La primera semana de abril y el segundo trimestre nos dieron, respecto al trimestre anterior, un mensaje de moderación de tono por parte de una bolsa que en meses anteriores se mostró incluso arrogante en su optimismo.
Por una vez, y hace tiempo que no se veía, el consenso de los principales índices bursátiles ha tenido una semana a la baja. Tanto el estadounidense como el europeo, así como el Nikkei japonés, tienen signo negativo frente al balance semanal. Los índices chinos escaparon a la caída sólo porque en las dos últimas sesiones de la semana, las más turbulentas, las bolsas chinas permanecieron cerradas.
Por supuesto, no es la primera vez que vemos una semana negativa durante el largo y casi ininterrumpido repunte que ha caracterizado los últimos cinco meses.
Pero la semana pasada vimos algunas pistas que hacen que el inicio de una corrección, que ha estado faltando durante demasiado tiempo, sea un poco más probable que otras veces. Señalaré 3:
1) Por primera vez desde octubre de 2023, el índice SP500, el faro de todas las acciones mundiales, ha disminuido desde el máximo histórico anterior en más de dos puntos porcentuales.
2) Ha comenzado el índice de miedo VIX, que mide el temor a una caída implícita en los precios de las opciones sobre el SP500, después de haber caído durante algunas semanas hasta el piso de 13 puntos, donde se encuentra cuando hay confianza alcista extrema. volvió a subir desde el 1 de abril y el jueves pasado cerró la sesión por encima de los 16 puntos. No se había visto un final de sesión por encima de 16 desde noviembre del año pasado. Pero sobre todo observamos que el rebote del índice SP500 que llegó el viernes, en lugar de provocar un retroceso significativo del Vix, como siempre ocurrió en anteriores rebotes del índice, esta vez no afectó demasiado a su solidez, tanto es así. que el índice VIX cerró la semana todavía ligeramente por encima de 16.
3) Tanto el índice estadounidense como el europeo han trazado un patrón de reversión bajista de corto plazo llamado 1-2-3 High, que el rebote estadounidense del viernes aún no ha logrado anular.
Hablé de pistas y no de pruebas, porque, después de todos los falsos inicios de corrección, rápidamente abortados en 2024, se necesitan otras demostraciones de debilidad para reforzar la hipótesis de una corrección, que también se declara cuando la caída desde un máximo relativo supera 5 puntos porcentuales. Lo cual sólo podría suceder si el SP500 cae muy por debajo del promedio móvil de 50 períodos. Pero por ahora el índice sólo ha superado el promedio de 20 sesiones y luego lo recuperó el viernes.
El toro parece perdido, pero a partir de ahí para declarar su presunta muerte habrá que esperar muchas más derrotas por parte de los índices.
Sin embargo, los mercados de bonos nos han demostrado que su enfermedad, provocada por las políticas monetarias restrictivas de los bancos centrales, sigue produciendo síntomas de caída, porque están incorporando expectativas de rendimientos aún elevados desde hace algún tiempo. La semana pasada llegaron malas noticias respecto a los precios de las materias primas, especialmente del petróleo, que vuelven a levantar cabeza. También se confirmó la fortaleza del mercado laboral, que ayuda al ciclo económico a recuperar un crecimiento sostenido, pero también a incitar a los consumidores a aceptar aumentos de precios. No es casualidad que la palabra más utilizada por los comentaristas en los últimos días sea “reflación”, es decir, inflación que vuelve a subir ligeramente.
Esto complica mucho la vida a los bancos centrales, justo ahora que parecían inclinados a recortar los tipos. De hecho, hemos visto con cierto temor declaraciones de banqueros de la FED que no ven la necesidad de recortar los tipos este año, o como mucho de hacer un solo recorte. Mucho menos de lo que demandan los mercados.
El oro aprovecha toda esta incertidumbre y ha vuelto impetuosamente a ser un activo de refugio seguro, que ha acumulado una serie de seis máximos históricos consecutivos en las últimas sesiones.
En conclusión: la audacia del último trimestre parece olvidada, pero la corrección bursátil aún no parece evidente, mientras que la volatilidad, que suele desaparecer cuando los inversores están tranquilos, vuelve a levantar cabeza y hace que las operaciones sean más riesgosas.
Esto da un mensaje de incertidumbre. Lo siento, pero esto es lo que nos dicen los mercados, por ahora.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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