El Vix.
Los observadores atentos habrán notado que los futuros del S&P 500 intentaron superar la resistencia del día en 6780, pero no lo lograron. En la parte final de la sesión, abandonaron todos los intentos, cerrando en la zona de 6740.
Pero en la última hora, mientras el S&P 500 se mostraba cansado y resignado, pero esencialmente estable, la volatilidad registrada por el Vix se disparó, pasando de 26,50 a rozar la marca de 30.
El cierre del Vix, por lo tanto, fue particularmente desastroso.
Los futuros del S&P 500.
Respecto al S&P 500, en el artículo exclusivo para suscriptores publicado el domingo 1 de marzo por la noche, escribimos:
«Es posible que se produzca una caída esta semana, incluso significativa, pero las probabilidades de que se rompa el mínimo del 6 de febrero son escasas.
Además, la primera semana de marzo, como veremos en el análisis estacional, podría ser bajista: una caída del 2% llevaría los futuros a 6737, un nivel perfecto para simular una ruptura del mínimo del 6 de febrero, provocando una alarma en el mercado y desencadenando una potente reacción alcista de compra en las caídas.
Esto es pura fantasía, porque, en realidad, las señales sobre la reacción del mercado a los acontecimientos geopolíticos en curso aún se están descifrando: no vemos señales claras de pánico, definitivamente no. ¿Podrían estar a punto de ocurrir? Sí, pero no están precedidas de síntomas visibles».
Y de nuevo:
«Si los mínimos se mantienen (hasta 6737, para mí, es un mínimo que se mantendrá, y no es algo seguro), una reacción alcista sería típica cuando los mercados absorban por completo la noticia de la guerra».
Y finalmente:
«Si en el análisis cíclico, como se explicó anteriormente, algo no cuadra, es decir, se espera un mínimo más profundo, la probabilidad no es favorable a que ocurra esta semana. No por encima de 6737: y primero, 6821 y 6791 deben romperse».
No cabe duda de que se ha alcanzado el mínimo semanal: el cierre en 6740 tras una leve ruptura de la volatilidad hasta 6715 para aumentar la liquidez es, en esencia, lo que nuestro método predijo, o al menos el mínimo semanal que proyectó.
Ahora la pregunta es: para alcanzar el objetivo final del mínimo de esta corrección, ¿estamos ya en la zona de compra en la caída para un rebote técnico temporal o, como escribimos, es pura fantasía, porque intentar predecir una reversión (temporal, solo un rebote) en una condición de mercado como la actual es, de hecho, pura fantasía?
Queremos ser claros. La pregunta es: ¿es posible un rebote? ¿O hay una línea recta hacia el mínimo? Porque, en cualquier caso, el mínimo del ciclo, en nuestra opinión, aún no ha llegado.
Señales de peligro.
Durante el fin de semana, el inquebrantable e inescrutable Interactive Brokers anunció un cambio en su política de margen «a partir del lunes 9 de marzo»: en otras palabras, esperen lo peor, pero no explicaremos por qué, cómo ni en qué medida cambiará esta política.
Digamos simplemente que esto es sin duda una señal que habla a favor de la «pura fantasía» que mencionamos antes: un rebote en las condiciones actuales es muy difícil de creer.
Mientras tanto, debemos actuar con margen, e inmediatamente.
El elemento positivo.
Llevamos mucho tiempo hablando de la divergencia bajista entre los tres principales índices estadounidenses: el Dow Jones alcanzó recientemente nuevos máximos históricos (10 de febrero), mientras que el Nasdaq y el S&P 500 no lo lograron, con diferencias significativas en las fechas en que alcanzaron sus respectivos máximos históricos (30 de octubre de 2025 y 28 de enero de 2026).
La divergencia bajista dio lugar a la caída que estamos observando.
La semana pasada, los tres índices entraron en una divergencia alcista.
El Nasdaq no logró superar sus mínimos de febrero, mientras que el S&P 500 y el Dow Jones sí lo hicieron: el S&P 500 actuó como un caso intermedio, con una ruptura demostrada por un solo número (6737), que también estuvo en línea con las previsiones.
El Nasdaq ha atenuado significativamente la caída del S&P 500 en los últimos días, como se muestra en el siguiente gráfico:
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Relación de futuros del Nasdaq y el S&P 500 el 6 de marzo de 2026.
Desde el mínimo del 6 de febrero, la fortaleza relativa del Nasdaq ha sido mayor que la del S&P 500.
Con un rendimiento evidentemente estentóreo, el Nasdaq se ha recuperado gradualmente, alcanzando el mismo nivel de relación que el 21 de noviembre el viernes 6 de marzo.
Esto también coincide con la media móvil de 50 períodos (representada en azul).
El soporte del 21 de noviembre se ha convertido en resistencia, y el Nasdaq ha reaccionado deteniendo la recuperación del soporte del S&P 500.
La respuesta a la «fantasía» que mencionamos antes (es decir, la posibilidad de un rebote ahora) reside enteramente en si el Nasdaq puede superar esa resistencia, impulsando al S&P 500 al alza.
También porque, mientras tanto, la tan cacareada «rotación» (recuerden nuestras muchas dudas)
¿Y qué? El tema ha dejado de girar: el viernes, en ausencia de tecnología, ningún sector arrojó resultados positivos en el S&P 500.
¿Crisis crediticia?
Nos movemos en un contexto pospandémico.
Creemos que la pandemia está archivada, también porque solo pensarla nos hace querer borrarla de la mente (uno puede ser pro-vacunas, anti-vacunas, mitad y mitad, sí al Pase Verde, no al Pase Verde, pero sin duda no querríamos haberla vivido; en eso estamos todos de acuerdo).
Desafortunadamente, no está archivada desde un punto de vista económico: en la última Classroon, emitida el 3 de marzo, explicamos cómo la avalancha de liquidez inyectada en el sistema económico global está experimentando una onda expansiva.
Las empresas que obtuvieron crédito durante la COVID-19 ahora están en proceso de devolverlo. Normalmente, con plazos largos y muy diluidos, pero la deuda debe ser pagada.
Como siempre, cuando se conceden préstamos sin una evaluación crediticia real, como en el caso de la emergencia de la COVID-19, la carga de la devolución se vuelve problemática.
Así, tenemos casos como el del gran fondo BlackRock, atascado en el proceso de devolución de dinero a los inversores, quienes, como siempre, son los últimos en pagar (dicen que los bancos centrales son los últimos en pagar, no, son los penúltimos…).
Junto con la plata (un riesgo que está disminuyendo lentamente con la desesperada lucha de los bancos estadounidenses por bajar su precio), este es el verdadero riesgo financiero al que nos enfrentamos.
Queda por ver si la situación económica, que muestra fuertes signos de desaceleración, se verá agravada por la guerra con Irán.
Ciertamente, el horizonte que tenemos ante nosotros es muy incierto.
No obstante, por ahora, el mercado bursátil está experimentando una corrección, no una tendencia bajista.
Maurizio Monti
Editor
Instituto Español de la Bolsa
