes, dado que formalmente el fideicomiso le fue otorgado por la mayoría de los pocos votantes.

Se abre una fase política difícil para Italia, con los partidos que serán sacudidos por escisiones y agregaciones, y con la carrera por ver quién dispara más de cara a la votación. La desestabilización del eslabón débil de Europa, que tanto agrada a Rusia y tanto preocupa a la Comisión de la UE y al BCE, se ha materializado.

Los mercados, a juzgar por los futuros de la noche, castigarán duramente a Italia y el carrusel de diferenciales comenzará de nuevo, justo cuando el BCE, hoy, presentará la primera subida de tipos, que ayer alguien mencionó en medio punto porcentual, pero que creo que debería limitarse al 0,25 % precisamente para no seguir masacrando a Italia. Hoy también se espera que el BCE presente el escudo antipropagación. Creo que, si lo hace, no debe dejar de llenarlo de condicionalidades muy específicas, anheladas por los mastines de los países «frugales», que ayer recibieron una ayuda inesperada de nuestro destartalado sistema político.

Italia superará a Grecia en lo más alto de la zona euro poco fiable y los especuladores ya se frotan las manos con la esperanza de revivir 2011, los años de Bunga-Bunga y el diferencial de 540 puntos.

Aparte de Italia, ayer el Eurostoxx50 dejó de esperar al BCE, cerrando sin cambios, mientras que en EE.UU. continuaba la subida de los índices. Moderado el de SP500 (+0,59%), más extenso el de Nasdaq100 (+1,55%).

El SP500 ha sorteado la zona de resistencia señalada ayer y, si no desmiente hoy la señal, tiene la posibilidad de extender su subida hasta la zona de los 4.120, donde sigue abierto un gap bajista del 10 de junio. En cambio, un descenso inmediato podría poner en peligro la señal de fuerza mostrada en las dos últimas sesiones.

Sin embargo, el contexto, aparte de Italia, parece bastante positivo para los mercados de renta variable.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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