El S&P 500 vuelve a subir, pero la estacionalidad, los ciclos, las opciones y los algoritmos basados en el tiempo aún no han dado luz verde. Podría abrirse una ventana decisiva para el mercado estadounidense entre finales de septiembre y la primera semana de octubre.
¿Rebote o recuperación?
Esta es la pregunta que nos acompaña desde hace varias semanas. Y tras el cambio de tendencia observado entre el 11 y el 14 de septiembre, la respuesta se ha vuelto —paradójicamente— aún más compleja.
A medio y largo plazo, el S&P 500 se mantiene dentro de una estructura alcista. El sector tecnológico parece haber recuperado fuerza.
Sin embargo, el análisis cíclico revela una divergencia significativa respecto al Dow Jones, mientras que la estacionalidad histórica del periodo previo a principios de octubre aconseja cautela.
A esto se suman el posicionamiento de los operadores de opciones y un nuevo algoritmo basado en el tiempo que se centra en la ventana comprendida entre finales de septiembre y los primeros días de octubre.
En este análisis, reunimos todos estos elementos.
El objetivo no es predecir hoy la próxima dirección del mercado, sino comprender qué señales debemos vigilar para poder reconocerla cuando llegue.
La noticia de que una encuesta sobre el sentimiento de los inversores estadounidenses mostraba que el 53,3 % de los encuestados tenía una visión bajista plantea la siguiente pregunta: ¿quién está comprando realmente en el mercado?
En realidad, es probable que estén surgiendo dentro del mercado «clases sociales» muy similares a las de la sociedad en general: el segmento de inversores de clase media-alta está absorbiendo las perspectivas negativas de los inversores bajistas, quienes probablemente pertenezcan al segmento inferior.
La tendencia lateral o bajista del mercado en las últimas semanas se corresponde con una reducción en la entrada de capital por parte del conjunto de los inversores. Cualquier posible recuperación dependerá exclusivamente del segmento de inversores de clase media-alta.
No se trata de una observación trivial, ni puede descartarse con la idea de que «siempre ha sido así».
Es el sentimiento del *homo economicus* global el que está prevaleciendo sobre el sentimiento general del mercado; Lejos de tratarse de una mera insensibilización, los acontecimientos geopolíticos y sus consecuencias están erosionando gradualmente la confianza de los inversores.
En este contexto, las consideraciones sobre el aumento de los beneficios empresariales pierden relevancia: las cifras agregadas no importan cuando se siente el peso de las pequeñas realidades cotidianas e individuales.
Es probable que los pequeños inversores sean los más pesimistas, ya que perciben la presión económica negativa y la proyectan mentalmente sobre los mercados. En consecuencia, aunque el número absoluto de pesimistas pueda constituir una mayoría, el mercado no se desploma; se mantiene firme y probablemente esté retomando —o retome— una tendencia alcista, dado que la mayor parte del volumen de capital no ha perdido la confianza.
Las últimas 5 semanas
El 13 de agosto, el S&P 500 alcanzó un máximo histórico de 7.838 puntos (basado en los valores de los futuros de septiembre).
El punto más bajo registrado el 16 de septiembre (momento en el que el volumen de negociación ya se había desplazado al contrato de diciembre) fue de 7.575 puntos para los futuros de diciembre y de 7.508 para los de septiembre.
Esto representa un descenso de aproximadamente el 6,5 % (calculado a partir de los valores de los futuros de septiembre).
Independientemente del contrato de futuros que se considere, el periodo comprendido entre el 11 y el 14 de septiembre marcó un cambio de dirección (que en realidad comenzó el 11 de septiembre, seguido de retrocesos y una nueva prueba de los mínimos que se prolongó hasta el 16 de septiembre).
Análisis cíclico
Nos adentramos en la octava semana del ciclo intermedio de 14 a 24 semanas —iniciado entre el 29 y el 30 de julio— y en la vigesimoquinta semana del ciclo de 50 semanas, que comenzó el 31 de marzo. Existe una divergencia cíclica significativa entre el Dow Jones y el S&P 500/Nasdaq: el índice Dow Jones ha perforado a la baja el mínimo establecido al inicio del ciclo actual.
Esto significa que no podemos descartar la posibilidad de que el Dow Jones esté experimentando una distorsión importante en el ciclo actual, habiendo durado este apenas siete semanas. En este escenario —ciertamente inusual—, el Dow Jones se encontraría ahora al inicio de un nuevo ciclo intermedio, entrando en una fase fuertemente alcista con una duración mínima de entre 2 y 5 semanas. La alternativa —que esperamos evitar— es bastante negativa: el Dow Jones podría encontrarse en un ciclo bajista destinado a prolongarse, perforando nuevamente sus mínimos relativos. De ser así, las perspectivas para el Dow Jones en las próximas 2 a 5 semanas serían desfavorables.
Por el contrario, el S&P 500 y el Nasdaq se mantienen muy por encima de los mínimos que marcaron el inicio del ciclo actual.
A primera vista, las acciones tecnológicas parecen estar tomándose un respiro —al menos temporalmente—, lo que ayuda a sostener al S&P 500, tal como se señalaba en el artículo gratuito de ayer.
Estacionalidad del S&P 500
Pasemos ahora a un análisis estacional, examinando aquellos años en los que el periodo comprendido entre mediados de agosto y mediados de septiembre arrojó resultados negativos. Distinguiremos entre dos conjuntos de datos diferentes: únicamente los años de elecciones de mitad de mandato y la totalidad de los años desde 1957 hasta la actualidad.
Estacionalidad del S&P 500 basada en los años de elecciones de mitad de mandato
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Años de elecciones de mitad de mandato con rentabilidad negativa entre mediados de agosto y mediados de septiembre
La imagen anterior muestra la selección realizada por nuestro sistema para identificar únicamente aquellos años de elecciones de mitad de mandato en los que la tendencia entre mediados de agosto y mediados de septiembre fue negativa.
El tamaño de la muestra no es muy grande, ya que comprende solo siete años. Además, en los últimos 27 años, solo 2022 registró una rentabilidad negativa durante este periodo. En este sentido, 2026 representa una excepción.
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Periodo de mediados de septiembre a principios de octubre tras años de elecciones de mitad de mandato con rentabilidad negativa en las cinco semanas anteriores.
Aunque la muestra no es estadísticamente muy significativa, la tendencia del mercado se mantuvo bajista desde el resto de septiembre hasta principios de octubre en seis de los siete casos.
Estacionalidad del S&P 500 calculada a partir de todos los años desde 1957
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Años con rentabilidad negativa entre mediados de agosto y mediados de septiembre desde 1957
Aquí el tamaño de la muestra es más representativo, con 29 años que reflejan el patrón del periodo de mediados de agosto a mediados de septiembre de 2026.
Este escenario se ha producido 11 veces en los últimos 27 años.
Veamos cómo evolucionó el periodo posterior:
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El periodo de mediados de septiembre a principios de octubre tras años con rentabilidad negativa entre mediados de agosto y mediados de septiembre
En 21 de los 29 casos, el S&P 500 mantuvo su tendencia negativa hasta principios de octubre.
Esto ha ocurrido nueve veces desde el año 2000, lo que sugiere que la tendencia se ha debilitado con el paso del tiempo.
El año 2008 se excluyó del análisis por considerarse un caso atípico dentro del periodo examinado.
Estacionalidad de los años pares.
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Periodo de mediados de septiembre a principios de octubre en años pares desde 1957 en adelante
En 22 de los 34 años pares, el periodo comprendido entre finales de septiembre y principios de octubre ha registrado una rentabilidad negativa.
Algoritmos basados en el tiempo.
El algoritmo ha ajustado ligeramente la fecha prevista, situándola más adelante —el 29 y 30 de septiembre— en lugar del periodo del 25 al 29 de septiembre.
No obstante, el algoritmo identifica una gran probabilidad de oscilaciones significativas durante la primera semana de octubre, lo que afectaría no solo al mercado de valores, sino también al mercado de bonos.
Podemos interpretar esto como una señal temporal especialmente fuerte; el punto crítico podría desplazarse unos días más tarde de lo habitual, situándose potencialmente fuera del margen de error estándar de dos o tres días.
Análisis gráfico
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Futuros del S&P 500 a 18 de septiembre de 2026
Desde una perspectiva gráfica, podría producirse un cambio de tendencia real si el precio supera los 7.764 puntos y, posteriormente, los 7.782. Aunque estos niveles corresponden al contrato de futuros de septiembre —y son más alcanzables para el contrato de diciembre—, siguen siendo puntos de resistencia clave.
Por el momento, las acciones tecnológicas —tal como se destacó en el artículo gratuito de ayer— determinarán si se materializa un escenario alcista.
Posicionamiento en opciones.
El lunes 21 de septiembre, los operadores de opciones comienzan con una posición que difiere significativamente del cierre del viernes pasado: el punto de equilibrio temporal se sitúa en los 7.700 puntos, nivel donde se compensan las posiciones de compra (*call*) y venta (*put*).
El rango de oscilación es de aproximadamente 42 puntos en cualquier dirección; sin embargo, el intervalo de 7.725 a 7.735 puntos al alza ya muestra un posicionamiento en opciones *call* que podría actuar como barrera. A la baja, existe un soporte importante en los 7.650 puntos, un nivel que, en un escenario bajista, es poco probable que se perfore el lunes.
Las perspectivas para la semana siguen siendo algo inciertas, como suele ocurrir tras el vencimiento técnico trimestral; pospondremos un análisis más detallado para la sesión formativa de la mañana del martes 22 de septiembre.
Basándonos en nuestra visión actual —e interpretando el posicionamiento de los operadores de opciones—, la semana no parece apuntar a una tendencia alcista, sino más bien a una oscilación en torno al nivel de los 7.700 puntos.
Conclusiones.
El enigma predominante es el mismo que hemos planteado varias veces en las últimas semanas: ¿estamos ante un simple rebote o ante una recuperación consolidada? Alcanzar nuevos máximos históricos en septiembre supondría una anomalía estadística significativa.
Es posible que el mercado experimente una mayor volatilidad entre finales de septiembre y la primera semana de octubre; es demasiado pronto para determinar si esto marcará un máximo o un mínimo. Sea cual sea el desenlace, la reversión resultante podría ser muy intensa.
La tendencia del mercado a medio y largo plazo sigue siendo alcista —en consonancia con el ciclo de 50 semanas—, si bien el ciclo intermedio a corto plazo se muestra mucho más errático, una situación que probablemente persistirá hasta la primera semana de octubre.
La evolución del mercado tras la primera semana de octubre debería ofrecer señales menos contradictorias en relación con el ciclo intermedio de 14 a 24 semanas.
Nuestro sistema identifica una señal temporal significativa a mediados de noviembre, coincidiendo con la decimoquinta semana del ciclo intermedio. Desde esta perspectiva, si la reversión de la primera semana de octubre marca un máximo, no podemos descartar que el ciclo intermedio continúe su tendencia bajista hasta mediados de noviembre, resolviendo así la divergencia intermercado con el Dow Jones y alineándose con él y no al revés.
Si la reversión de la primera semana de octubre se produjera en un mínimo, el repunte subsiguiente podría ser fuerte y prolongarse durante las semanas siguientes; el punto algorítmico de mediados de noviembre marcaría un máximo relativo, seguido potencialmente por un retroceso de entre 2 y 5 semanas para concluir el ciclo intermedio.
Ciertamente, la interpretación sigue siendo bastante compleja.
Maurizio Monti
44 años en los mercados
Editor del Instituto Español de la Bolsa
