El segundo trimestre del año ha sido un período de tres meses complicado para el Banco de Inglaterra (BoE), ya que la inflación siguió aumentando, y se espera que aumente aún más, mientras que el crecimiento se desaceleró, lo que generó temores de que el Reino Unido pueda entrar en recesión (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo). Si bien el BoE puede argumentar que ha recibido una mala mano de cartas, ahora parece que su reacción a la inflación galopante ha sido demasiado escasa y demasiado tardía. La inflación general del Reino Unido está ahora por encima del 9 % y, si las previsiones del BoE son correctas, se espera que alcance los dos dígitos en los próximos meses, con el aumento vertiginoso del precio del combustible y los alimentos que sigue afectando duramente al consumidor del Reino Unido. El genio de la inflación está realmente fuera de la botella y es posible que el banco central del Reino Unido deba duplicar las subidas de tipos para tratar de controlar las presiones sobre los precios.
GRÁFICO DE CRECIMIENTO DEL BANCO DE INGLATERRA
En el pronóstico del segundo trimestre analizamos el rompecabezas inflación/crecimiento que el BoE debe resolver y los datos recientes muestran que esta situación empeora. La inflación continúa aumentando, mientras que los últimos datos mensuales del PIB del Reino Unido muestran que la economía no solo se está desacelerando, sino que está retrocediendo. Si bien la cifra de abril se vio afectada por una desaceleración en el programa de prueba y rastreo de coronavirus por una suma del 0,4% del PIB, los datos mostraron una contracción en todos los sectores de la economía del Reino Unido. Dado que se espera que el crecimiento del Reino Unido en el segundo y tercer trimestre sea plano, existe una posibilidad real de que una nueva recesión económica lleve al Reino Unido a una recesión. Esto, a su vez, deja al banco central del Reino Unido enfrentando el complicado problema de sofocar la inflación mientras deja a la economía del Reino Unido suficiente espacio para crecer.
GRÁFICO DE LA ECONOMÍA DEL REINO UNIDO
El mercado laboral del Reino Unido sigue gozando de una salud sólida y, si bien esto es bueno para la población del Reino Unido en su conjunto, también presenta otro desafío para el BoE: la inflación salarial. A las empresas les resulta difícil contratar y las que pueden tienen que pagar salarios más altos debido a una combinación de inflación y un mercado laboral ajustado.
GRÁFICO DE TASA DE DESEMPLEO
PERSPECTIVA DE LA LIBRA ESTERLINA PARA EL TERCER TRIMESTRE
El Reino Unido no es el único que se enfrenta a tiempos de prueba que se avecinan, ya que los mercados desarrollados de todo el mundo luchan contra la inflación y desaceleran el crecimiento. EE. UU., después de un comienzo lento, ha estado aumentando las tasas de interés a un ritmo récord, mientras que el BCE pronto sacará su tasa bancaria del territorio negativo y comenzará su propio programa de ajuste cuantitativo.
La libra esterlina, si se mira de forma aislada frente al dólar estadounidense, ha tenido un desempeño deficiente, con una caída de alrededor de 10 cifras importantes desde el comienzo del segundo trimestre. Sin embargo, el índice de tipo de cambio efectivo de la libra esterlina se mantuvo plano durante el último año, lo que destaca la fortaleza del dólar estadounidense. Esta fortaleza del dólar estadounidense está comenzando a debilitarse a medida que los mercados comienzan a descontar una recesión en los Estados Unidos. Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. están cayendo desde sus máximos recientes a medida que crecen estos temores de recesión, lo que hace que el dólar estadounidense luche por seguir subiendo.
Lejos del contexto económico, la libra esterlina se encuentra bajo la presión de la arena política del Reino Unido. El primer ministro Boris Johnson continúa perdiendo el apoyo del público británico y del Partido Conservador, a medida que un paso en falso sigue a otro. El Primer Ministro aún conserva suficiente apoyo dentro de su partido para continuar, pero no se necesitarán demasiadas renuncias ministeriales antes de que esto cambie. La política pesa sobre Sterling.
La perspectiva para la libra esterlina puede no ser tan negativa como sugiere el contexto económico y político. Los mercados financieros son muy eficientes y valoran las expectativas y los problemas percibidos con anticipación. La fuerte liquidación en el cable puede estar llegando a su fin, debido principalmente al debilitamiento del dólar estadounidense, mientras que la cotización EURGBP parece dentro de un rango y es probable que se mantenga así. GBPJPY alcanzó un máximo de seis años en el segundo trimestre, debido a la debilidad del yen japonés, y cualquier caída a la baja en este par puede abrir nuevas oportunidades para GBPJPY, ya que el Banco de Japón continúa con su política monetaria ultra laxa.