RESUMEN DEL MERCADO: LAS ESPERANZAS DE QUE EL BOJ AUMENTARA SU PRECIO PROVOCARON LA REVERSIÓN DE LA CAÍDA DEL YEN
El yen obtuvo apoyo a finales de año gracias a las esperanzas de que el Banco de Japón aumentaría las tasas de interés, tal vez mientras la Reserva Federal estaba recortando las suyas. La suerte de la moneda en 2024 dependerá de cómo se desarrollen estas dos perspectivas. Es muy posible que ambos se pierdan, pero el primero parece estar en mayor riesgo.
El yen japonés ha sufrido durante mucho tiempo la posición del Banco de Japón como política atípica. Durante décadas, el banco central ha tratado de estimular la demanda interna y un poco más de inflación a través de las configuraciones monetarias más laxas del mundo desarrollado. Y tuvo un éxito desigual.
Sin embargo, la reciente ola inflacionaria global no dejó a Japón completamente ileso. Así, el yen se benefició de las esperanzas del mercado de que incluso el Banco de Japón podría verse tentado a unirse a la tendencia mundial hacia tasas de interés más altas.
En julio llegó incluso a modificar su plan de control de la curva de rendimiento, permitiendo que los rendimientos de los gobiernos locales a diez años aumentaran con más fuerza, pero aún así limitándolos efectivamente al 1%.
Desde entonces, el mercado de divisas se ha estado preguntando si podrían producirse aumentos reales de las tasas de interés, y este proceso ha tendido a respaldar al yen, aun cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos parece haber alcanzado la cima de su propio ciclo de alzas de tasas.
Sin embargo, el Banco de Japón ha mantenido su tasa base en -0,1% hasta 2023, y parece haber pocas señales de que vaya a cambiar esa política en el primer trimestre del Año Nuevo.
FACTORES CLAVE: ESCUCHAR A LA RESERVA FEDERAL Y OBSERVAR LA INFLACIÓN JAPONESA
Es probable que el lado USD ‘ del USD/JPY sea donde se produzca la verdadera acción en los primeros tres meses de 2024. Los mercados están cada vez más seguros de que las tasas de interés estadounidenses han alcanzado su punto máximo y que el próximo año se producirán reducciones, posiblemente bastante importantes.
Esta tesis tenderá a debilitar el dólar en todos los ámbitos, especialmente teniendo en cuenta que otros bancos centrales importantes todavía tienen la intención de mantener sus costos de endeudamiento en niveles máximos generacionales.
De hecho, no es nada seguro que algunos hayan terminado de subir sus tasas, tal vez incluido el Banco de Inglaterra. Por lo tanto, negociar con el yen probablemente signifique en la práctica observar a la Reserva Federal. Mientras esas esperanzas del mercado sean realistas, es probable que el dólar baje.
En cuanto al Banco de Japón, es muy poco probable que haga algún cambio de política a menos que haya señales claras de inflación impulsada internamente. Como hay pocos de estos en la actualidad y de todos modos seguramente se necesitará más de una cuarta parte para impulsar un movimiento del BoJ.
Los operadores del yen deberían centrarse en los oradores de la Fed a medida que avanza 2024, y también en los datos mensuales de inflación japonesa, con especial atención en los aumentos de precios impulsados a nivel interno.
¿QUÉ PASA CON EL CARRY TRADE?
Dadas las décadas de retornos miserables en el mercado interno japonés, el yen ha sido una moneda favorita para el carry trade, vendido para comprar otras unidades que ofrecen mejores retornos.
Un proceso que las subidas de tipos globales no han hecho más que acelerar. Si bien las tasas más bajas en Estados Unidos probablemente provocarán cierta reversión del popular carry del yen en dólares, la conclusión es que aquellos que buscan rendimiento aún probablemente eviten la moneda japonesa
Equipo Green Forex
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