Los ciclos, los algoritmos de sincronización y las opciones dejan múltiples escenarios abiertos durante los primeros veinte días del mes. Luego, la estacionalidad de la volatilidad empieza a contar una historia diferente.
Tras el discurso de Warsh en Jackson Hole, el mercado estadounidense entra en septiembre con un elemento adicional de incertidumbre.
Pero las opiniones por sí solas no bastan para construir una estrategia.
Así que volvamos a los números.
Ciclos, algoritmos de sincronización, posicionamiento de opciones y, sobre todo, el VIX: veamos qué panorama nos depara septiembre.
Porque, como veremos, el problema quizás no sea cómo empieza septiembre, sino cómo termina.
Ciclo del S&P 500
Estamos entrando en la quinta semana del ciclo intermedio de 14 a 24 semanas que comenzó el 30 de julio y en la semana 22 del ciclo de 50 semanas, que comenzó el 31 de marzo.
El periodo entre la quinta y la octava semana suele presentar un mínimo en el retroceso cuando el ciclo es alcista.
Lo mismo puede ocurrir a mitad del ciclo (entre la novena y la duodécima semana).
La novena semana corresponde a finales de septiembre (del 28 de septiembre al 2 de octubre): esta observación puede ser importante al considerar la estacionalidad del VIX.
El ciclo intermedio actual es el segundo del ciclo de 50 semanas, que normalmente contiene dos o tres ciclos intermedios.
El ciclo de 50 semanas suele durar entre 38 y 62 semanas.
En su vigésimo segunda semana, con una clara tendencia alcista, aún debería tener un amplio margen de crecimiento, salvo un ciclo muy corto, dentro del rango de duración mínima.
El ciclo anterior de 50 semanas finalizó en el primer trimestre de 2026 y duró entre 50 y 51 semanas.
Si el ciclo actual sigue esta misma pauta, el ciclo de 50 semanas tocaría fondo en el primer trimestre de 2027.
A partir de entonces, debemos estar alerta: comenzará el tercer ciclo de 50 semanas del ciclo trienal (que se inició el 7 de abril de 2025). El ciclo de tres años es el último del ciclo de 18 años que comenzó en marzo de 2009.
El retroceso del ciclo de 18 años podría coincidir, por lo tanto, con el tercer ciclo de 50 semanas y el mínimo del ciclo de tres años: esto significaría un retroceso medido desde el mínimo de 666 del 9 de marzo de 2009 hasta el máximo que se alcanzará.
Desde esta perspectiva, el mínimo del ciclo de 18 años podría producirse entre junio de 2027 y junio de 2028.
Siguiendo el patrón de Trump, esto podría ocurrir en el primer trimestre de 2028.
Siguiendo nuestro patrón temporal basado en el promedio de los ciclos de tres años desde 2009 hasta la actualidad, ilustrado en nuestras aulas virtuales, podría ocurrir en octubre de 2027.
Algoritmos de predicción temporal.
El viernes 28 de agosto, los futuros del S&P 500 intentaron explorar los límites superiores del rango, hasta los 7780. El Sr. Lagarde logró romperlo, primero haciendo que volviera a caer por debajo del nivel de 7750 y luego cerrando en la zona de 7720-7725.
Por lo tanto, el algoritmo de sincronización del 28 al 31 de agosto aún no se ha revelado: todavía tiene tiempo para caer y formar un mínimo (que podría ocurrir el martes 1 o el miércoles 2 de septiembre) antes de repuntar y retomar la tendencia alcista.
Sin embargo, no se puede descartar que el algoritmo haya identificado el máximo relativo en 7782,50.
El nivel de gamma alcanzado fue realmente alto e insostenible para los creadores de mercado, quienes rápidamente volvieron a los niveles delta de cierre de la jornada.
No creo que el mercado haya asimilado el discurso de Warsh, y no descartaría un inicio cauteloso para las acciones estadounidenses el 31 de agosto. Además, el mercado continúa registrando mínimos y máximos crecientes, al igual que su índice principal.
El próximo periodo es del 11 al 14 de septiembre.
Análisis gráfico
En el análisis gráfico, la vela del viernes 28 de agosto es una vela pin bar bajista: el reconocido Daniel Gramza sugeriría con seguridad una victoria bajista.
Haga clic para ampliar
Futuros del S&P 500 para el 28 de agosto de 2026
El máximo del viernes coincidió con el rango del 1,375% (que marca exactamente 7782).
7680 es la zona de soporte más importante (confirmado por los operadores de opciones, como explicamos más adelante).
Por debajo, la media móvil de 50 periodos continúa rondando la zona de 7600.
Un posible objetivo a la baja de 7582 sigue siendo válido, equivalente al 87,50% del rango anterior.
Lo que dicen los operadores de opciones.
El viernes, se cerraron aproximadamente 2700 opciones de venta (put) con precio de ejercicio de 7630 y vencimiento el lunes 31 de agosto, y se añadieron opciones de venta (put) con precio de ejercicio de 7650 a las existentes.
Al mismo tiempo, la zona de 7680 se fortaleció.
El martes 1 de septiembre, con vencimiento en 7650, las opciones de venta se fortalecieron, y el 2 de septiembre, con vencimiento en 7600.
En cuanto a las opciones de compra (call), solo se fortaleció el nivel de 7835 (en el momento del máximo de 7782, con un precio excelente).
La resistencia en las opciones de compra el lunes 31 de agosto se sitúa en 7750 y, posteriormente, en toda la zona de 6800-6900.
Las posiciones de opciones de compra en los días siguientes son muy cautelosas, casi inexistentes.
A corto plazo, el soporte se encuentra en 7680 y la resistencia en 7750, siendo esta última más débil que el soporte.
Los creadores de mercado hablan ahora de una mayor volatilidad en los vencimientos de septiembre: después de todo, el VIX ha alcanzado 14,13, un nivel que no veíamos desde hace mucho tiempo, y es muy improbable que siga bajando.
El VIX en las próximas semanas.
Precisamente por la posición actual del VIX, resulta interesante analizar su comportamiento estacional en las próximas semanas.
Dividamos septiembre en tres décadas, como solemos hacer en esta época del año.
El análisis parte de la existencia del VIX, pero excluye 2008, que constituye un valor atípico estadístico problemático en el periodo de septiembre a octubre.
Primeros diez días de septiembre.
Haga clic para ampliar
El VIX, estacionalidad de los primeros diez días de septiembre
En los primeros diez días, el VIX subió 20 veces de 35.
Tanto los aumentos como las disminuciones promedio fueron limitados, entre el 10 % y el 13 %, mientras que el mayor aumento se produjo en 2021, con aproximadamente un 30 %.
En comparación con el VIX actual de 14, estos cambios son insignificantes.
Podría ser un indicio de una fase bajista lateral: dependiendo de la lectura del algoritmo del 28 al 31 de agosto, podría haber un mínimo o máximo inicial para la década, con un movimiento posterior poco significativo y una volatilidad que parece mantenerse limitada.
Segundo decenio de septiembre.
Haga clic para ampliar
El VIX, estacionalidad de la segunda decena de septiembre
En la segunda decena de septiembre, el VIX subió 21 veces de 35.
De nuevo, hablamos de variaciones promedio, al alza o a la baja, de aproximadamente el 10%.
2021 sigue liderando el aumento del VIX, con valores que superan el 30%.
La gran paradoja es el año de la caída más significativa: ocurrió en 2007, el mes siguiente al gran desplome de agosto y anticipando el nuevo máximo histórico, que se alcanzaría el 12 de octubre.
Ya sabemos lo que pasó.
Tercera decena de septiembre
Haga clic para ampliar
El VIX, estacionalidad de la tercera decena de septiembre
El VIX subió 22 veces de 35 en la tercera decena de septiembre.
En los últimos 18 años, ha aumentado 15 veces, lo que confiere una mayor probabilidad de negatividad en el mercado durante los últimos diez días de septiembre.
Las subidas y bajadas son equivalentes, nuevamente en este caso, en promedios cercanos al 8%, y en máximos, alrededor del 20%.
Extensión hasta la primera semana de octubre.
Haga clic para ampliar
El VIX, estacionalidad del 21 de septiembre al 7 de octubre
Extendiendo el análisis de los últimos diez días de septiembre hasta el 7 de octubre, obtenemos una probabilidad equivalente de subida de 22 de 35 veces, pero con cantidades mucho más significativas de máximas alcistas, que superan el 50%.
En este caso, el protagonista fue 1992, pero en 2021 la subida del VIX superó el 40% en el período analizado.
Conclusiones.
A partir del martes, entramos en un mes con probabilidades negativas para el mercado bursátil estadounidense.
Septiembre, en la historia del S&P 500, rivaliza con marzo como el peor mes.
Es un mes en el que debemos mantenernos cautelosos: casi nunca hay un mes sin cambios de tendencia, y normalmente, la tendencia cambia dos veces.
El algoritmo del 11 al 14 de septiembre coincide con uno de estos cambios de tendencia.
Hoy, aún es difícil determinar si se tratará de un mínimo o un máximo.
Los algoritmos posteriores siguen siendo bastante inciertos, aunque aumenta la probabilidad de que se forme uno a finales de septiembre.
Si esta hipótesis es cierta, es probable que los últimos diez días de septiembre sean negativos, coincidiendo también con el mínimo de mitad de ciclo.
El comportamiento en los primeros 20 días, sin embargo, es más enigmático: la primera pista la proporcionaremos la próxima semana, cuando comprenderemos si el algoritmo del 28 al 31 de agosto representa un mínimo o un máximo.
Si se tratara de un mínimo, podría dar lugar a un repunte en los primeros diez días de septiembre, un máximo relativo entre el 11 y el 14 de septiembre, una probable fase intermedia lateral y, posteriormente, una caída en la segunda mitad del mes.
Si se tratara de un máximo, tendríamos una perspectiva bastante negativa para septiembre en su conjunto.
Hemos identificado los niveles a corto plazo; en las próximas sesiones presenciales, analizaremos los posibles niveles durante el mes de septiembre.
Maurizio Monti
44 años en los mercados
Editor del Instituto Español de la Bolsa
