Al día siguiente de la noticia de los prodigiosos resultados de eficacia de los ensayos de la vacuna Pfizer, que el lunes agitaron los mercados de valores y enredaron todas las correlaciones que los inversores han alimentado durante los meses de la pandemia, debería habernos dado algún argumento adicional para el análisis.
La eficiencia y rapidez logradas en las comunicaciones y en los mecanismos de transmisión en tiempo real de los precios de la información que reciben los inversionistas han acelerado significativamente el proceso de incorporación de noticias a los precios. Ahora es cada vez más normal que las noticias inesperadas, pero consideradas unánimemente significativas, salten los índices bursátiles en varios puntos porcentuales en pocos minutos, como vimos el lunes a la hora del almuerzo, creando explosiones de volatilidad que para los traders intradía con posiciones abiertas puede ser fuente de grandes ganancias o pérdidas de forma completamente aleatoria. Obviamente, depende de la dirección que tome el mercado de repente. Piense en lo que hubiera sucedido si al mismo tiempo el mismo comunicado de prensa hubiera dicho un porcentaje de efectividad de las pruebas tal vez del 30% en lugar del 90%. Hubiéramos tenido un ruido sordo de un tamaño comparable al del despegue que sucedió. Entonces, quizás, en las próximas horas algo se recuperaría con la fría reflexión de que, si uno falla, quizás otros puedan lograr el resultado favorable.
En este caso, sin embargo, se recurrió a las siguientes horas para confirmar el entusiasmo de la emoción con la razón. Por lo tanto, ayer estuvo dominado por los detalles (faltantes) y las evaluaciones de expertos, virólogos y farmacólogos, llamados para comentar sobre la confiabilidad de la investigación de Pfizer y el momento en que la vacuna aterrizó en la enorme masa de personas que deberían tomarla durante todo el año.
No faltaron las advertencias de precaución, debido a la presencia de muchos problemas críticos que superar. El principal es quizás la necesidad de un transporte de la vacuna a los lugares sin interrumpir una cadena de frío a -70 grados. Los refrigeradores portátiles que alcanzan esas temperaturas no están muy extendidos. También existe la presencia de otras cuestiones relacionadas con la eficacia. Esta es sin duda la medida definitoria, y el 90% que parece haber obtenido la prueba clínica está por encima de las expectativas. Sin embargo, sería útil conocer la efectividad sobre los sujetos más vulnerables de la muestra (ancianos, sujetos con otras enfermedades crónicas, inmunosuprimidos).
Otro aspecto no secundario son los efectos secundarios, sobre los que Pfizer no ha dicho nada, en particular sobre los sujetos más resistentes al virus (jóvenes y asintomáticos). Estos sujetos, si los efectos secundarios ocurren con frecuencia, no se animarían a vacunarse, por temor a que la prevención conduzca a problemas peores que la propia enfermedad. La disponibilidad de la población para vacunarse, además, es una condición necesaria para la obtención de una vacunación masiva que permita alcanzar rápidamente la inmunidad colectiva y erradicar el Coronavirus.
A pesar de todas estas precauciones, los mercados ayer mantuvieron las ganancias del día anterior.
De hecho, para ser honesto, Europa, que ya se había beneficiado de las noticias sobre la vacuna en sus índices bursátiles el lunes mucho más que Wall Street, ayer siguió subiendo, impulsada principalmente por los franceses (+ 1,55%) y los españoles ( + 3,38%), lo que permitió a Eurostoxx50 sumar un + 1,02% al ya impresionante rendimiento del lunes. Sin embargo, las bolsas de valores alemana e italiana también fueron positivas en aproximadamente medio punto.
Continuó la rotación sectorial, con ventas en “lockdown business” y compras en sectores relacionados con la movilidad y la economía tradicional, fuertemente penalizadas en los últimos meses.
Incluso los bancos europeos, el sector cíclico por excelencia, siguieron subiendo a un ritmo mucho más alto de lo normal, aunque un poco más bajo que el eufórico tirón del lunes.
La rotación sectorial también continuó en Wall Street. El índice de pequeña capitalización Russell 2000 (+ 1,72%) y el tradicional Dow Jones (+ 0,9%) volvieron a subir, pero el SP500 marcó el ritmo con un rendimiento apático durante toda la sesión. Cerró el gran gap alcista que había abierto la noticia de la vacuna el lunes y luego recuperó algo, pero sin evitar un muy leve descenso al final de la sesión (-0,14%), mientras que la tecnología Nasdaq100 volvió a perder terreno. más marcadamente (-1,74%).
Por tanto, diría que la principal connotación de ayer fue el predominio de la inercia acumulada por el choque emocional del día anterior.
Para el enfoque de medio / largo plazo, los mercados confirmaron por tanto el optimismo ya mostrado la semana pasada, cuando estrangularon la corrección de otoño e iniciaron un movimiento alcista que en los próximos meses debería y llévalos muy alto.
Sin embargo, a corto plazo, no podemos ignorar la presencia de elementos perturbadores para una mayor aceleración inmediata. Eurostoxx50 ha alcanzado ya la sobrecompra en el indicador RSI de exceso por excelencia (14) y hoy está en contacto con la resistencia del máximo pospandémico del pasado 21 de julio en 3.451.
SP500 sufre el peso ahora bajista de todos los grandes nombres de la tecnología, que en verano lo hicieron volar a máximos históricos en medio de la pandemia, pero ahora, en tiempos de rotación sectorial, constituyen un lastre.
Técnicamente, la figura gráfica dibujada por SP500 ayer confirmó un patrón de agotamiento a corto plazo del alza (martillo invertido), y aún podría requerir una mayor caída.
No espero, sin embargo, descensos muy significativos, salvo que desde la Casa Blanca, donde Trump está atrincherado con un cuchillo entre los dientes como el último Samurái, buscando caminos judiciales capaces de complicar la sucesión de Biden. Los mercados ahora han cerrado a Trump y están asumiendo que todo va bien.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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