El comentario de Gerbino: 2022 empezó mal

Publicado el: 10/01/22 2:02 PM

Terminar el año en máximos suele ir bien, ya que produce un «efecto de inercia» que favorece un buen comienzo del próximo año.

Parecía así de nuevo esta vez, dado que para el índice líder de las bolsas, el estadounidense SP500, en las dos primeras sesiones de 2022 (de hecho, para ser precisos, la primera sesión y la primera hora de la segunda), la inercia empujó el indicador que el primer máximo histórico de este año ya es el 3 de enero, en 4.819.

Pero, al día siguiente, la publicación del sorprendente acta de la reunión de la FED del pasado 15 de diciembre convenció a los mercados de que dentro del FOMC, el comité que decide junto a Powell la política monetaria de la Reserva Federal, varias palomas se habían convertido en halcones. , asustada por la persistencia de la inflación y su ritmo de crecimiento. Hasta el punto que en esa reunión no solo se discutió lo que luego se comunicó, es decir, la reducción de los tiempos de reinicio del QE de junio a marzo de 2022 y la posibilidad de aumentar posteriormente los tipos oficiales de los Fed Funds.

También se planteó la hipótesis, por parte de un buen número de miembros, de realizar incluso 3 ajustes de un cuarto de punto para 2022 y, increíblemente, también cambiar, inmediatamente después de la primera subida de tipos, de Tapering (reducción a cero de la liquidez) al Ajuste ( reducción de la montaña de liquidez). La última hipótesis no apareció en el comunicado oficial y, por lo tanto, fue completamente inesperada por el mercado, también porque en el ciclo de política monetaria que precedió a la transición de tapering a endurecimiento tuvo lugar aproximadamente un año y medio después.

Este frenesí restrictivo muestra a una FED en apuros, preocupada por perseguir la inflación, después de haberla subestimado y considerado un fenómeno transitorio durante muchos meses.

Lamentablemente, la misma actitud de los principales gobiernos occidentales ante la Pandemia: perseguir y esperar, más que anticipar, con el resultado de que las esperanzas y las decepciones se alternan con cada oleada sucesiva de contagios.

El viernes, algunos datos preocupantes provienen del mercado laboral estadounidense. No solo porque la creación de empleo en noviembre no estuvo a la altura de las expectativas, sino también porque la tasa de desempleo cayó por debajo del 4% y el deseo de retomar la búsqueda de empleo, perdido por la pandemia en muchos estadounidenses, se ha reducido significativamente. Con la consecuencia de que, de hecho, estamos en pleno empleo y las empresas ahora se ven obligadas a aumentos salariales conspicuos para retener personal y volver a contratarlo.

Los salarios se están convirtiendo en un impulso importante y adicional para aumentar sus precios de venta, lo que se suma al despegue de los precios de las materias primas y los cuellos de botella en la cadena de suministro.

La buena temporada de ventas navideñas también atestigua una mayor demanda de bienes y servicios, después de meses de restricciones comerciales, impulsada por los sustanciales subsidios otorgados por Trump en 2020 y Biden en 2021, que han aumentado la renta disponible de los estadounidenses, incluso de aquellos. que han perdido su trabajo durante largos períodos.

Impulsada por los costes y la demanda, la inflación podría permanecer con nosotros durante mucho tiempo y mantener un ritmo sostenido. Los mercados están empezando a descartar esta percepción ahora que varios miembros de la FED también parecen haberse convertido.

Como resultado de estos temores, se produjo una toma de ganancias sustancial y prolongada en los índices estadounidenses en la segunda parte de la semana, lo que hizo que las velas semanales parecieran menos llamativas. La semana fue claramente negativa para SP500 (-1,87%) bastante negativa para el índice de pequeña capitalización Russell2000 (-2,83%) y casi catastrófica para la tecnología expresada por el índice Nasdaq100 (-4,46%).

A los índices europeos les fue un poco mejor, que todavía no parece temer cambios inminentes en la política monetaria por parte del BCE, aunque la lectura preliminar de la inflación de diciembre en la Eurozona la fotografió aún en alza. Eurostoxx50 y los principales índices europeos anularon sin embargo el avance inicial en las últimas sesiones de la semana.

El temor a una política monetaria más restrictiva ha penalizado no solo a las acciones, sino también a los bonos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años subieron a casi el 1,80%, repitiendo los máximos registrados en marzo del año pasado.

Por lo tanto, la próxima semana tiene la tarea de aclarar si la toma de ganancias, que se ha visto en los EE. UU. Y que ha llevado al índice SP500 a un puñado de puntos de la media móvil de 50 sesiones, es suficiente para sofocar los temores de los inversores. Recuerdo que el promedio de 50 sesiones es muy considerado por los compradores como un buen punto de entrada y muchas veces el año pasado apoyó y detuvo la caída del índice.

Si lo vuelve a hacer, el índice tendrá la oportunidad de volver a intentar el asalto en un máximo histórico.

De lo contrario, el cambio por debajo del promedio a 50 segundos (hoy en 4.655) tiene como primer objetivo bajista la línea de tendencia que en diciembre contuvo la caída del índice y favoreció sus dos rebotes. En los próximos días pasa a la zona de los 4.600.

La ruptura de este soporte sería muy peligrosa, pues proyectaría la corrección hacia la media móvil de largo plazo, en 200 sesiones, que pasará por las partes de las 4.400.

Como siempre, mucho o todo dependerá de la FED, que ahora se asemeja al clásico elefante en cristalería.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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