Lo que acaba de terminar fue otra semana más de recuperación. Para el índice que representa la acción europea Eurostoxx50 fue la novena semana consecutiva de subidas, mientras que el índice americano SP500 ha mostrado 17 semanas positivas en las últimas 21.
Pero esta vez, gracias a la contribución de la Reserva Federal, la euforia involucró a todas las categorías de instrumentos financieros, incluidos los activos de refugio. De hecho, no sólo se sumó a la fiesta de las acciones el mercado de bonos, que mostró un importante repunte tras la corrección iniciada a principios de febrero, cuando la inflación empezó a asomar cabeza, sino también el más clásico de los bienes refugio, el oro, que saltó a un récord de todos los tiempos justo después de las dulces palabras de Powell.
Entiendo que a algunas personas les parezca extraño este deseo generalizado de escalar. De hecho lo es. Es fruto de una euforia especulativa que ya estaba presente desde hacía meses en la Bolsa, gracias a los relatos sobre las maravillas que imagina el desarrollo de la inteligencia artificial, el nuevo alimento del que se alimenta el toro bursátil.
Estos discursos han conseguido inflar tanto a la mayoría de las “7 magníficas” empresas tecnológicas del Nasdaq que en los últimos 13 meses el índice MAG7 que las representa se ha duplicado. Un aumento que, a partir de noviembre del año pasado, ha ignorado por completo la obstinación restrictiva de la política monetaria de los principales bancos centrales.
El miércoles, finalmente e inesperadamente, la Reserva Federal publicó su ajuste monetario, dejando muy claro que la normalización comenzaría en junio con el primer recorte de los tipos oficiales.
Así, esta nueva imagen acomodaticia ha dado más ánimo a la euforia de los mercados y también ha permitido que el mercado de bonos empiece a descontar nuevamente la abundancia monetaria a tipos bajos.
Y como el oro no distribuye cupones ni dividendos, también se ha visto favorecido por la hipótesis de que la rentabilidad caerá en un futuro próximo y ha recibido inversiones de diversificación o de cobertura por parte de quienes temen que a fuerza de volar tan alto el 7 magnífico pueda llegar a sus alas ardieron.
Parece claro que una euforia tan generalizada no puede durar para siempre. Están empezando a llegar estudios y análisis que documentan excesos de valoración de acciones comparables a los observados en 2000 y 2007, en vísperas de los dos mercados bajistas más devastadores del siglo actual.
Pero también ocurre que revisamos análisis que explican que “esta vez es diferente”, exactamente como ocurrió entonces.
Todo esto mientras el pasado viernes volvimos a ver a ISIS en acción, con el terrible atentado en Moscú, que Putin intenta atribuir a Ucrania, a pesar de afirmaciones y vídeos, mientras los cuatro terroristas capturados son torturados para que reconozcan haber sido ayudados por exponentes de Kiev.
¿Cómo no pensar en una probable escalada en el frente ucraniano?
Pero hasta ahora a los mercados parece importarles muy poco los riesgos geopolíticos y de guerra, porque siguen volando hacia el infinito.
Esta semana creo que es probable que vuelva a surgir alguna recogida de beneficios, también porque la Semana Santa trae consigo un largo puente y es posible que alguien quiera reducir el riesgo.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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