¿Abajo o arriba? No, locura…
Como habíamos adelantado en numerosos artículos desde el mes de febrero, el periodo del 10 al 24 de marzo, con el punto central en la semana del cierre técnico del 17 de marzo, vio mínimos importantes de los principales índices, tanto americanos como europeos.
En el mismo período vimos la sensacional aceleración del Vix, que culminó con un aumento del 60 % en tres días de negociación entre el 9 y el 13 de marzo, como si anunciara el comienzo de una fase tumultuosa del mercado.
También hemos empezado a ver fenómenos que pertenecen a la memoria histórica de los peores momentos, como el de 2008: el aumento de márgenes exigido a los prime brokers los viernes por la noche, como señalando el miedo cúbico del fin de semana de la noche a la mañana.
Tres bancos estadounidenses quebraron, con un excelente cadáver como Silicon Valley Bank, banco de referencia para multitud de empresas del segmento tecnológico, tenedor de 50.000 millones de bonos con garantía hipotecaria y banco custodio de más de 5.000 fondos estadounidenses.
En otras palabras, sin una intervención decisiva para apoyar a los clientes, el efecto dominó hubiera sido más que desastroso.
Un cuarto banco, el First Republic, atravesaba serias dificultades y los principales bancos sistémicos, aún hinchados de liquidez post-covid, no dudaron en disfrazarse de caballeros benefactores, para depositar de inmediato alrededor de 30 mil millones de dólares a favor de su “colega” , tan lleno de gestión de activos para atraer a todos.
Mientras tanto, solo ha pasado una semana, justo en la cúspide de ese viernes 17 esperado por nosotros como el pico de inestabilidad, Credit Suisse se dirigía a la quiebra.
Un fin de semana de tiempo para salvarlo, con un costo de locos para el Banco Nacional Suizo, y un gran regalo para UBS, aunque con muchos más pescados que freír.
En el mercado FED Repos, es decir, los préstamos en dólares otorgados por la FED contra la garantía de los bonos del gobierno de los EE. UU., aparecieron de repente 60 mil millones de dólares… ¿era el Banco Nacional de Suiza pidiendo ayuda?
A la modesta tasa de interés del 5%, los estadounidenses deben haber estado felices de ayudar a sus “amigos” suizos.
Incluso el BCE tiene un canje abierto con la FED, por poco menos de 500 millones de dólares. Dos centavos, pero sigue ahí.
Todos en el almuerzo con los americanos, felices de actuar como mayordomos a un alto precio.
Ahora, tras Credit Suisse, el banco en el punto de mira pasa a ser Deutsche Bank: un candidato óptimo desde el final de la crisis financiera de 2009, por su gigantesca cantidad de derivados, por la crueldad histórica de algunas de sus operaciones, que también costaron multas multimillonarias. , y, por último, pero no menos importante, la posesión de una gran cantidad de bonos AT1… ese espléndido instrumento financiero que fue barrido arbitrariamente con una varita mágica por 17.000 millones de dólares en pocas horas durante el calvario Credit Suisse/UBS.
No obstante, la gestión reciente de Deutsche Bank deja pocas dudas de que el banco ha vuelto a tener grandes ganancias, gracias a las políticas del actual CEO.
Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Deutsche Bank se dispararon a niveles de 170-175.
Pero observando el gráfico de CDS de cinco años en euros, se nota que los picos máximos del gráfico desde doce años hasta hoy son decrecientes: recuerdan, como pura similitud simbólica, los del Vix de los últimos 15 meses, como diciendo “adicción” por parte del mercado al riesgo de impago del banco alemán.
Los lectores lamentan la curiosa comparación, técnicamente irrelevante, pero, como dijimos para el Vix en su momento, mientras los máximos continúen siguiendo la línea de tendencia descendente, significa que un nuevo ciclo de aumento significativo en el riesgo.
Y lo mismo ocurre con los Credit Default Swaps de Credit Suisse; habrá algo de qué preocuparse ante el avance decisivo en 185-190: no está tan lejos, pero aún no ha sucedido y no necesariamente sucederá.
Nuestros sistemas algorítmicos esperan volatilidad continua esta semana con un pico en los días 29-31.
Sin embargo, seguimos sosteniendo que abril podría ser positivo para las bolsas, aunque el clima, obviamente, no es ni bajista ni alcista, sino simplemente una locura, en su potencial de histeria que subyace en el miedo a un nuevo 2008 inminente.
A mediados de abril, una semana antes de la fecha límite técnica del 21, podría verse un punto relativamente alto, o al menos un importante punto de inflexión.
Si fuera un mínimo, no descartable, pero que nos sorprendería, probablemente significaría que el clima anterior ha virado decididamente a la baja esta semana.
Hasta los primeros diez días de mayo, el mercado podría mantener un rumbo nervioso pero positivo. E incluso inesperadamente positivo, contrario a las predicciones del fin del mundo que se están haciendo ahora.
Cuando todos se conviertan al optimismo, predecimos, en no a mediados de mayo, o quizás más tarde, el desencadenamiento de una etapa muy traumática para el mercado, con una caída muy fuerte de las bolsas.
Sin embargo, creemos que todavía es muy probable que todo 2023 se mueva dentro de los máximos y mínimos de 2022: por lo tanto para el S&P500 por encima de 3502 y por debajo de 4808.
Preparémonos para unos días más de volatilidad. Y el miedo también, tal vez. En un encuentro online imperdible que realizaremos el 30 de marzo a las 19.00 (hora España) hablaremos sobre Las estrategias intradía que están aplicando los profesionales para ganar en los mercados. ¡No te lo pierdas!
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Maurizio Monti
Editor
Instituto Español de la Bolsa
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