Ayer comenzó la semana de mercado en señal de continuidad con lo que vimos en la anterior. El índice SP500, después de haber marcado 4 sesiones consecutivas ligeramente negativas la semana pasada, ayer produjo la quinta. En verdad, la de ayer incluso pareció una aceleración bajista, dado que en una sola sesión el índice de las 500 grandes empresas estadounidenses perdió un -0,77%, más de lo que había perdido en toda la semana anterior.
Luego de una apertura de la sesión en un gran gap bajista de 32 puntos y por debajo del soporte clave de 3.885, la primera parte de la sesión avanzó para tratar de remediar el gap y negar la señal de reversión bajista.
Los compradores construyeron un rebote decente que logró cerrar la brecha inicial prácticamente por completo. Pero el esfuerzo por cerrar la brecha se quedó sin el combustible alcista de la sesión. Desde el máximo de 3.903, se inició una gran caída en las últimas dos horas, lo que llevó al SP500 al punto de partida, es decir, a los mínimos iniciales de la sesión en 3.876.
El cierre sobre los mínimos del inicio de sesión, pero sin violarlos, nos envía un mensaje bajista, pero acompañado de cierta ambigüedad. Está fuera de discusión que el cierre a la baja de unos diez puntos para que el soporte no se rompa nos dé una indicación bajista. La cabeza y los hombros visibles en los gráficos horarios se han completado y debemos mirar hacia abajo al posible objetivo bajista que indiqué ayer en la zona de los 3.820.
Sin embargo, el hecho de que el descenso se detuviera justo en el mínimo de la mañana y no lograra romperlo, en cierto sentido es una demostración de resistencia, que también podría causar la sorpresa de un rebote hoy.
Entonces, hasta que se demuestre lo contrario, decimos que ayer se dio una señal de continuación bajista, pero no me sorprendería que el intento de negarlo se repita hoy.
En cualquier caso, se puede observar un aumento de la fragilidad en el mercado de valores estadounidense en su conjunto. Ayer, en el Nasdaq100 tecnológico, la señal bajista entregada por una caída de -2,63% fue mucho más clara. Se han visto ventas muy grandes en algunos favoritos comerciales de la pandemia, como Tesla, Moderna y Zoom.
Parece haber tres impulsores que están guiando la reflexión de los operadores hacia la toma de ganancias.
La primera es la percepción clara de que las vacunas, cuando se administran rápida y extensamente, tienen éxito. El ejemplo de Israel y especialmente de Gran Bretaña, con el evidente descenso de las respectivas curvas de contagio a medida que la vacunación se extiende a porcentajes importantes de la población, refuerza la creencia de los operadores de que la vuelta a la normalidad no está muy lejos, a pesar de las dudas sobre la situación. variantes.
Por tanto, los temas se rotan, premiando a quienes se benefician de la recuperación de la economía real y recogiendo beneficios a los campeones tecnológicos del «negocio de la estancia en casa».
La recuperación de la economía real conduce entonces a un aumento de los precios de la energía y las materias primas metálicas. Lo vemos sobre todo en el despegue de los precios del petróleo y el cobre, que son una especie de termómetro de la tendencia del ciclo económico real.
La próxima reapertura a la movilidad y la socialización, combinada con el aumento en los costos que pagan las empresas manufactureras por las materias primas, podría para algunos provocar un brote inflacionario, especialmente si el plan de apoyo a la pandemia de la Administración Biden, que está tratando de alcanzar una extenuante aprobación en el Congreso, contenía, al parecer, un aumento del salario mínimo legal a $ 15 la hora, lo que significa una duplicación del mínimo actual. El costo de la mano de obra también presionaría los precios de los productos terminados.
El miedo al reinicio de la inflación parece ser, por tanto, el segundo motivo que empuja a sacar beneficios y esperar. Durante el fin de semana, los datos sobre el aumento de los precios al productor, que crecieron un + 1,3% en enero frente al + 0,4% esperado, se observaron con cierta preocupación. Si estas presiones se descargan sobre los precios al consumidor, la inflación podría dar un salto en los próximos meses.
Por ahora, los bancos centrales se esfuerzan por asegurar a los mercados que ignorarán la inflación incluso si excede ligeramente su objetivo del 2%. Lagarde lo hizo ayer en nombre del BCE, contribuyendo a una sesión europea algo menos negativa que la americana (Eurostoxx50 -0,37%, pero muy por encima de los mínimos de la mañana). Es probable que Powell lo repita hoy para la FED en su testimonio ante el Senado de Estados Unidos.
Pero mientras tanto, el mercado de bonos estadounidense, lentamente, ya ha acercado los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años desde los mínimos del 0,5%, alcanzados en el verano, a ese nivel del 1,5%, donde estaban inmediatamente antes de la pandemia.
En términos absolutos, los rendimientos siguen siendo bajos, pero en términos relativos casi se han triplicado desde los mínimos y, en los mercados, es la tendencia la que empuja a cambiar de estrategia. La tendencia parece inequívocamente ascendente, incluso si los tipos oficiales no se moverán hasta dentro de varios meses.
Cualquiera que se pregunte por qué el aumento de los rendimientos podría dañar las acciones, considere que el 1,5% es el rendimiento promedio de los dividendos de las acciones del índice SP500.
Mientras la acción dé dividendos más altos que los cupones del Tesoro a diez años, no hay igualación. El incentivo es salir de los bonos e ir a Wall Street, para cumplir con la regla TINA (No hay alternativa). Pero cuando los bonos paguen más que dividendos, volverán a competir con la inversión de capital.
Aún no hemos llegado a eso, pero sin duda estamos más cerca que hace 3 meses.
El tercer motivo de preocupación provino de una entrevista con el ministro del Tesoro, Yellen, quien admitió con franqueza que el nuevo gobierno tiene la intención de aumentar el impuesto a las ganancias corporativas así como el impuesto a las ganancias de capital. Estas no son exactamente las palabras que ama a Wall Street, incluso si todavía no hay nada planeado al respecto.
En resumen, con todo este ruido, una pequeña corrección estaría completamente justificada. Pero el pesimismo debe confirmarse incluso hoy.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
