Si no cambia de rumbo, no durará mucho.
Noviembre, negativo, aunque ligeramente.
El lunes 3 de noviembre, los futuros del S&P 500 iniciaron el nuevo mes con un máximo de apertura de 6878.
El viernes 28 de noviembre, cerró el mes en 6857, un día muy turbulento, destinado a la historia: el Chicago Mercantile, debido al sobrecalentamiento de sus servidores, se vio obligado a suspender la negociación, lo que provocó una caída en picado en las principales bolsas estadounidenses, incluyendo la CBOE, la CBOT, la Nymex, la Nyse y la Comex.
A las 15:30, hora europea, los mercados abrieron, sin embargo, con niveles de oferta y demanda desorbitados, lo que nos mostró (no es algo que se vea a menudo) lo que sucede cuando los creadores de mercado están ausentes.
Estos últimos debieron reactivar gradualmente sus sistemas y los precios volvieron gradualmente a la normalidad.
En la última hora de negociación, adelantada debido al festivo estadounidense, los precios eran totalmente negociables.
Así pues, presenciamos el primer mes negativo, aunque insignificante, para los futuros del S&P 500 desde la recuperación de abril.
S&P 500: un vistazo al gráfico
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Futuros e-mini del S&P 500 al 28 de noviembre de 2025
El movimiento en forma de V que se está formando ha roto el soporte dinámico existente desde agosto y alcanzado el soporte estático correspondiente al doble suelo (ligeramente roto) del 10 de octubre.
A su vez, el tramo de recuperación rompió la resistencia dinámica desde los máximos, cerrando por encima de ella.
Algoritmo de tiempo. En nuestro artículo de análisis semanal para suscriptores, publicado el 16 de noviembre, escribimos:
«Nuestro algoritmo de cronometraje predice dos fases de reversión: una del 20 al 24 de noviembre y otra a mediados de diciembre (precisaremos la fecha de esta última en futuros artículos).
Además, hay una fase intermedia, de menor importancia, a principios de diciembre.
Por ahora, nos interesa específicamente la reversión del 20 al 24 de noviembre, que coincide con la temporada de Acción de Gracias.
En todas las evaluaciones anteriores, aún persiste la incertidumbre sobre si el movimiento del 14 de noviembre debe interpretarse como el inicio de un nuevo mercado alcista.
Todo esto otorga al algoritmo de cronometraje un mayor peso, que de otro modo tendría menos: por lo tanto, la probabilidad de un mínimo relativo entre el 20 y el 24 de noviembre no es despreciable».
¿Qué sucedió? El Dow Jones, el Nasdaq y el S&P 500 alcanzaron sus mínimos entre el 19 y el 21 de noviembre.
Los mercados bursátiles de todo el mundo registraron mínimos significativos entre el 20 y el 24 de noviembre: el AEX holandés, el DAX alemán, el SMI suizo y el FTSE de Londres en Europa, así como el Hang Seng de Hong Kong, el Nikkei japonés y el índice chino.
Durante la última semana, todos los índices mencionados han experimentado importantes repuntes, a los que se suman el Nifty indio y el Bovespa brasileño.
El panorama.
Google y Meta se han visto favorecidos por el mercado por sus decisiones competitivas frente a Nvidia, que se ha mostrado bastante débil, lastrando también a Oracle.
Esta última sigue enfrentándose a las dudas del mercado respecto a su programa de deuda destinado a conquistar nuevos nichos en Inteligencia Artificial: esta deuda ha disparado los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) sobre la acción.
En realidad, por una vez, el Dow Jones y el sector defensivo han dominado el mercado.
Sabemos, gracias al modelo teórico que se ha discutido repetidamente en nuestras Clases, que a menos que las acciones de Magnificents y las tecnológicas reciban un soporte generalizado y sin fragmentación, como ocurrió la semana pasada, es poco probable que el repunte se prolongue y produzca nuevos máximos.
Nuestro indicador, que correlaciona las acciones de Magnificents y las tecnológicas con el S&P 500, se analizará en profundidad en las próximas Clases.
Creemos que es muy probable que no debamos esperar que diciembre de 2025 sea un mes alcista absoluto: nuestro algoritmo de cronometraje, como se mencionó anteriormente, predice una reversión a mediados de mes: veremos si la probabilidad se inclina hacia un mínimo o un máximo.
La volatilidad implícita de las opciones.
La volatilidad proyectada para los primeros diez días de diciembre predice un aumento gradual: en el artículo para suscriptores, veremos los posibles valores de su aumento.
Si esto ocurriera, como predice el modelo, se confirmaría una vez más que el índice VIX ha establecido sus puntos de soporte entre 3 y 4 puntos por encima de la norma estadística histórica operativa: algo que llevamos observando muchos meses y que contradice claramente a quienes hablan, en nuestra opinión sin sentido, de «compresión de la volatilidad».
La Reserva Federal
La próxima reunión del FOMC está programada para el 9 y 10 de diciembre. El segundo día, a las 20:00 y 20:30, hora europea, conoceremos la postura de política monetaria y asistiremos a la conferencia de Powell.
Los gobernadores están totalmente en desacuerdo sobre los nuevos recortes de tipos que desea el mercado.
El clima de división provocado por Trump ha calado hondo en los procesos de toma de decisiones de la Reserva Federal, y Powell será quien decida en última instancia qué lado inclinará la balanza.
Pronto conoceremos al sucesor de Powell, quien asumirá la presidencia de la Reserva Federal en mayo de 2026.
Será nombrado por Trump y, por primera vez en la historia, podemos estar seguros de ello, veremos una Reserva Federal completamente subordinada a los deseos del presidente.
No dudamos de que, a medio plazo, esto provocará turbulencias en los mercados: la política monetaria de Trump recuerda mucho a la imagen que Tremonti evocó de Drácula al frente de Avis.
Datos macroeconómicos.
Los datos macroeconómicos aún no se han normalizado: pero la semana que viene, en lugar de las nóminas no agrícolas del viernes, en cuanto al empleo, tendremos las solicitudes de empleo no agrícola de ADP y las solicitudes de desempleo, el miércoles 3 y el jueves 4 de diciembre, respectivamente.
Igualmente relevante será el PCE del viernes 5 de diciembre.
Maurizio Monti
Editor
Instituto Español de la Bolsa
