Todas las miradas del mercado están puestas en los datos de IPC de febrero en EEUU que se publican hoy. Tras la sorprendente subida del IPC subyacente de 39 puntos básicos en enero, los inversores están a la expectativa para determinar si el informe anterior fue “anómalo” o si podría indicar un “resurgimiento de las presiones sobre los precios”, que retrasaría las expectativas de que la Fed comience a bajar tipos en junio, señala Ronald Temple, jefe de estrategia de mercados de Lazard. En su opinión, conviene estar atentos a algunas variables:
1. Los precios de los coches usados registraron en enero el mayor descenso en un solo mes desde 1969 y restaron 8,6 puntos a la cifra total del IPC subyacente mensual. “Los precios siguen bajando según el índice Manheim de coches usados, pero no tan bruscamente como el mes pasado. Por lo tanto, el IPC subyacente podría aumentar secuencialmente si la presión a la baja de los automóviles es menor”, advierte.
2. Los servicios, excluidos vivienda, sorprendieron en enero con un aumento intermensual de 85 puntos básicos, la mayor subida en casi dos años y tras meses de aumentos inferiores a 50 puntos básicos. “Cualquier indicio de inflación de los servicios persistentemente elevada podría retrasar sustancialmente las expectativas de relajación de la política monetaria de la Fed”, dice.
3. La vivienda también sorprendió al alza, ya que el alquiler equivalente del propietario (OER, por sus siglas en inglés) subió un 0,6% intermensual, divergiendo del alquiler de una residencia principal (+0,4% intermensual). “Teniendo en cuenta los datos del mercado privado, espero que la cifra de OER vuelva a niveles más bajos en febrero”, apunta.
Referencias más importantes de la semana pasada
El mercado laboral de EEUU se mantuvo en modo “Ricitos de oro” en febrero, con 275.000 nuevos puestos de trabajo frente a los 229.000 de enero, revisados a la baja en enero (desde 353.000 comunicados anteriormente); es decir, “sigue creando muchos más puestos de trabajo de los necesarios para acomodar el crecimiento de la población”, remarca Temple. A pesar de la fortaleza del mercado laboral, el crecimiento de los salarios medios por hora cayó al 0,1% intermensual, frente al 0,5% revisado a la baja de enero.
El número de empleos no cubiertos por trabajador desempleado cayó a 1,37, el nivel más bajo desde agosto de 2021, mientras que la tasa de abandono retrocedió al 2,1%, la más baja desde agosto de 2020. La tasa de desempleo, basada en la encuesta de hogares, aumentó del 3,7% al 3,9%, lo que supone la tasa de desempleo más alta en dos años, pero se mantiene en los niveles que la mayoría de los economistas consideran de pleno empleo. “En general, el mercado laboral sigue siendo fuerte, pero la rigidez está disminuyendo”, resume el estratega de Lazard.
Por otro lado, el BCE decidió mantener su política monetaria, señalando que no es probable que la flexibilice antes de junio ya no tiene la confianza suficiente para empezar a hacerlo hasta contar con mucha más información para evaluar los avances en la contención de la inflación. Y los mercados “han ido despertando poco a poco a los mensajes” del BCE, según Temple. “A finales de 2023, los mercados Overnight Index Swap indicaban una probabilidad del 100% de un recorte de tipos del BCE de 25 puntos básicos para la reunión de abril, y daban un 70% de posibilidades a del 70% de una reducción de 50 puntos básicos. Ahora, los mercados atribuyen un 17% de probabilidades a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de abril y un 100% a una reducción de 25 puntos básicos en junio, con una relajación total de 114 puntos básicos a finales de año”, explica.
Menor optimismo sobre las perspectivas de crecimiento de China
Se refiere finalmente a las “Dos Sesiones” de China de los pasados 4 y 5 de marzo. La Asamblea Popular Nacional (NPC, por sus siglas en inglés) fijó como objetivos económicos para 2024 un PIB real del 5%, una inflación del 3% y un desempleo urbano del 5,5%; no adoptó ninguna medida significativa para impulsar el consumo; mientras que el objetivo de déficit fiscal del 3%, la emisión de bonos especiales del gobierno local de 3,9 billones de renminbi y la emisión del gobierno central de 1 billón de renminbi en bonos ultralargos son insuficientes para compensar la reducción de los vehículos de financiación del gobierno local. Después de estos anuncios, Temple se muestra “menos optimista” sobre las perspectivas de crecimiento de China.
“En 2024 y 2025, es probable que la vivienda vuelva a tener una contribución neutra o ligeramente positiva al crecimiento, lo que me lleva a esperar un PIB real en China durante los próximos dos años de entre el 3% y el 4% anual”, comenta. Recuerda que la caída de los precios de la vivienda ha alcanzado niveles sin precedentes: entre un 25% y un 30% en las viviendas de segunda mano de las ciudades nivel 1 y 2, y del 40% en las de nivel 3, según datos de Beke y Morgan Stanley. Aún así, no espera una crisis del sistema bancario relacionada con las hipotecas residenciales, dado que China ha tenido históricamente unos requisitos de pago inicial muy elevados para comprar una vivienda y que las hipotecas están sujetas a recurso en caso de impago.
La preocupación del estratega de Lazard en China se centra más bien en la confianza de los consumidores. “El Ministerio de Vivienda chino ha indicado que alrededor del 60% de los activos de los hogares chinos son bienes inmuebles. Si el mayor activo que poseen los consumidores ha perdido entre un 25 y un 30% de su valor, no es de extrañar que la confianza de los consumidores sea débil, lo que repercutirá negativamente en el consumo. Si la recesión inmobiliaria persiste durante varios años más, podría llevar a una situación más precaria en la que los consumidores reduzcan el gasto, lo que llevaría a unas condiciones deflacionistas que crearían un bucle de retroalimentación negativa. Esta no es mi expectativa de base, pero seguiré de cerca la inflación, la confianza de los consumidores y los precios de la vivienda para revaluar periódicamente mis opiniones”, remata.
Este texto fue realizado por el equipo de Lazard.
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