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Como una goma elástica. Retrospectiva. Comparada con la situación de la semana pasada, nada parece haber cambiado. En realidad, presenciamos una tímida caída de los índices estadounidenses, sin convicción y con poca volatilidad, seguida de un brusco cambio de rumbo el viernes 22 de agosto. En nuestros artículos anteriores intentamos seguir la narrativa de los dos extremos: el miedo a la inflación y la desaceleración económica, y el repentino e inesperado aumento de optimismo sustancial de Powell. Hasta la noche del jueves, el terror reinaba sobre la opinión de Powell. Ese miedo que se apodera del mercado cuando teme que, al menos temporalmente, la fiesta ha terminado. En cambio, el viernes, el mercado intentó dar señales de que la fiesta no había terminado, con los tres índices en alza, más que nunca. Tres índices comparados. |
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El Dow Jones se dispara a nuevos máximos históricos, marcando una curiosa divergencia semanal inversa a la de los otros dos: lo contrario de lo ocurrido en los últimos meses. El Nasdaq se mostró menos dinámico, y lo analizaremos más adelante en el artículo reservado para los suscriptores de la revista Traders’ Magazine. El S&P 500 se mostró fuerte, y se proyecta que roce de nuevo la marca de los 6.500 puntos con los futuros. |
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Una vez más, queda claro que la zona entre las dos líneas azules (6398-6428), que venimos analizando desde hace varias semanas, sigue siendo importante. Analizaremos el posicionamiento de algunos de los principales actores y el sentimiento que se ha desarrollado durante la última semana. ¿Se mantiene el optimismo? ¿O es la repentina recuperación la antesala de un retroceso más sustancial? Situación actual. En artículos anteriores, señalamos: 1) El período del 25 de agosto al 5/8 de septiembre puede ser bastante volátil, según nuestros algoritmos de cronometraje. La repentina reversión del 22 de agosto es el primer síntoma de esta creciente tendencia a la inestabilidad; 2) La segunda mitad de septiembre es la más negativa desde el punto de vista de la estacionalidad. Además, estamos entrando en la vigésima semana del ciclo alcista: un ciclo que, según las estadísticas, debe tocar fondo, representado por una caída que dure al menos ocho días y sea superior al 5%. El 14 y 15 de agosto podrían haber marcado el inicio del retroceso, con una divergencia en el Dow Jones. Si el S&P 500 alcanza un nuevo máximo, el conteo se reanudará desde ese nuevo máximo. El Nasdaq. El Nasdaq se ha recuperado de su desorbitada contribución al alza del S&P 500. |
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Es evidente que la caída que comenzó el 14 y 15 de agosto se debió al abandono de las acciones tecnológicas. Y también es evidente que el viernes pasado, el Nasdaq no recuperó fuerza relativa en comparación con el S&P 500. Esto indica que el impulso alcista del S&P 500 se vio impulsado por las acciones defensivas más que por las tecnológicas: una vez más, un síntoma que suele preceder a los retrocesos. Percepción del riesgo. No obstante, el flujo de volatilidad confirma que nos encontramos en una zona de riesgo percibido muy bajo (ese riesgo tan bajo que Goldman Sachs, a su vez, ha definido como riesgo implícito, como explicamos en nuestro artículo anterior para suscriptores). |
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Volvemos a la «primera línea azul», un valor históricamente difícil de alcanzar. Viernes, 22 de agosto: Grandes operadores se cubren. El movimiento que encontramos en las operaciones en Block Trades el viernes no parece confirmar el optimismo, sino más bien la continuación del clima de miedo sutil y oculto que se mantuvo hasta el jueves 21 de agosto. |
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Haga clic para ampliar Fuente: www.cmegroup.com |
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Todo el día del 22 de agosto estuvo repleto de operaciones de cobertura a la baja, como la que se ilustra en la figura, con cantidades totales muy elevadas y que, en su mayoría, vencen en la primera semana de septiembre. Se trata de coberturas que descartan un desplome, pero buscan cubrir un retroceso, hasta el nivel de 6200/6300 o ligeramente superior. Por supuesto, pueden ser Y coberturas de cartera muy alcistas: lo cierto es que el viernes nadie se posicionaba a largo plazo en operaciones de Block Trades. Conclusiones. El mercado parece rechazar cualquier hipótesis de un simple retroceso digno de ese nombre. Goldman Sachs (y solo los mencionamos, pero podríamos nombrar a otros) se queja de la sustancial anomalía de una percepción del riesgo demasiado irrelevante en comparación con un rápido repunte que se ha producido durante cuatro meses y medio. Los grandes operadores ocultan un temor subyacente: el mercado debe estar acercándose a su periodo de retroceso habitual. Todos descartan un desplome, aunque muchos se quejan de que se trata de una burbuja. Como hemos explicado en artículos anteriores, y tras haber vivido el estallido de burbujas durante los últimos 45 años, hablar de burbujas no tiene mucho sentido. Los mercados anticipan lo que aún no existe. Esto es normal, por muy delirante que pueda parecer a ciertos valores. El problema surge cuando el mercado se da cuenta de que lo que había predicho como dinero de repente se vuelve absurdo. La burbuja estalla, y entonces quienes llevaban años hablando de burbujas afirman tener razón. ¿Está la Inteligencia Artificial al comienzo de una era revolucionaria y rotunda? Si estamos al principio, cualquier valor anticipado tiene sentido. Si otros fenómenos acompañan el desarrollo de la Inteligencia Artificial (como la incompetencia, el verdadero riesgo de esta era), la burbuja estallará. Por ahora, el gran fenómeno de la Inteligencia Artificial prevalece sobre la incompetencia. Si el equilibrio de poder se invierte, la burbuja estallará. Pero incluso la incompetencia necesita tiempo para madurar sus efectos perversos. Y mientras tanto, por lo tanto, el mercado encuentra su camino al alza. El desafío a la gravedad, de cara al futuro, tiene como objetivo el nivel 7260/7300 del S&P 500. |
