El Dow Jones y el S&P 500 muestran trayectorias divergentes, los patrones estacionales envían señales contradictorias y cuatro ventanas temporales identificadas por nuestros algoritmos de sincronización convergen en las próximas semanas. La dirección sigue siendo incierta, aunque el riesgo de volatilidad, sin duda, no lo es.
Los próximos 18 días podrían resultar mucho menos predecibles de lo que sugiere la aparente calma de Wall Street.
La tendencia subyacente del S&P 500 sigue siendo alcista. El Nasdaq y las acciones denominadas «Magníficas» han impulsado la recuperación observada en las últimas semanas. Además, las tendencias estacionales no ofrecen motivos para calificar a octubre como un mes intrínsecamente bajista.
Y, sin embargo, hay algo que no termina de encajar.
El Dow Jones sigue contando una historia diferente. El posicionamiento en opciones revela límites muy específicos. El análisis cíclico muestra una discrepancia inusual entre los tres índices principales.
Sobre todo, cuatro ventanas temporales identificadas por nuestros algoritmos de sincronización convergen entre el 29 de septiembre y el 21 de octubre.
Cuando esto sucede, la pregunta no es solo hacia dónde se dirige el mercado.
Resulta igualmente importante preguntarse cómo llegará allí.
En este análisis, nos proponemos trazar un panorama de las próximas semanas combinando divergencias entre mercados, estacionalidad, ciclos, datos de opciones y algoritmos de sincronización.
Nuestro objetivo no es predecir una dirección que el mercado aún no ha elegido, sino identificar los puntos en los que podría verse obligado a tomar esa decisión.
Una mirada al pasado.
En el artículo de ayer destacamos la divergencia entre el Dow Jones y los otros dos índices principales de EE. UU.
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Futuros del Dow Jones (gráfico de velas) y el SPX (gráfico de líneas en azul claro)
El 16 de septiembre —situado dentro de la ventana del algoritmo temporal del 11 al 14 de septiembre— marcó una clara línea divisoria entre una recuperación fuertemente alcista en el S&P 500 y una tendencia del Dow Jones que parecía replicar esa forma, pero que mantenía un sesgo fundamentalmente bajista.
Es evidente que los mínimos de la semana pasada descendieron por debajo de los mínimos de finales de julio, barriendo liquidez, antes de impulsar un repunte alcista que se materializó el viernes 25 de septiembre con una barra de reversión.
Indicador Dow/S&P 500
Al crear un indicador que muestra la relación entre el Dow Jones y el S&P 500 y compararlo con el gráfico de líneas del SPX, podemos extraer algunas conclusiones interesantes.
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Futuros del Dow Jones/S&P 500 (gráfico de velas) y gráfico de líneas del SPX (en azul claro)
La semana pasada, el indicador resultante marcó un doble suelo con respecto al 14 de mayo, puntos en los que el S&P 500 había alcanzado máximos relativos.
Por el contrario, el indicador alcanzó un máximo a finales de julio, coincidiendo con el mínimo del S&P 500. Si el indicador rebota, podría señalar un fortalecimiento de las posiciones en el Dow Jones, un fenómeno acompañado recientemente por la llamada «rotación entre mercados» (intermarket rotation). Esta tendencia es celebrada por los analistas, pero vista con recelo por quienes poseen sentido común; grupo en el que nos incluimos.
Es muy posible que, en el pasado, dicha rotación contribuyera a la salud a largo plazo de los índices.
Sin embargo, en una era en la que el mercado está fuertemente impulsado por las acciones tecnológicas y el grupo de las «Magníficas» —o, en términos más amplios, por los valores de gran peso que arrastran a los índices—, la rotación entre mercados simplemente implica que los inversores se están quedando sin ideas. Vuelven a comprar acciones como Coca-Cola e IBM: valores excelentes y fiables en cuanto a dividendos para inversores a largo plazo, pero que ya no son los principales motores del crecimiento del mercado.
Si nuestro indicador repunta desde su mínimo, el S&P 500 podría experimentar un retroceso o un periodo de movimiento lateral durante las próximas tres semanas; al menos hasta que lleguen noticias positivas sobre los resultados empresariales.
Del 16 al 25 de septiembre: Factores que impulsan el rendimiento
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Indicador de futuros del Nasdaq/S&P 500; el SPX se muestra como un gráfico de líneas azul
El Nasdaq brindó un apoyo constante al S&P 500 a partir de mediados de septiembre, desempeñando un papel decisivo en el repunte del índice tras la debilidad observada entre mediados de agosto y mediados de septiembre.
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Indicador de los ETF MAGS/XMAG; el SPX se muestra como un gráfico de líneas azul
También observamos que las acciones denominadas «Magnificent» (las «Magníficas») desempeñaron un papel importante a la hora de amortiguar la caída del S&P 500, transformando efectivamente lo que podría haber sido un desplome brusco en una tendencia lateral o bajista. Sin embargo, en los últimos días, tanto el Nasdaq como las acciones «Magnificent» se han movido lateralmente en relación con el S&P 500.
Estacionalidad para el periodo del 28 de septiembre al 14 de octubre
La plataforma Domina nos permite examinar detenidamente las tendencias estacionales mediante un análisis día a día.
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Futuros del S&P 500: estacionalidad de 28 años
El periodo analizado muestra —en la parte inferior de la imagen— que los tres últimos días de septiembre presentan una tendencia débil, con descensos en más del 40 % de los casos sin lecturas negativas.
Todo el periodo previo al 14 de octubre muestra un rendimiento medio del -0,1% —lo que indica esencialmente un movimiento lateral—; sin embargo, el resultado es positivo el 46% de las veces, por lo que existe una probabilidad moderada de una fase de debilidad.
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Futuros del S&P 500; la sección inferior muestra las probabilidades día a día para el mes de octubre.
El mismo gráfico, en su vista diaria, revela una tendencia generalmente negativa para el periodo comprendido entre el 7 y el 13 de octubre.
Años con patrones similares
La plataforma Domina cuenta con una función basada en inteligencia artificial diseñada para identificar años que «se asemejan» al actual.
No se trata simplemente de «años con alta correlación» (la correlación es una función matemática distinta); más bien, son años en los que la IA identifica una similitud visual en la evolución de los precios, presentando oscilaciones aproximadamente comparables. Domina es la única plataforma que conocemos que ofrece esta funcionalidad.
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13 años que «se asemejan» a 2026
En estos años «similares», la tendencia para el periodo del 28 de septiembre al 14 de octubre es negativa en promedio, aunque un mayor número de años individuales muestra, de hecho, un rendimiento positivo.
El análisis diario de octubre indica una mayor debilidad durante la segunda mitad del mes en comparación con la primera.
Posicionamiento de los operadores de opciones
Este análisis ofrece una proyección semanal; resulta útil para identificar las perspectivas de la semana entrante y es especialmente adecuado para inversores que mantienen posiciones más allá del marco temporal intradía.
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Niveles estratégicos de los operadores de opciones
El punto pivote se sitúa en 7775: exactamente el nivel identificado la semana pasada como soporte semanal, confirmado posteriormente por el cierre semanal por encima de 7800 tras la caída hasta el soporte inferior en 7700.
Por debajo de 7775, la zona de 7700 vuelve a ser clave, con un nivel gamma ligeramente superior a 7711 (el punto de reacción inicial del creador de mercado o *Market Maker*, situado, como siempre hemos sostenido, por encima del nivel delta *real*, que es el único que verdaderamente importa al vencimiento).
Por encima de este punto, existe un nivel inicial relativamente débil en 7811 —justo por encima de la marca de 7800— que probablemente será absorbido y desaparecerá durante las primeras horas de negociación de la próxima semana, o a más tardar el martes.
Más arriba, el nivel 7850/7861 marca la que actualmente es la resistencia visible más significativa.
Una ruptura decisiva por encima de 7850 apuntaría hacia el nivel de 7900.
Análisis cíclico.
La divergencia señalada al principio del artículo —entre el Dow Jones, por un lado, y el S&P 500 y el Nasdaq, por el otro— genera un curioso desequilibrio en los cálculos cíclicos.
El S&P 500 y el Nasdaq están entrando en la novena semana del ciclo intermedio que comenzó el 30 de julio.
El Dow Jones, sin embargo, ha perforado a la baja el mínimo de inicio de su ciclo; si el Dow Jones protagoniza un rebote alcista, habría que clasificarlo como un nuevo ciclo en su primera semana, considerando que el ciclo anterior finalizó de forma distorsionada.
No obstante, los tres índices están entrando en la vigesimosexta semana del ciclo de 50 semanas, superando así el punto medio del ciclo a medio plazo. Si el Dow Jones ha entrado en un nuevo ciclo, cabría esperar que subiera durante un periodo de entre 2 semanas (el mínimo para un ciclo bajista) y 8 semanas (el mínimo para un ciclo alcista).
El S&P 500 y el Nasdaq se dirigen hacia el punto medio del ciclo intermedio —donde es más probable que se forme un máximo—, seguido de un retroceso a mitad de ciclo. Este retroceso prepara el terreno para un impulso posterior y un probable repliegue final que cierre el ciclo actual; en conjunto, no obstante, esto implica un horizonte temporal que se extiende varias semanas hacia el futuro.
Todavía existe un margen de subida potencialmente significativo para el ciclo de 50 semanas; esto sugiere que la tendencia subyacente sigue siendo alcista, a pesar de la posibilidad de un tramo débil durante la primera o segunda mitad de octubre.
Algoritmos basados en el tiempo.
Nos encontramos de nuevo en una zona de congestión para los algoritmos de reversión.
Al observar estas señales, parece probable que se produzca un movimiento brusco impulsado por factores exógenos (¿precios del petróleo?) durante octubre, posiblemente desde el mismo inicio del mes.
El algoritmo señala los días 29 y 30 de septiembre como punto de reversión, seguidos inmediatamente por el fin de semana del 2 al 5 de octubre; esto probablemente indique lo que llamamos un movimiento de «ida y vuelta» (*round trip*): un máximo seguido de un mínimo, o viceversa, en rápida sucesión como parte de un mismo movimiento.
Otra sorpresa es que el algoritmo también marca el fin de semana siguiente (del 9 al 12 de octubre) y los días 20 y 21 de octubre como puntos de reversión.
La interpretación de los algoritmos en estas condiciones resulta compleja; intentamos realizar una síntesis difícil en las Conclusiones.
Conclusiones.
Por lo general, una concentración de señales de algoritmos basados en el tiempo se correlaciona con un aumento de la volatilidad implícita. No nos sorprendería ver que el par dólar-yen experimentara al menos un retroceso a la baja entre el 28 de septiembre y el 15 de octubre.
El algoritmo correspondiente al periodo del 2 al 5 de octubre parece ser el más significativo, ya que conlleva las mayores implicaciones a largo plazo.
Sin embargo, al situarse entre otros dos algoritmos basados en el tiempo, amplía considerablemente el horizonte temporal su potencial en los próximos días, ya que las estimaciones habituales de dos a tres días para cada uno de ellos hacen que tiendan a «fusionarse» entre sí.
El análisis estacional ofrece dos perspectivas diferentes sobre si es más probable una fase de debilidad en la primera o en la segunda mitad de octubre; de hecho, es totalmente posible —e incluso probable— que octubre sea un mes de alzas en los precios.
En cualquiera de los escenarios, esta no parece ser una fase especialmente problemática; tal vez el principal motivo de preocupación moderada podría ser el aumento de la volatilidad implícita en las posiciones de opciones.
Podría producirse un evento exógeno en los próximos 18 días.
Analizaremos este aspecto con mayor profundidad durante la sesión formativa del 29 de septiembre y en las emisiones de YouTube de la próxima semana.
Una interpretación lógica (aunque sabemos que los mercados no siempre son lógicos) sería la siguiente: durante la próxima semana o las dos siguientes, el Dow se recupera mientras el S&P 500 pierde algo de terreno.
Esto genera un escenario de reequilibrio en el que el S&P 500 retoma su tendencia alcista junto con el Dow Jones, impulsado por el sector tecnológico.
Con la llegada de los primeros informes de resultados, las acciones tecnológicas reforzarían el repunte, lo que podría desencadenar un fuerte impulso del mercado que se prolongaría positivamente hasta noviembre.
Maurizio Monti
44 años en los mercados
Editor del Instituto Español de la Bolsa
