La última semana completa de septiembre extendió la serie de velas semanales negativas a 4 y diseñó un mes bastante direccional y correctivo. Sin embargo, no para todos los mercados de la misma forma y con las mismas perspectivas.
Empezaría por los estadounidenses, porque dictan la dirección de la renta variable mundial. La semana para el principal índice SP500 de EEUU siguió siendo negativa, pero casi completamente corregida por la recuperación del viernes pasado (+ 1,60%). La vela semanal terminó con un saldo aún negativo (-0.63%), pero en 3.298 cerró a una distancia segura (casi 3%) de los mínimos semanales de 3.209, marcados el jueves. Para atraer al índice al rebote final fue el regreso de la especulación alcista sobre Nasdaq y sobre la tecnología, que prospera cuando el virus se vuelve salvaje. El índice Nasdaq100, que lo representa, aunque sufrió en la primera parte de la semana, de hecho aguantó mucho mejor que los sectores tradicionales y concluyó con un balance semanal mayoritariamente positivo (+ 1,56%), que destaca no solo frente al caída del SP500, pero también frente al saldo negativo del Dow Jones (-1,75%), que expresa la “vieja economía”, y sobre todo del Russell 2000 (incluso -4,09% en la semana) que representa la pequeña capitalización estadounidense .
He aquí entonces un primer elemento de reflexión. La semana confirmó y amplió la reanudación del vigor del Coronavirus, que está poniendo a Europa en graves dificultades, con contagios comparables en tamaño en Francia, España, Gran Bretaña, Bélgica y Holanda a los de marzo pasado. La letalidad es menor que entonces, pero los cuidados intensivos en todas partes se están volviendo a llenar rápidamente, mientras que el aumento de la edad promedio confirma que la infección está pasando de jóvenes asintomáticos, que la tomaron de vacaciones, a familiares mayores y vulnerables. Las infecciones vuelven a aumentar de forma significativa también en EE.UU., con Nueva York que ha vuelto a superar, solo, las 1.000 infecciones diarias. La urgencia de nuevas restricciones a la vida social o el peligro de tener que introducirlas pronto se hace evidente en todas partes. Y aún no hemos llegado a los meses de invierno, muy temidos por los virólogos. La OMS, considerando que el número de víctimas del virus ya alcanza el millón en el mundo, ha estimado que es posible duplicar la cifra antes de que el virus sea erradicado.
Ningún gobierno prevé cierres totales de amplio alcance como los vistos en nuestro país de marzo a mayo (incluso entonces no fueron anunciados, sino adoptados en una emergencia de la noche a la mañana). Pensamos en cierres irregulares, la búsqueda de brotes, que son muchos miles en todas partes, y la limitación prolongada de actividades consideradas no viables y que involucran reuniones.
El mercado ya ha empezado a pagar más dolor por aquellas actividades, que ni siquiera habían logrado recuperarse durante el respiro parcial estival que otorga el virus: catering colectivo, turismo, viajes, espectáculos y eventos deportivos con el público. Se trata de actividades que se encuadran en los sectores más tradicionales de la economía, muchas veces desarrolladas por medianas-pequeñas empresas, y muchas de ellas difícilmente aguantarán una nueva limitación prolongada sin fallar.
Por otro lado, el fomento del trabajo desde casa y la búsqueda de ocio y formas de “conexión social” alternativas al contacto físico podrían inflar aún más las ganancias de las reinas del Nasdaq, que operan en e-commerce, cloud, big data, plataformas de comunicación inteligente y redes sociales.
Es por esto que la especulación ha vuelto al Nasdaq, mientras que la economía tradicional, que puebla el Dow Jones y especialmente el Russell 2000, sufre bajo el yugo de Covid.
Y, dado que las listas europeas no cuentan con la protección de los grandes Over The Tops tecnológicos, que están todos listados en América, la ansiedad por el virus deprime los índices europeos mucho más que los principales estadounidenses. La semana pasada Eurostoxx50 sufrió un golpe desde el -4,47%, rompiendo los soportes desde el lunes y continuando cayendo sin ni siquiera poder cerrar la sesión del viernes. Los rendimientos semanales de nuestro FtseMib (-4,23%) y el Dax alemán (-4,93%) fueron similares.
La fuerza relativa del Eurostoxx50 frente al SP500 estadounidense, que ya se había debilitado con la estasis europea en agosto mientras Wall Street celebraba nuevos máximos históricos, pero a principios de septiembre parecía querer recuperarse, porque la estasis europea fue contrarrestada por la caída estadounidense. Ahora importantes nuevas pérdidas de vigor y riesgos de alcanzar nuevos mínimos históricos por debajo de los de agosto.
Pero no es solo el virus lo que perturba las acciones. La incertidumbre política estadounidense también está contribuyendo a frenar el entusiasmo. A los inversores les preocupa que Trump se esté preparando para impugnar el resultado desfavorable de la votación y obstruir el acuerdo de su oponente, si Biden prevalece. Para ello, ya nombró a una jueza, pero muy conservadora, para ocupar el puesto vacante en la Corte Suprema, forzando el sentido común, que le habría aconsejado que fuera nombrada para la próxima presidencia. Lo hizo porque de esta manera una gran mayoría de los jueces a su favor están asegurados en el órgano constitucional supremo, al que podría recurrir para resolver las controversias sobre la regularidad de las elecciones.
Sin embargo, si este fuera el plan para no salir de la Casa Blanca, las disputas, los relatos y las apelaciones prolongarían mucho la espera para la toma de posesión del nuevo presidente y podrían surgir obstáculos nunca antes vistos en el buen funcionamiento de la maquinaria administrativa estadounidense, que, en tiempos de Covid y la recesión deberían funcionar de manera rápida y eficiente.
Este escenario, sumado a las incertidumbres sobre la recuperación, perturba la visibilidad de corto plazo de los mercados, que hasta que las elecciones concluyan con éxito, deberían expresar más volatilidad que direccionalidad, con fluctuaciones en ambas direcciones, incluso grandes, pero momentáneas. Por eso creo que el índice SP500, que hoy y durante el resto de la semana actual también podría prolongar el rebote iniciado el viernes pasado, difícilmente podrá concluir la fase correctiva en poco tiempo con un nuevo rebasamiento de los máximos absolutos. No creo que el mitin navideño comience tan temprano este año, pero sí que necesariamente quiere esperar cierta certeza sobre las elecciones y las vacunas, antes de expresar toda la euforia necesaria para hacer nuevos máximos históricos.
Por tanto, a corto plazo diría que cada gran rebote parece más una oportunidad para aligerar que para comprar. Además, quienes quieran comprar para participar en la fiesta alcista de 2021, creo que aún tendrán la opción de pagar precios más bajos que la semana pasada.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
Mientras seguimos de cerca lo que ocurre en los mercados, te invitamos al encuentro online ¿La burbuja está a punto de explotar?¿Cuáles son las consecuencias en Forex y la Bolsa de Valores?, el martes 29 de septiembre a las 18:30 (hora España). Una hora de Cultura Financiera en donde hablaremos sobre el futuro de los mercados con Carlos Guayara, trader profesional y estratega del Instituto Español de la Bolsa. ¡Inscríbete!
