La reunión de la FED y el desastre de comunicaciones de Powell continúan produciendo un derrumbe en los mercados de bonos y acciones.
Hagamos una breve historia de los líos que ha hecho la Fed. El mes de abril fue malo para los mercados financieros de acciones y bonos. Todo pasó pagando el alargamiento de la guerra en Ucrania, pero sobre todo el rápido y frenético cambio de actitud de los principales bancos centrales, encabezados por la Fed estadounidense, hacia la inflación, que se ha convertido en el enemigo público número 1, tras un año de subestimación culpable y obstinada.
El desplome de los precios de los bonos ha arrastrado al alza toda la curva de rendimiento, y la ha aplanado, ya que ha comenzado a abrirse camino en los mercados la convicción de que la respuesta a la inflación se dará sin escatimar municiones, a través de un año de continuas subidas y agresivos cambios oficiales. tasas, a tasas nunca vistas en los últimos 20 años de políticas monetarias predominantemente súper acomodaticias. Una estrategia que probablemente llevará a la economía estadounidense, y ciertamente a la europea, también agobiada por las nefastas consecuencias de la guerra de Ucrania, a experimentar pronto una nueva fase de recesión. Con la posibilidad bastante concreta de que la inflación no esté completamente erradicada y nos encontremos en el pantano económico de la estanflación (inflación + estancamiento).
La inversión de la curva de rendimiento de EE. UU., con el diferencial entre los rendimientos del Tesoro a diez y dos años volviéndose negativo a principios de abril, sancionó este brutal cambio de temporada, después de la era del rebote del ciclo económico pospandemia, que terminó en el 2021.
El comienzo de mayo vio algunas sesiones estables, a la espera de la reunión de la FED. El miércoles pasado, el comunicado oficial de la FED dio inicio a la temporada de agresivas alzas de tasas, con un ajuste de medio punto, y anunció más para sesiones posteriores. Pero las palabras de Powell han dorado la píldora, insinuando que la recesión no debería ser así y que la Fed limitará su agresión a medida que disminuya la inflación. En todo caso, descartó subidas de 3 pasos (0,75%), que el mercado temía ver en junio. Por lo tanto, la fase final de la sesión del 4 de mayo celebró un rebote liberador de +3% para el índice SP500.
Pero al día siguiente hubo intervenciones y posiciones de miembros de la FED, que prácticamente corrigieron la interpretación benévola que dio el mercado al calor de las palabras de Powell. Estas intervenciones han dejado implícitamente aclarado, con los tecnicismos típicos de los banqueros centrales, que la Fed no ve ahora con buenos ojos un repunte de los mercados, porque si se diera y fuera significativo, anularía el endurecimiento de las condiciones financieras, que la Fed está planteando persiguiendo luchar contra la inflación. La conclusión es que si los mercados son audaces, se esperará una Fed más agresiva.
Así que el viernes fuimos testigos del sensacional giro interpretativo, con los índices comprometidos a devolver más de lo que habían recuperado el miércoles pasado. La confusión del viernes impidió movimientos significativos y produjo una sesión todavía bajista, aunque se mantuvo el mínimo del 2 de mayo.
El fin de semana, sin embargo, no trajo tranquilidad y los compradores no salieron a la luz en la primera sesión de la semana. El mítico FOMO (Fear of Missing Out: miedo a perder el ascenso) y la técnica de comprar los soportes, que tantas veces hemos visto en funcionamiento el año pasado, parecen ahora hallazgos arqueológicos. Nadie parecía tener prisa por comprar. Parece que preferimos esperar a los datos de inflación de abril, que se darán a conocer mañana, tanto en EE.UU. como en Alemania.
Más bien, varios operadores parecen temer que se repita lo visto en los últimos meses, es decir, que el alza de los precios al consumidor siempre ha superado las expectativas y ha llevado la inflación a picos cada vez más altos. Así que incluso ayer el mercado estaba a merced de los vendedores. Se ha alcanzado el nivel de la zona 4.000 para el índice SP500 de EE. UU., que durante mucho tiempo he señalado como una posible zona “inferior”, en la que debería terminar esta corrección. Mientras Europa se desplomaba hacia los mínimos de marzo (Eurostoxx50 cerró en -2,82%), Wall Street vivió otra sesión muy pesada, gastó todo en descenso y cerró en 3.991 (-3,20%). De esta forma, marcó un nuevo mínimo en la corrección actual, completó un patrón de reversión bajista muy amplio (cabeza y hombros) y con el objetivo de una mayor caída impronunciable. Así que no lo digo hasta que se confirme aún más esta ruptura. El desplome también involucró al Nasdaq100 (-3,98%) y al Russell2000 de pequeña capitalización (-4,48%).
Una auténtica capitulación de los toros, aterrorizados y aterrorizados por el oso.
Hoy, por tanto, se presenta la sesión como decisivo. El mercado necesita rebotar por encima de 4.000 impulsivamente. El impacto SP500 debe mantenerse por encima del mínimo de ayer (3.976) y debe poder regresar al menos por encima de 4.035 (primera resistencia). Luego el rebote tendrá que tomar fuerza en lo que resta de semana y subir también a los 4.158 (máximo del viernes pasado).
Si esto sucede, no habrá que cambiar el conteo de olas y, más allá de 4.308, podremos declarar cerrada la corrección y prepararnos para el repunte de verano de la ola 5 hacia máximos históricos.
No quiero ser imprudente, pero para mí esta sigue siendo la hipótesis predominante, al menos hasta que se demuestre lo contrario. Pero eso se dará si la caída continúa hoy por debajo del mínimo de ayer.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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