Quizás incluso antes de la segunda semana.
Señales mixtas
Ha sido una semana difícil para las bolsas estadounidenses, que sin embargo intentaron una recuperación en las últimas horas de negociación del viernes 28 de febrero.
Se han acumulado una gran cantidad de señales conflictivas, con divergencias de signos opuestos.
Se espera que el repunte que comenzó el viernes pasado continúe, pero es posible que sea de corta duración, dando lugar a una nueva caída del mercado durante la próxima semana y quizás las dos siguientes: una nueva prueba de los mínimos, o incluso mínimos más profundos.
El mínimo del 13 de enero sigue siendo la piedra angular, que fue roto durante un día por el Nasdaq pero no por los otros dos índices principales.
A continuación encontrará nuestro análisis detallado.
El mercado de opciones del índice S&P500
Del total de vencimientos incluidos en los futuros de marzo, las opciones put de ITM confirman que han superado a las opciones calls de ITM, con una proporción de aproximadamente 76.000 frente a aproximadamente 59.000.
Entrando en detalle en el examen de los ITM, parece que el lunes 3 de marzo la proporción es en cambio de dos a uno a favor de las opciones de compra de ITM frente a las opciones de venta de ITM.
Esta relación tiende a ceder a favor de los PUT de ITM, aparentemente revirtiendo la tendencia, a partir del martes, donde la relación es casi igual, mientras que aumenta a favor de los PUT de ITM a partir del miércoles, hasta alcanzar una relación inversa de dos a uno a favor de los PUT de ITM el viernes.
Analizando únicamente estos datos, parece que el mercado apunta a una continuación del rebote iniciado el viernes 28 de febrero en los dos primeros días de la semana y luego pronostica un descenso en la segunda parte de la semana.
En la próxima semana del 10 de marzo, todos los ratios están a favor de los PUT de ITM.
En el análisis de los días cero, el lado de la compra se ha fortalecido significativamente en el nivel por debajo del cierre en 5950 y en el nivel por encima de 6000.
Durante el resto de la semana, el viernes 7 de marzo, se retiraron y cerraron los puts de 5980 a 5900, mientras que los calls de 6000 y 6050 se reforzaron.
También aquí parece vislumbrarse la posibilidad de una breve continuación del repunte de principios de semana y luego una nueva caída a partir del martes y miércoles.
Soporte y resistencia en el S&P500
El primer soporte estratégico calculado con órdenes de opciones y futuros ofrece 5813 como soporte, aunque no demasiado fuerte.
Este nivel coincide con el análisis gráfico.
Una ruptura de este nivel y un cierre por debajo de 5809 (mínimo del 13 de enero) revelaría repentinamente una imagen siniestra de una reversión bajista del mercado.
Divergencias
Cabe señalar que el Nasdaq rompió el mínimo del 13 de enero por un día (27 de febrero), creando efectivamente un patrón de reversión bajista, habiendo cerrado por debajo del mínimo al comienzo del ciclo, en divergencia de los otros dos índices principales.
Esta divergencia debe interpretarse, por el momento, en un sentido alcista.
Pero, por el contrario, también vale la pena señalar que tanto el índice S&P500 como el índice Nasdaq marcaron nuevos máximos históricos en febrero, en consonancia con la configuración de inicio del ciclo.
No ocurrió lo mismo con los respectivos futuros, en un contexto que confirma una gran confusión de análisis.
Esto significa que desde el punto de vista de los máximos, se ha creado una divergencia bajista, porque el Dow Jones no ha producido nuevos máximos.
En definitiva, se trata de un escenario muy contrastante, parcialmente comprensible examinando el párrafo siguiente.
Las acciones subyacentes
Las principales acciones del S&P500 el 28 de febrero
Parece que el 28 de febrero los subyacentes presentaron un panorama muy positivo, con una clara recuperación de los valores tecnológicos y defensivos.
La imagen, sin embargo, no representa la realidad conmovedora del día, y mucho menos de toda la semana.
El viernes, el mercado intentó un rebote y cayó dos veces, la segunda coincidiendo con el increíble show Trump-Vance/Zelensky, lo que, en mi opinión personal, creó un shock moderado.
Sin embargo, el mercado simplemente aprovechó los precios más bajos para hacer un rally final de dos horas, reuniendo liquidez en el lado bajo y engañando a los bajistas hundiéndose al mínimo más bajo del día.
Las ganancias de Nvidia del miércoles por la noche fueron, en general, mejores de lo esperado.
Pero el mercado se dio cuenta de que había creído en muchas tonterías (¿recuerdan nuestra opinión sobre Nvidia?), por lo que las acciones cayeron más de un 8% el jueves, arrastrando a todo el sector tecnológico.
Tecnología y S&P500.
Así pues, los Magníficos han abandonado una vez más el S&P500, como se puede ver claramente en el gráfico siguiente.
Relación Magnífica/S&P500
Los Magníficas continuaron bajando durante toda la semana hasta alcanzar el 87,50% del rango noviembre-diciembre, donde rebotaron el viernes.
La relación entre el Nasdaq y el S&P500 también muestra algo muy similar, como se puede ver en la imagen de abajo.
Futuros del Nasdaq frente al S&P500
Tocó el 87,50% del rango, pequeño rebote, demostrando que Magnifiche y Nasdaq son la misma cosa cuando se los mira en relación al S&P500.
Está claro que el Nasdaq debe pesar más que los siete magníficos: pero el S&P500 reacciona con defensivos, como ocurrió durante la semana, donde, por ejemplo, el emblemático valor ultradefensivo Berkshire de Warren Buffett superó la barrera de los 500, para cerrar la semana en 513.
Durante unos 30 años he escuchado a alguien decir de vez en cuando (generalmente, personas jóvenes y emprendedoras con solo unos pocos años de experiencia que están destinadas a desaparecer ante el primer terremoto del mercado) que Warren Buffett está equivocado o cometió un error.
Entonces, son como los análisis comerciales de Larry Williams, todos parecen retrógrados, pero siempre terminan siendo correctos.
Riesgo y volatilidad.
Flujo de volatilidad al 28 de febrero de 2025
El Vix continúa manteniéndose en el rango superior.
El riesgo medido por el flujo de volatilidad tocó el nivel subcero de retroceso en el momento del mínimo del día del S&P500, pero se recuperó.
En la superficie, la volatilidad sigue siendo un animal sensible, pero en menor medida que en el período julio de 2024-enero de 2025.
Sin embargo, en marzo podemos esperar un posible máximo del Vix más alto que en enero.
Estacionalidad
Según el análisis estacional, en los dieciséis años posteriores a las elecciones desde 1957 hasta hoy, el S&P500 ha subido en el período del 28 de febrero al 7 de marzo en 12 ocasiones.
Sin embargo, la zona del 7 de marzo es un máximo “peligroso” desde el cual el mercado tiende a caer: y a menudo cae durante dos semanas hasta el 20-25 de marzo.
Si comparamos todo esto con el análisis del interés abierto de las opciones, parece confirmado que se alcanzará un máximo relativo esta semana (7 de marzo con la aproximación habitual de dos-tres días), y luego la continuación del descenso.
La probabilidad de que el S&P500 alcance un mínimo más bajo el 24 de marzo que el del 27 de febrero es del 50%: esto ha ocurrido en 8 casos de 16.
El análisis realizado durante los últimos 15 o 10 años, excluyendo 2020 (Covid), arroja resultados similares.
La caída por debajo de los mínimos del 27 de febrero podría significar la ruptura de los mínimos del 13 de enero y esto cambiaría el escenario general.
También somos más partidarios de pensar en «falsas rupturas», si se producen, que en cambios de tendencia ya evidentes antes de mayo.
La estacionalidad del VIX en los años posteriores a las elecciones confirma la tendencia de la volatilidad a disminuir en la primera semana de marzo y luego aumentar a partir de entonces.
Conclusiones
Nos encontramos ante un escenario muy incierto: la mayor confirmación que obtenemos de ello es que en 2025 se producirá una caída significativa, seguramente superior al 10%, probablemente incluso mayor (16%).
En nuestro escenario, hasta el momento, hemos situado este descenso después de la segunda quincena de mayo hasta octubre.
Además, no se descarta que todo esto pueda ocurrir antes, aunque la probabilidad sea menor.
En el escenario más probable y de corto plazo, esta semana vemos la continuación del rebote iniciado el viernes hasta el martes-miércoles y luego la continuación de una caída, no necesariamente acompañada de picos particulares en la volatilidad (digamos Vix dentro de 25).
