La semana de la Fed trajo mucha confusión a los mercados que en octubre estaban convencidos de que la agresión del banco central estadounidense pronto se convertiría en una expectativa confiada y, en la primera mitad del próximo año, volvería a una postura acomodaticia con el primer recorte de tarifas
Sin embargo, la Fed, en este momento, ve la subida de las bolsas como humo en los ojos, porque está remando contra el rápido y profundo endurecimiento de las condiciones financieras que desea, y porque, me atrevo a decir, representa un voto de desconfianza contra la propia FED y un mensaje que está mal.
Por lo tanto, Powell fue muy brusco al corregir la primera impresión que tuvieron los mercados al leer el comunicado final del FOMC y reiteró casi con enojo que la política de la Fed no cambiará tan rápido. Para Powell, pensar en una pausa en las subidas de tipos es todavía muy prematuro. Las tarifas aumentarán más de lo esperado y por más tiempo. Si los mercados han desafiado a la Fed a cambiar de rumbo, Powell respondió que la Fed sigue enraizada en su misión y todavía tiene mucho trabajo por hacer para lograrla. Ese oficio al que no le gustan las bolsas de valores, ni a esas acciones, ni a esos bonos.
Por tanto, ha vuelto la incertidumbre de principios de octubre que provocó el realineamiento de los mercados a la posición de la Fed. Pero este realineamiento no fue de ninguna manera uniforme.
De hecho, los mercados han decidido considerar la posible fragmentación del frente común de los bancos centrales occidentales frente al enemigo contra el que luchan.
En particular, especulan que, si la Fed no quiere renunciar a su política agresiva, causante de la recesión en los EE. UU., no es seguro que los otros bancos centrales, en particular el BCE, estén dispuestos a seguir el ejemplo. Alimentados hasta el final. Subir las tasas contra la inflación, jugando una especie de “juego de la gallina” (el de la película “Juventud quemada”, en la que se ve el desafío de la valentía entre dos autos lanzados juntos hacia un barranco. El que se desvía las últimas victorias).
Así que la semana pasada vimos muchas “rarezas”, que normalmente no se ven cuando los mercados, en la gran mayoría de las sesiones, tienden a moverse bastante sincronizados y guiados por Wall Street.
Todos los mercados de bonos han visto aumentar sus rendimientos, pero no en la misma medida. Por ejemplo, el Bund alemán a dos años obtuvo su rendimiento semanal más alto por debajo (5 puntos básicos) de su máximo anual del 2,22 % el 21 de octubre, mientras que el estadounidense a dos años subió a un máximo semanal del 4,88 %, superando sus máximos anteriores. de 21,10 por 24 puntos básicos. Todo ello pese a que la inflación europea despegó en octubre en valores anuales de dos dígitos y unos 3 puntos porcentuales por encima de la estadounidense y que el tipo oficial del BCE sigue en un nivel por debajo del considerado neutral (2,5%).
Pero las mayores rarezas se han visto en los mercados bursátiles. Es bastante impresionante recorrer la lista de rendimientos semanales de los principales índices bursátiles mundiales y observar que la semana pasada dio la baza de una subida de más del +2% a los principales índices europeos y la baza de más del -3% para el índice de EE.UU. SP500 y casi -5% para el Nasdaq100.
Una semana que también mostró el despertar de China (+6,4% semanal para Shanghái y casi +13% para Hong Kong) gracias también a los rumores de una probable flexibilización futura de las políticas anti-covid en China. Rumores que luego fueron desmentidos durante el fin de semana por declaraciones de fuentes oficiales, que sin embargo no perturbaron hoy a los índices asiáticos, que se mantuvieron estables para consolidar las ganancias de la semana pasada.
No es casualidad que el banco central chino sea uno de los pocos, junto con el japonés, que, en contraste absoluto, está implementando una política monetaria acomodaticia para estimular el crecimiento económico, que está marcando el tiempo también debido a los repetidos bloqueos. COVID-19.
La otra rareza la mostró el índice de miedo Vix, que mide la volatilidad implícita de las opciones en el índice SP500. Pues con un índice SP500 bajando un -3% semanal, en lugar de medir el aumento del miedo por parte de los operadores, incluso experimentó una caída semanal del -1,4%. Este es un comportamiento absolutamente anómalo.
No creo que estas rarezas duren mucho. De alguna manera, los mercados tendrán que reajustarse a sus correlaciones habituales.
Podrían ser los dos aspectos más destacados de la semana que favorezcan una recomposición del mercado.
La primera es, el martes, la elección intermedia estadounidense, que renueva la Cámara de Representantes y parte del Senado estadounidense.
Las encuestas muestran a Biden en grandes apuros y un probable vuelco de la mayoría, que al menos en el Senado debería volver a manos de los republicanos.
Post-electoral es tradicionalmente a favor de una subida de Wall Street, sin importar quién gane.
El otro evento es la inflación estadounidense en octubre, que llega el jueves. Los analistas esperan una desaceleración moderada. De ser así, los mercados podrían lamerse algunas heridas y quizás reconsiderar la idea de volver a desafiar a la Fed con el rally de fin de año.
Pierluigi Gerbino / Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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