El comentario de Gerbino: Los nodos políticos envían ansiedad a Wall Street

Acabamos de tener tiempo de comentar la euforia de las bolsas estadounidenses a finales de 2020, que en la primera sesión del nuevo año tenemos que presenciar la ralentización inmediata.

Llevo unas semanas escribiendo que el entusiasmo de los últimos dos meses está en gran parte desmotivado por lo que vemos en la economía real y encuentra la única razón en el aumento vertiginoso de la deuda de los estados, que siguen combatiendo el virus dando bonificaciones a granel , y en el bombeo monetario implementado por los bancos centrales para financiar esta deuda con dinero y mantener la rentabilidad de los bonos en tierra (o incluso por debajo).

El término liquidez, que se le da al dinero, expresa la característica típica de los líquidos, que si se bombean, siempre encuentran el camino a seguir.

Y, dado que la mayor parte de la liquidez inyectada por los bancos centrales no va a los pobres que la usan para sobrevivir, sino a los bancos que la prestan a quienes no la necesitan, y la usan para especular en los mercados, esto explica la relación directa entre aumento de la liquidez disponible y aumento de los índices bursátiles. En la fase final del año pasado tuvimos un aumento en el déficit de EE.UU. en otros $ 3 billones, gracias a las medidas de «refresco» de $ 900 mil millones, la aprobación del presupuesto 2021 con un déficit de $ 1,400 mil millones y el acuerdo bipartidista para financiar al Ejército de los EE. UU. con $ 740 mil millones en nuevos gastos militares. Toda esta bondad ha suscitado la euforia y el miedo a quedar excluidos del rally de fin de año, con el resultado de inflar aún más los índices más allá de cualquier nivel compatible con el sentido común.

Ayer, en la parte final del comentario escribí: «Algún día alguien se dará cuenta de que los precios son ahora mucho más que el valor económico de las empresas, medido por su capacidad para producir beneficios futuros».

Francamente, sin embargo, no esperaba que la conciencia se produjera de inmediato y que el cambio de calendario coincidiera con el repentino cambio de humor, de la euforia al miedo.

La primera sesión de 2021 arrancó en Europa con la necesidad de alinearse con la euforia estadounidense (pero también con las de China y Japón) de las últimas sesiones del año pasado.

Salida lanzada y Eurostoxx50 que logra subir por la mañana para marcar el nuevo máximo pospandémico en 3.610 y luego se detiene a esperar el movimiento de Wall Street.

La apertura de la sesión estadounidense generó inmediatamente un gap alcista que permitió al SP500 mejorar su máximo histórico hasta los 3.767, imitado por el Nasdaq100 que llevó su récord a los 12.950. Grabe también para Dow Jones, pero no para el Russell 2000 de pequeña capitalización, que sonó la primera alarma.

De hecho, el estado de gracia duró, literalmente, solo un momento, porque las ventas se hicieron cargo de inmediato y la lluvia pronto se convirtió en una tormenta. El SP500 entre las 15:30 y las 18:15 logró perder más de 100 puntos, casi un -3%, cayendo al mínimo de 3.663. Luego, lentamente, recuperó algo, para cerrar la sesión en 3.700 (-1,4%).

La imprevista debilidad norteamericana los convenció de vender también en Europa y las subidas que llamaron la atención por la mañana se han evaporado casi por completo: + 0,33% final para Eurostoxx50 y saldos diarios similares para los principales índices de la Eurozona.

La vela diaria diseñada por SP500 es muy fea y pinta una figura envolvente bajista, que a menudo marca el comienzo de las fases correctivas.

Hoy, pues, comprobaremos si la euforia, que ayer parecía desaparecer, podrá absorber prontamente el paso en falso. No se excluye, porque en contextos eufóricos las correcciones se agotan rápidamente. Si por el contrario falla el intento de recuperación, podemos hipotetizar un primer objetivo de la corrección en la zona de los 3.630, donde la Media Móvil pasa a las 50 sesiones y luego la zona de las 3.500, donde hay soporte estático y 50% de retroceso. del movimiento realizado por SP500 desde los mínimos del 30 de octubre hasta los máximos de ayer. Me sorprendería mucho ver carreras más amplias.

La razón de este temor aún está por entenderse. Hay quienes atribuyen el repentino pesimismo al resurgimiento de la pandemia en Estados Unidos y a las nuevas medidas de bloqueo que se están estudiando en Europa y Gran Bretaña. Pero, francamente, esto no me parece nuevo.

Quizás tenga más sentido buscar la razón en la batalla final de Trump para no desalojar la Casa Blanca. Una escucha telefónica publicada por el Washington Post mostró su intento de persuadir al Secretario de Estado de Georgia de manipular los votos para cambiar el resultado. Mañana se esperan protestas masivas de sus seguidores, muchos de los cuales tienen la costumbre de andar armados. Hoy tendrá lugar en Georgia la votación de dos escaños vacantes en el Senado.

Si fueran a los demócratas, Biden tendría mayoría en ambas cámaras del Congreso, y podría implementar políticas fiscales más agresivas hacia las grandes empresas que cotizan en bolsa, lo que no gusta a Wall Street.

Por tanto, es necesario esperar a que estas cuestiones políticas lleguen a un punto crítico. Sin embargo, mi opinión es que el tono del mercado sigue siendo alcista. Incluso si la corrección continúa, no espero ningún cambio de tendencia a mediano plazo. El toro ha ocupado la escena de Wall Street y puede estar molesto, pero ciertamente no derribado tan fácilmente.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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