Ayer, mientras los mercados europeos finalmente se dieron cuenta de que la política monetaria del BCE está destinada a ser más agresiva que la de la FED, y se calmaron un poco, el fuerte rebote del lunes continuó en Wall Street y también lo hizo el índice SP500 manejado. para terminar la sesión en un valor superior al de la línea de tendencia descendente que une los máximos de toda la recesión de 2022.
SP500 había intentado muchas veces anular la línea de tendencia durante 2022, siempre fallando. Volvió a intentarlo con más insistencia desde la primera sesión de diciembre. Sin embargo, ninguno de los intentos realizados los días 1 y 13 de diciembre, 17 y 18 de enero había logrado mantener el índice por encima de la línea de tendencia hasta el final de la sesión. Así que los días siguientes siempre mostraban el típico tobogán de frustración. Pero ayer la hazaña fue un éxito.
No me pregunten por qué motivo económico sucedió esto.
Ayer casi no había datos macroeconómicos. El único que se ha publicado, el llamado “superíndice adelantado”, calculado por el Conference Board, ha bajado un -1%, peor del -0,7% esperado y cae por décimo mes consecutivo. Llegó al -6% semestral y superó ampliamente la caída del -4%, que el BC considera una señal de recesión. Desde que se inventó este Superíndice, cada vez que ha caído más de un -4% en un semestre, entonces ha llegado la recesión.
Diría que tal figura normalmente no se celebraría en absoluto.
En cambio, los mercados han hecho el razonamiento inverso habitual (“lo que es malo para la economía es bueno para los mercados”) que sirve para juzgar lo que sucede solo a la luz del impacto que podría tener en el comportamiento de la Fed. Por lo tanto, si llega la recesión, no es tan malo, ya que la inflación debería caer aún más rápido y la FED pronto dejará de subir las tasas, de hecho, comenzará a recortarlas ya en la segunda mitad del año. Cabe señalar que los futuros sobre las tasas oficiales de los fondos de la FED ahora prevén hasta 3 recortes de 0,25% en las tasas para fin de año, aunque ningún miembro votante dentro de la FED ha planteado hasta ahora recortes hipotéticos antes de 2024. también están de fiesta, yendo sobre todo a premiar al tecnológico Nasdaq100, derrotado cuando las subidas de tipos eran impetuosas y ahora capaz de anotarse el doble desde el +2,86% del lunes y el +2,18% de ayer. Mucho mejor que el SP500, al que le bastó una subida del +1,19% para llevar a cabo la ruptura de la línea de tendencia, que en todo caso no es para descartar en absoluto, como el cierre en 4.020, es decir, por encima de los máximos de 17 y 18 de enero pasado.
Mencioné al principio un debilitamiento relativo de Europa, que es bastante evidente si observa la curva de fuerza relativa de Eurostoxx50 frente a SP500. Después de una escalada desde septiembre de 2022 hasta la semana pasada, algo parece haber cambiado en las últimas 3 sesiones, que muestran un debilitamiento superior a las correcciones anteriores realizadas en los últimos 4 meses.
Los mercados premiaron a Europa a lo largo del 4º trimestre, debido a la inesperada mejor resiliencia económica, y al éxito de la operación de desacoplamiento de las fuentes energéticas rusas.
Pero el reverso de la medalla es la inflación que aún no se inclina a bajar cabeza rápidamente, sobre todo la subyacente, que sigue subiendo, mientras que en USA ya lleva 3 meses cayendo.
Y, en este mundo al revés en el que sólo importa lo que condiciona a los bancos centrales, se empieza a plantear la hipótesis de que es mucho menos fácil para el BCE cambiar el rumbo de la política monetaria que para la FED. Con el riesgo de que las tasas en Europa estén destinadas a subir, para perseguir la inflación, incluso cuando en los EE. UU. ya se detuvieron, o tal vez incluso comiencen a bajar.
Ayer Eurostoxx50 subió, pero “solo” un +0,75%, repitiendo el bajo rendimiento en comparación con el SP500 del pasado viernes. Hoy veremos si el bajo rendimiento europeo continuará o si el nuevo vigor de las acciones estadounidenses también dará valor a los cansados alcistas europeos.
Pero también se necesitarán confirmaciones de Wall Street, ya que sería un mal chiste, o mejor dicho, una trampa alcista, si tras superar la línea de tendencia, el SP500 decide cambiar de opinión y dar marcha atrás. Por lo tanto, ahora es necesario que la línea de tendencia se transforme en soporte. Hoy pasa alrededor de 3.980, que por lo tanto no deben venderse en absoluto.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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