Jugando y siguiendo las reglas – el poder de la gestión cuantitativa
La gestión cuantitativa del fondo de capital se basa en un proceso estructurado y disciplinado estructurado en reglas predefinidas. Por lo tanto, la irracionalidad no solo puede evitarse; la resultante ineficiencia del mercado puede ser explotada para un rendimiento superior sistemático.
Para lograr esto, los managers de los fondos cuantitativos básicamente usan los mismos factores que los managers tradicionales. También solicitan indicadores fundamentales y técnicos, como el rendimiento de dividendos, el crecimiento de las ganancias y las revisiones, el impulso de los precios y la volatilidad. Por lo tanto, es una falacia afirmar que la gestión de fondos cuantitativos no es una gestión de fondos fundamental. También debe distinguirse de los muchos enfoques puramente pasivos.
De hecho, en los enfoques cuantitativos, la única función de las computadoras es calcular y evaluar grandes cantidades de datos, mientras que establecer los parámetros para el análisis y los cálculos de datos como la interpretación de los resultados es responsabilidad exclusiva de los managers de portafolios cuantitativos. Su intervención es clave para el proceso. Para lograr un desempeño activo, por lo tanto, no solo necesitan un conocimiento matemático y una percepción de los números, sino también una comprensión de la economía y la familiaridad con los mercados de valores.
Un vistazo – Las propiedades de la gestión cuantitativa de fondos
El proceso de inversión es riguroso, claramente estructurado y transparente.
La evaluación sistemática garantiza una alta objetividad y disciplina en la implementación.
Todos los mercados están cubiertos con una calidad constante.La capacidad predictiva del modelo puede variar según el entorno del mercado.
La capacidad predictiva del modelo puede variar según el entorno del mercado.
La principal diferencia entre la gestión cuantitativa del portafolio y los enfoques convencionales es mucho más en su capacidad para evaluar un gran conjunto de datos en un gran número de mercados, su aplicación rigurosa y la evaluación sistemática de los indicadores disponibles. Esto hace posible identificar y seleccionar «campeones ocultos» de la multitud que podrían pasar completamente desapercibidos en un enfoque tradicional basado en un análisis fundamental dado su enfoque demasiado estrecho en un universo de inversión limitada.
Un sesgo en el hogar o un sesgo de gran capitalización, es decir, la sobreponderación sistemática de compañías nacionales o grandes simplemente porque uno las conoce mejor, no puede ocurrir en un modelo cuantitativo, ya que las acciones se seleccionan de manera consistente sobre la base de indicadores y factores del modelo. La «historia» de la compañía y la opinión personal sobre la compañía se borran deliberadamente para eliminar la intuición y la irracionalidad. La decisión de inversión es, por lo tanto, coherente, comprensible y repetible en cada caso individual.
A riesgo de simplificar en exceso, los administradores de fondos no cuantitativos profundizan en la investigación de las empresas en las que invierten. Los gestores de fondos cuantitativos van en mayor amplitud utilizando el poder de la computación para aprovechar un universo de inversión mucho más amplio en su búsqueda de empresas atractivas.
Factores de éxito para lograr un rendimiento superior
Un modelo sistemático de selección de valores debe primero identificar los factores que representan los estilos de inversión cuyo análisis sistemático ayuda a generar un desempeño activo positivo frente al mercado. Aquí hay unos ejemplos:
Valor: Acciones con precios fundamentalmente atractivos.
Momentum: acciones con sólidos récords de rendimiento a mediano plazo.
Revisión: Acciones con tendencias positivas en previsiones de analistas.
Crecimiento: Acciones con buenos indicadores fundamentales de crecimiento.
Riesgo: acciones que tendrán bajos indicadores de riesgo, tales como volatilidad y beta.
El valor, la revisión y el crecimiento son factores fundamentales basados en indicadores como las ganancias corporativas o las previsiones de los analistas. El impulso y el riesgo son técnicos y se basan en el historial de precios de las acciones, mientras que el factor valor tiene en cuenta los múltiplos, como la relación precio / ganancias y el rendimiento de dividendos.
Cada factor está sustentado por varios indicadores que representan este estilo de inversión. Por ejemplo, el valor utiliza indicadores como la relación precio / ganancias, rendimiento de dividendos, etc. Hemos encontrado que cuanto mayor es el número de indicadores analizados, más estable es el rendimiento del factor.
Reducir el riesgo del portafolio a través de un enfoque multifactorial
Muchos inversores tienden a centrarse en ciertos factores. Por ejemplo, los enfoques de valor han sido durante mucho tiempo uno de los enfoques de inversión favoritos. Pero esto requiere la aceptación de fases de bajo rendimiento abrupto. Los portafolios de estilo puro, como los denominados productos «smart-beta», ofrecen un valor agregado solo a los inversores orientados a muy largo plazo, que están dispuestos a soportar largos periodos de debilidad.
Sin embargo, muchos inversores no están dispuestos a hacerlo. Venden su exposición después de una fase de debilidad, perdiendo así el rally subsiguiente. Este es un buen argumento para los enfoques de múltiples factores. El factor «valor» invierte en acciones subvaloradas y, por lo tanto, también en «historias de cambio» que han sufrido grandes pérdidas. A la inversa, el factor de «impulso» que sigue la tendencia invierte en acciones que tienen un historial de rendimiento especialmente sólido. En consecuencia, los factores de «valor» e «impulso» seleccionan acciones más volátiles, y el factor de «riesgo» elige deliberadamente las acciones que son menos volátiles.
La variedad de factores se manifiesta matemáticamente en la baja o incluso negativa correlación de los rendimientos relativos de las portafolios de factores. Siempre hay fases de mercado en las que un cierto estilo de inversión no funciona. Además, un portafolio de un solo factor puede enfocarse muy de cerca en ciertos sectores al elegir una proporción abrumadora de acciones del mismo sector, por lo que se evita una diversificación óptima.
Sin embargo, la combinación de varios factores puede reducir el riesgo del portafolio a través de la diversificación. Cuando uno de los factores no funciona, otros factores pueden aumentar la holgura. En particular, una combinación de factores fundamentales (valor, revisión y crecimiento) y técnicos (impulso y riesgo) ha demostrado ser ventajosa. Aquí nuevamente se muestra el rigor del proceso cuantitativo, en el sentido de que es posible mantener las inversiones en factores individuales y estilos de inversión durante las fases de desempeño deficiente, para participar en el rally posterior.
Estrategias multifactoriales – una solución en mano
Desde el punto de vista de la diversificación, surge la pregunta de cómo determinar mejor las ponderaciones de los factores. Es útil hacer esto en dos pasos.
Primero, se establece una ponderación estratégica a través de la optimización de Markowitz (maximizando la proporción de información) basada en indicadores históricos de riesgo-recompensa a largo plazo. Sin embargo, es evidente que la optimización sola basada en indicadores de riesgo a largo plazo no garantiza una diversificación óptima.
El supuesto teórico básico de la optimización de los portafolios de que las propiedades de riesgo de los portafolios de factores, particularmente su correlación entre sí, es constante en el tiempo, se ha demostrado en la práctica como poco realista. En particular, durante las tensas fases del mercado, los estilos de inversión a largo plazo ligeramente correlacionados pueden moverse en una sola dirección. En este caso, el riesgo activo no puede reducirse mediante la diversificación entre factores.
Esta es la razón por la que en un segundo paso y cada vez que se revierte el portafolio, las ponderaciones dinámicas de los factores se determinan sobre la base de los parámetros de riesgo históricos a corto plazo. Los factores que están estrechamente relacionados entre sí o que son altamente volátiles son, por lo tanto, infravalorados. Esto reduce aún más el riesgo activo.
Como resultado, se combinan los portafolios de factores que están ligeramente o incluso negativamente correlacionadas. Esto reduce el riesgo activo de todo el portafolio a través de la diversificación, pero también permite recopilar los rendimientos que generan los portafolios de factores individuales.
A partir de cinco portafolios con errores de seguimiento muy altos, se forma un portafolio completo con un error de seguimiento moderado. Pero esto no es un portafolio casi pasivo o índice, como se ve en una alta participación activa (desviación del índice de referencia). Este es un indicador típico de un fondo de capital cuantitativo: por un lado, el posicionamiento altamente activo con – cuando se examina de forma aislada – un posicionamiento altamente riesgoso (por lo tanto, con un alto rendimiento potencial) en las acciones individuales y estilos de inversión pero, en general, un portafolio diversificado con riesgo agregado bajo control.
A pesar de tener una larga experiencia en mercados y técnicas, ningún profesional de la industria financiera ha encontrado la fórmula secreta para invertir en las acciones correctas para superar al mercado. Aun así, los modelos cuantitativos de selección de valores hacen posible, a través de su enfoque sistemático, identificar oportunidades de inversión prometedoras, posicionarse activamente y tomar decisiones de inversión en el futuro, basadas exactamente en las mismas reglas.
Esto les da a los inversionistas la oportunidad, a un riesgo insignificante, de superar al mercado de manera rutinaria en el mediano a largo plazo, es decir, superar los índices y los ETF. Un sistema de selección de valores, cuando se usa de manera consistente, también hace posible lograr una mayor confiabilidad y consistencia en los futuros resultados de inversión.
Esta nota fue publicada originalmente en Marketplus.