Hemos llegado a la mitad del año, y quizás valga la pena dedicar unas líneas a una panorámica global, también porque ayer los mercados se dedicaron al alojamiento de fin de semestre y no aportaron información adicional respecto a los días anteriores.
Los principales mercados de valores de todo el mundo pueden presumir de un rendimiento semestral unánimemente positivo.
Entre los principales, el que más ha bajado en el primer semestre de este año es el chino, que ha subido alrededor de un 3% desde principios de año. Un resultado aparentemente en contraste con la tendencia de la economía, que es la única que ha logrado crecer un poco incluso en 2020 y que en 2021 ya ha retomado el ritmo impetuoso del crecimiento pre-covid.
Los demás componentes del grupo BRIC obtuvieron mejores resultados: Brasil más del + 6%, India + 10% y Rusia, gracias al despegue de los precios del petróleo, casi un + 20%.
Entre los mercados emergentes menos importantes, me gustaría destacar el gran desempeño de las acciones vietnamitas, que en 6 meses crecieron casi un + 44%.
Los mercados occidentales también lo hicieron muy bien, mostrando un impulso que permitió que los índices se ubicaran muy por encima de los valores prepandémicos. Los dos representantes más eminentes de la renta variable occidental obtuvieron el mismo rendimiento: el índice SP500 estadounidense y el índice europeo Eurostoxx50 subieron aproximadamente un + 14,5%.
En EE.UU., el mejor índice fue el Russell2000 de pequeña capitalización (+ 17%), mientras que el Nasdaq frenó un poco, con un incremento temporal del + 12,5%. Más que decente, pero mucho menos que el ritmo mostrado en 2020.
En Europa, Francia, Holanda y Austria lo hicieron mejor que Eurostoxx50, mientras que Italia, Alemania y España lo hicieron un poco peor, pero todos prácticamente con un desempeño de dos dígitos.
Sin embargo, el mes de junio mostró una cierta divergencia direccional entre los dos lados del Atlántico.
De hecho, el mes finalizó muy positivamente para los índices estadounidenses SP500 (+ 2,22% de rentabilidad mensual) y para el Nasdaq100 (+ 6,34%). En cambio, la renta variable europea se desaceleró drásticamente y apenas logró mantener la marca positiva mensual en Eurostoxx50 (+ 0,61%). Una divergencia que debe hacernos reflexionar sobre la capacidad de los accionistas europeos para viajar solos.
Si miramos el indicador que mide el ratio de fortaleza relativa entre Eurostoxx50 y SP500 (se llama Spread Ratio y es la serie de valores de Eurostoxx50 / SP500), observamos que la debilidad crónica europea alcanzó su pico cuando, en En octubre del año pasado, esta relación alcanzó un mínimo histórico de 0,894. A partir de ahí, poco a poco, la renta variable europea ha ido recuperando paulatinamente la fuerza hasta el máximo de este año de 0,991, alcanzado en marzo. Después de un debilitamiento momentáneo en abril, el mes de mayo vio un nuevo aumento de la fuerza europea, con el indicador capaz de volver a los niveles de casi marzo a mediados de junio. Pero la segunda quincena de junio borró casi por completo el progreso de las 30 sesiones anteriores.
El comportamiento de los mercados ayer explicó aún más este concepto: mientras SP500 logró cerrar la última sesión de junio con un nuevo máximo histórico, que incluso lo llevó a violar el nivel psicológico de 4.300 puntos (nuevo récord en 4.301), Eurostoxx50 lamentablemente cerró la última sesión con un decepcionante -1,05%, lo que llevó al índice europeo a probar de nuevo el mínimo del 21 de junio pasado, que se aleja un poco de la media móvil de 50 sesiones. Ayer se mantuvo este mínimo, pero está claro que la renta variable europea está jugando con fuego.
Con un índice SP500 casi sobrecomprado y a solo unos pocos puntos del borde superior del canal de tendencia alcista que ha estado siguiendo desde principios de mayo, ¿qué podría suceder con las acciones europeas si Wall Street decide poner los remos en el barco durante un par de sesiones?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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